关注医药业内的并购重组

　　

2008年，医改增大了行业发展的不确定性。我们认为医改和通胀等外生性因素对行业的影响是复杂的，并不能简单地概括为“利好”和“利空”。就医改而言，不是拿出一个方案就万事大吉。因为医改将是一个分步实施的过程，其中很多具体做法会在实践中进行修正。即便方案是确定的，其对行业远期和近期的影响、对不同公司的影响也是不同的。

　　对于2008年医药行业的投资，我们认为总的策略是要在不确定性中寻找确定性，一是根据受益于外生性因素的程度和时间把握阶段性和局部性的投资机会；二是伺机买入价格调整到位的优质公司及研发类公司，这些公司的经营不确定性较小，只需考虑估值是否便宜；三是认真评估并购重组带来的影响。

　　温和通胀支撑

药价坚挺

　　目前通货膨胀对医药行业的影响最明显的是对原料药价格的影响。我们认为原料药价格回到低位的可能性不大，因为供求关系变化并不是这轮原料药涨价的主因，通货膨胀才是更本质的因素，而价格上涨传导至原料药只是通胀影响医药行业的开始。

　　近年来，中药材的上涨使大多数中药企业面临成本增长的压力。受中药材价格上涨影响，今年中成药、中药饮片的成本价格仍将呈上升趋势。受原料药价格上涨的影响，部分制剂产品的价格也出现上涨，其中血液制品、阿莫西林等药品的涨价影响较大。统计表明，2007年4月以来，中西药品及医疗保健用品价格指数就开始上涨，并且涨幅越来越大，和商品零售价格指数基本同步。

　　关注行业内的并购重组

　　医药行业上市公司的规模普遍不大，行业集中度远没有达到应有的水平。因此，利用资本市场平台进行并购重组是医药行业发展的必经之路，但并不是每个项目都会成功。

　　在我们跟踪的重点公司中，天坛生物对疫苗行业、上海医药对医药流通行业、恒瑞医药对抗肿瘤药行业具有全局性的整合机会，我们比较看好，但应关注收购价格；马应龙对药品零售和肛肠医院的投资额将逐步加大，片仔癀对医药商业和普药销售的兴趣也较大，东阿阿胶放弃了对阿胶行业的整合转而进军驴肉加工领域，我们认为这几家公司均是在尝试相对陌生的业务，其结果存在一定的不确定性。 长江

证券研究所

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