泰信基金王博强：在高景气度优质行业配置价值成长股

　　来源：证券日报

　　■本报见习记者 王明山 

　　在走过2017年的“二八”分化结构性行情后，多位基金经理都曾对《证券日报》基金新闻部记者表示，今年仍是进行价值投资的一年，愿意伴随着优质的上市公司一起成长。与此同时，在今年一季度的震荡行情中，创业板股成为一匹黑马脱颖而出，市场上关于“成长股”的呼声不断。当记者在价值投资和成长股投资之间难以抉择时，基金经理王博强进入了记者的视野。

　　资料显示，王博强在泰信基金已经供职近十年，对偏周期性行业深入了解，他所提出的配置“价值成长股”的思路尤其引人注意。在接受《证券日报》基金新闻部独家专访时，王博强对记者表示：“在配置成长股时，我更看重个股所在行业的景气度，优质的行业自然会形成偏寡头竞争的格局，这些行业龙头就是我要配置的价值成长股”。

　　从增长确定性强的行业中挑选价值成长股

　　在A股市场进行资产配置，王博强把所有的上市公司股票分为三类：纯成长股、价值成长股和完全不成长价值股。第一类，纯成长股主要是指科技股、概念股等，它们的估值水平大概在35倍以上；第二类，价值成长股，它们的业绩增速大概在20%-30%，估值水平在15倍到30倍之间；第三类，完全不成长价值股如银行股等，它们的估值很低也很稳定，它们的业绩增速不超过10%。

　　为何会在这三类股票中选择价值成长股呢？王博强对《证券日报》基金新闻部记者解释道：“纯价值股，虽然它们的估值水平偏低，但是估值对其业绩的影响不大，这类股票即使上涨也不会有较大的盈利空间。纯成长股，它们的估值水平在短期内会迅速变化，这类股票的波动性十分强，也更加难以控制。”

　　但是对于价值成长股来说，王博强并非把所有符合上述标准的股票都纳进自己的选股池。而是会对这些上市公司进行详细的基本面分析，首先看股票所在行业的景气度，随后分析上市公司所在的竞争格局、行业周期和核心竞争力等。他特别向记者强调：“我所认为的好行业，是为大家所熟悉且市场占有份额在稳定提升的行业，这些行业的成长性比较确定，受市场情绪的影响也会比较小。”

　　价值成长股的配置，也能够有效避免择时带来的风险。王博强分析称，对于一只估值在18倍到25倍的上市公司股票，即使在25倍估值时配置了该股，随后该股的估值水平下降到18倍，他也仍然能够获得上市公司业绩增长带来的收益。如果进场时机选择正确，就会获得估值和业绩双升带来的收益。

　　小盘股优势不再 看好先进制造等行业机会

　　在大多数投资者的印象里，成长股往往都是隐藏在中小市值股票中，这类上市公司凭借着某项竞争优势，在市场中能够杀出重围，具备很好的成长空间。这似乎与王博强在寡头市场中选择龙头股的思路刚好相反。当《证券日报》基金新闻部记者问及原因时，他笑着说：“2015年之前，小盘股确实强势，但是近几年它们的优势已然不再。”

　　王博强从反方角度推翻了“成长股在小盘”这一观点：一方面，此前小盘股的强势取决于融资牌照，能够从一二级市场中实现套利。2015年之后市场明显扩容，融资牌照的增多和市场的完善使得小盘股套利的机会越来越少；另一方面，行业的龙头公司确立的市场壁垒越来越明显，小市值公司要“逆袭”也越来越难。

　　展望后市，王博强首先从大框架上做了一定的分析。他认为，今年的A股市场会有比较大的区间震荡，行业间的波动性会比较大。从2016年下半年开始，王博强就发现大盘处于高点时的成交量正在慢慢缩水，且市场在出现风格切换时，风格指数之间的相对收益差距变得越来越大。“这可能是因为机构化程度不断走高的原因，但我们也会据此做一些调整。”他说。

　　具体到行业上，王博强表示，他特别看好今年先进制造业中细分龙头，食品饮料行业中的白酒和啤酒，以及新兴产业中的医药行业等机会。此外，王博强对今年的房地产行业龙头也十分看好：“作为一名资深的地产研究员，我认为房地产的行业集中度在今年有望继续攀升，相对来说中小地产企业的融资会比较困难，大企业在融资渠道和融资价格上会更大幅度地胜出，所以大盘地产股会很有看点。”

责任编辑：依然