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平安证券综合研究所 罗晓鸣
先于大盘调整
去年11月开始的行情表现为两个阶段：春节前基本上以基金重仓的主流板块为主，也就是所谓的“五朵金花”汽车、钢铁、石化、银行、电力等；而在春节后则以各类题材的
炒作为主，特别是科技股，高送转股等，如士兰微(资讯 行情 论坛)、南方汇通(资讯 行情 论坛)等。虽然这类股也有基金介入，但与前面的“五朵金花”不同，带有明显的短炒特征。基金重仓的主流个股在行情的第二阶段开始就进入调整，也就是说提前于大盘进入调整。大盘是4月7日见到最高点后开始调整，而基金重仓股基本上都是2月前后便开始调整，如汽车板块的主流股上海汽车(资讯 行情 论坛)1月13日开始调整，钢铁龙头宝钢股份(资讯 行情 论坛)1月7日见顶，石化龙头中国石化(资讯 行情 论坛)1月6日见顶，银行股龙头招商银行(资讯 行情 论坛)2月18日开始调整，电力板块龙头长江电力(资讯 行情 论坛)2月6日开始调整，等等。由于基金重仓的主流板块个股基本上较大盘提前2个月左右开始调整，基金重仓股提前于大盘见底也就显得很正常了。
三大板块完成调整
在基金重仓的“五朵金花”中，银行、钢铁、汽车3个板块由于在年初就有较多的基金看淡，同时受宏观调控的影响较大，其下跌风险得以较早地完全释放，较早完成了其空间上的调整要求，投资价值也就较早凸显，投资者也较早开始回补仓位。银行股在去年11月行情开始不久，机构便出现较大的分歧，因此该板块在“五朵金花”中涨幅最小，板块中无一个股创出新高，并在2月初期大盘还处于上升阶段时便大幅向下调整，因此可以说该板块个股也较早完成了空间上的调整。同时该板块中期业绩普遍有较好的增长，投资价值凸现；至于汽车板块，由于预期我国汽车行业利润增长速度将明显放慢，机构于今年二季度普遍大幅减仓，导致其股价大幅下跌。汽车行业作为我国一个新兴消费行业,毫无疑问其需求依然会保持很高的增长速度，行业仍然面临着较好的发展前景，而经过大幅下跌后，目前汽车行业个股的平均市盈率仅14倍左右，有些股票甚至不到10倍，投资价值凸显；钢铁股由于受宏观调控最为显著，在本轮调整中，一步到位地完成了巨幅调整，目前钢铁股的平均市盈率只有10倍左右，很多个股股价都接近净资产，虽然宏观调控还在继续，但钢铁股的大幅下跌已经基本消化了宏观调控的负面影响。
可投资品种太少
经过4个多月的调整，大盘已进入投资者公认的安全建仓区。虽然目前底部还没确认，市场也许还会调整一段时间，上证指数(资讯 行情 论坛)甚至会跌破1300点，但对基金等机构投资者来说，上述整个区域都是逐渐建仓的好位置。
我国A股市场虽然目前的价格水平和市盈率水平与2001年年中相比已大幅降低，但由于历史的原因，与成熟股市相比却依然偏高，如目前深沪市场的平均市盈率为25倍左右，而香港的平均水平只有15倍左右，目前A股市场实际具有投资价值的股票很少。此外，我国股市由于监管上还存在很多问题，上市公司的诚信问题比较严重，让投资者放心的股票也不多。如此一来，目前A股市场虽然有1300多只股票，但真正具有投资价值而又让投资者放心的股票非常有限，基金不得不对有限的优质股集中投资，而加仓也还得继续增加已经重仓的股票。
重仓股流通性较好
实际上，除极个别股外，目前我国股市的投资价值以及机构的价值投资都是相对的，因而也就不能长线持有，而必须波段操作，高抛低吸才能实现好的收益。此外，我国经济正处于转轨时期，一些上市公司还很不规范，业绩波动很大，能持续保持绩优的股票极少，这又加大了长期持有某个股票的风险。在这样的情况下，股票的流通性就显得很重要，因为流通性好的股票才方便进出。虽然股票过分集中也会带来流通性问题，但一个板块或一个股票从冷门变成市场关注的热点，在目前的低迷市道下需要很长的时间，需要经过反复运作。近两年来，基金的主流股票无疑是流动性最好的股票，因此基金依然认为在这些股票上增仓最安全，被其增持的股票自然就会出现较好的走势，至少会在弱势中相对抗跌了。
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