李小加：资本和企业在国际化战略中联手走出去

　　

摩根大通大中国区主席李小加博士 （图片来源：新浪财经）

　　2005年11月19日，由中国人民大学建华研究院与北京赢通汇智企业顾问事务所共同主办的“应变与互动--全球经济新态势下的中国企业战略”高层国际研讨会在北京王府饭店举行。以下为摩根大通大中国区主席李小加博士在分组论坛中国企业国际化战略面临的新问题上的观点实录：

　　李小加：谢谢，我本人是投资银行家，作为投资银行家我们谈企业战略可能有点班门 弄斧，所以我更着重谈一下我工作的范围内对这个问题的理解。

　　今天这个主题“全球经济新态势”分主题就是“中国企业的国际化”。中国企业国际化，大家有很清晰的理解过去这一年是中国企业国际化步伐非常快的一年，从年初的联想收购IBM PC，到海尔收购美泰，这都是中国企业走向国际重大的标志年。联想非常成功的收购，最近中石油的也完成了一个重大的收购。我在报刊上可以看到，大家可以感觉到中国走出去开始有一些受挫、有委屈、有抱怨，总的抱怨就是国际规则变化了，似乎给我们制造了很多障碍，似乎有一种不平感，激愤感。总的是可以理解的，但是我感觉到有另外一个趋势是我们大家应该看到的。就是中国在过去2年我里，走过了西方世界，特别是美国80年走过的路，就是说中国在改革开放初期几乎和美国一战甚至

二战这段时间都是非常相似的。那么就意意味着我们每走2到3年等于人家已经走过了10年。国际的全球经济通过发展，从唯利是图的历史走到了一个需要持续发展，持续对环境负责的多元性模式。这个模式人家可能是在过去20年里出现的，刚好中国的经济发展已经高度浓缩了，我们2年前面临的问题，跨度上是别人10多年时间面临的，所以人家有一个适应期，咱们有一个紧迫感，就是我们刚赶上一个潮流，下一个潮流已经过来了，这是我们本身急速发展的原因。这样的条件下我们的适应期非常短的情况下，给了我们重大的机会也给了我们重大的挑战。

　　重大的机会是大家都拼命在看历史，大家拼命看别人以前怎么做，这个看历史已经不简单是看历史了，看别人10年前干什么，几乎意味着下一步干什么。回头看一下我们的国际化战略，我们从20年前改革开放以后就已经开始了，只不过我们逐步的从低端往高端走，这是贸易形式的国际化。这种贸易性的走入国际化的战略，它在我们

中国经济中的历史使命已经进入后期了，已经不仅是它给我带来了前期大量发展的外汇也好，资本投入也好，但是今天更大程度上我们要为它所带来的成本付出巨大代价了，贸易摩擦的成本等等。

　　我们第二个国际化战略是“进”的概念，就是国际的资本进入中国，就是大量的外汇进入中国，这种大量的资本开始是生产资本，然后是产业资本，现在是大量的金融资本。现在光建行一项金融资本就来了将近100多亿美金，我们的前两步国际化战略，出口和资本的进口都是在国外占据低端的产品、低端的市场。国外的进来就是进入我们的高端市场，这两个阶段里都是我们必须走过的路，但是走过的路很大意义上，是等于我们今天的发展，包括未来的代价已经付进去了。未来的代价就是我们的出口是廉价劳动力的转移。资本也是一样，很多资本进入以后进入了国外高端企业，他们卖的高端产品都是我们国人花钱买的。所以国际化前两个阶段我们是走过的必由之道，但是某种意义上我们也付出了巨大代价。

　　今天再来谈国际化战略，应该由于走出去的战略。这个走出去不再是产品的走出去，而是应该进入下一个最重要的阶段，就是我们的资本走出去。我们只有靠资本走出去才能真正把我们需要的长期未来的东西买进来。我们资本走出去干什么呢，现在国际化战略就是资本走出去，国际的兼并、收购。这个阶段不再是当初的贸易和资本的进入一样。到国外我们需要寻找三个方面的东西。一个是对国外市场的寻找，这时候的市场寻找我们是寻找品牌，寻找现在有的销售渠道了。比如联想买IBM，我们是买了IBM现有的渠道、品牌、客户。这样我们在高端市场第一步资本出去给我们带来的是高端市场。

　　第二个我们是出去买的技术，买管理、出去买的东西使得我们可以把这些未来的产品，带给我们自己本国的消费者。我们最终的增长必须要靠国内自己的消费，这个消费必须往高端走。所以国际化战略第二步资本外来就是向国外买技术、买管理。

　　第三步就是对国外资源的购买。今天我们国际化战略已经进入了资本出口的阶段，这个阶段我们就要适应国外出现的新的环境的规则的变化。这个变化在过去10年、15年是非常清晰的，只是我们中国由于浓缩的发展以后，我们也就是这两、三年突然发现如果想要再发展下去，我们的危机不再是国企的危机，不再是系统的危机，我们的危机可能是国际化规则的危机。

　　中国发展到今天，怎么样把中国结晶化的资本走出去？这里包括两个层面，第一是银行资本的运作，第二是资本市场的运作。银行资本市场运作，2004年我们融资了292亿，真正资本市场的融资是非常非常小的。我们下一步中国企业战略走出去，我们的金融企业、银行有义不容辞的责任要帮助中国企业走出去。而且我们中国这么大的银行，现在贷款增长也受到了限制，我觉得向外发展是一个重要的途径。比如中海油收购的过程中，工行银行提供了60美金、500多亿人民币的过桥贷款，这些会最终转成长期贷款，这样的机会就是中国的银行资本和中国的企业在国际化战略中怎么能够联手走出去，这是非常重要的。

　　第二就是资本市场发展和中国企业的国际化战略问题。中国的资本市场发展已经经过了好几个阶段，第一个阶段是圈钱的阶段，这个阶段我们已经走过去了。第二个阶段，企业上市是一个出名的阶段，就是要出名，觉得自己上了市以后公司就能发展了，这个阶段我们也已经过去了。第三个阶段大家认为上市是治理机制的改变，这个阶段大家也已经达到共识了。就是上市资本机制的改革是主要的动力之一。现在我们开始在走第一关，就是上市是一种激励机制的改变，就是我们的管理层、我们的员工通过上市的资本达到对企业全方位的参与，能够真正成为企业发展的主流。我们下一个阶段要进入中国资本市场至少从上市的角度来讲，进入最后的第五个阶段，这个阶段就跟中国企业战略国际化相适应的。就是我们上市企业的资本化和货币化的问题。我们现在到海外收购全部都是拿我们的真金、白银收购，当然我们的实力非常大，但是这使我们在海外发展中处于不利的地位，因为国际间最大的兼并收购都不是现金的兼并收购。比如中海油的兼并收购是非常大的，但是在国际上兼并收购历史上它算是中等的。可是中海油的兼并收购如果完成的话，是世界上有史以来第三大的现金收购。这就说明拿现金收购实际上在国际市场间的兼并收购是少数，多数都是拿自己公司的

股票收购。股票本身应该成为我们的货币，很多国际资本市场兼并收购是以股票为动力的。所以什么时候能把我们中国的上市企业货币化真正完成，我们进入国际化战略才真正到了一个里程碑，这个事情更重要的是中国的政府要认识到，中国的企业真正最大的价值体现是我们的货币化。

　　比如中石油的市值已经是1300亿美金了，可是它这个市值不是真市值，因为它只有10%真正的在上市公司，老百姓的手中，90%还在中石油母公司手中。所以说中国政府逐渐的对我们大型国有企业的减持，使得我们真正交易的是市场上的股票，这样就使得我们的股票越来越接近于货币，而不是简单的一张纸，一个符号。我就简单讲这么多，谢谢！