基金全攻略之八：海外

　　文/曹云

　　“只靠衡量今天或明天应该怎样本身就是一种非理性的想法。我们应该探讨的是未来30年的问题，换言之，仅仅知道明天怎样是远远不够的，你真正需要的是一个长期策略。”这是美国著名基金经理人伯恩斯对美国家庭的投资建议。美国的中产家庭收入主要来自两部分，1/2的工资收入和1/2的投资收益，投资理财在整个家庭经济中有着极为重要的位置。 这里我们看看美国家庭是如何投资各种基金的……

　　度身定制理财规划

　　据称，美联储主席艾伦·格林斯潘Alan Greenspan在2000年的个人投资约为$3400,000～$7000，000，其主要资产是4种价值$500,000至$1000,000的美国政府国库券，退休账户以及金融市场账户。

　　从一个普通家庭投资者的角度，Greenspan介绍了自己的理财规划：每月用于分期付款购物的资金不能超过收入的50%；未来三年内有可能使用的资金，一定不能投向证券市场；系统而有规律地进行投资。

　　这段话实际包含三个层面的意思：日常花费，留用资金(或御险资金)，长期基金投资。这实际也是美国家庭的基本理财观念，即将家庭帐户资金基本划为三部分：一部分留作现金，用于支付家庭日常花费；另一部分可以是活期储蓄或者变现力强的投资工具，用以应对意外的资金需要；还有一部分进行长期投资，从而使家庭获得长期持续稳定的收益。

　　理性选择投资工具

　　实际上，不同人生阶段，不同市场环境，个人资产组合的形式也不同。美国投资公司委员会(ICI)的研究表明，通常家庭收入越高，投入共同基金的金额就越多。

　　在个人投资者中，美国的中年人最热衷投资共同基金，年龄大多在44岁左右，平均收入为$62，100。典型的共同基金投资者是中年、已婚、为退休准备者，他们主要追求长期、稳定收益、低风险的投资目标，而非短期投资行为。其中，中位家庭金融资产(medi-anhouseholdfinancialassets)规模为$80，000，典型的共同基金投资家庭一般将$25，000美元投资于共同基金，相当于一个家庭金融资产总额的将近1/3。

　　佛罗里达州奥克兰市的汤姆·斯普林格尔现年65岁，在为IBM效力30年后退休，现成功地经营着一家老年人电脑培训中心。他说，“在我的投资组合中，股票的比例可能是30%或40%。这样的话，如果股市下跌，我仍能够继续生存下去。如果你每天都读报了解股市新闻的话，你早晚会得心脏病。要在股市玩得转的唯一高明的方法就是进行长期投资。”

　　虽然美国共同基金的数量超过9000家，但绝大多数的人并不是选择分散投资，他们一般将投资集中在1～2家基金。在这当中，股票是所有流通性投资工具中长期报酬率最高的。因此，美国的家庭投资者越来越偏好股票基金，持有家庭占美国家庭总数的9/10，通常为家庭金融资产的7/8左右。一对年轻的美国夫妻通常会考虑以股票，或是股票型共同基金为选择标的做长期投资。而那些本业非股市投资的家庭，也倾向于以股票型基金作为长期投资的介入工具。

　　据统计，在2000年共同基金资产的构成中，每三美元的共同基金中，大约一美元是由退休基金持有的。截至2002年底，有60%的家庭参与个人退休账户投资，超过1/4的家庭参与缴付额确定退休计划，即401(K)计划。

　　关于美国的401(k)计划(Employer-sponsored Defined Contribution Plans)，我们在上一期已经介绍过，若需了解相关内容，可查阅《钱经》4月刊。

　　关于投资标的的选择

　　通常，选择投资目标时，投资者总是先盯住前一年热门基金不放。且不论最终收益如何，首先，对进一步筛选高绩效标的必须把握住一点：不是在当时那一年，而是在三、五甚至十年一个长期的时间段里，该基金保持相对长期稳定的增长。

　　以Wagoner Emerging Growth(WEG)基金为例。1999年该基金以28.1%的收益领先其他所有共同基金，紧接着第二年降至21%，2001年忽然出乎意料地蹿到59%。显然，1999年WEG着实为其投资者狠赚了一把，然而，在1999～2001年这三年期间，该基金涨跌幅度极大，市场表现极不稳定，难于驾驭。进行波段操作的投资者，若恰好在2000年介入该基金，结果可想而知。

　　另一方面，长期事实证明，往期业绩较差的基金，未来的表现也很难尽如人意。美国晨星公司Morningstar在1998年对基金行情的跟踪研究发现，如果四星或五星级的基金运行欠佳，那些一、二星基金往往更糟。因此，别那么快去钻另一个牛角，同样你会被困住的。

　　另外，除考虑长期性收益外，参照同类型的其它基金与该领域的平均业绩水平，同样不可或缺。相关的业绩资料——通常延续到五年以内，可以通过美国的基金类专业网站获得。

　　将成本最低化奉行到底

　　在投资过程中降低了多少成本，等于在收益中加入了这部分资金以及它所带来的增值。通常我们无法预期投资损益状况，但却可以估计出投资的相关费用，所以，从真正开始运作的第一个环节开始，就应该将“成本最低化”原则矢志不移地奉行到底。

　　○ 一、费率

　　假设一：有两只同等回报率的基金，一只不收手续费，其它费用照常；另一只一切费用不变。

　　这时，即使对投资一窍不通的人，也会毫不犹豫的将支票拱手奉上。

　　假设二：有一支基金收5%手续费，但是赚10%，而另一支免佣基金只赚2%，该选哪一支呢？

　　对投资者而言，免征申购费意味着节约成本，出于这样的考虑，许多美国家庭往往倾向于投资免佣基金，主要因为免佣基金不设申购手续费，节约了投资成本。再加上一些大众基金网站、专业刊物强力推荐，从2001年到2002年间，美国家庭使用投资顾问服务的比率下降了30个百分点。到目前为止，美国的股票基金中有33%为免佣基金。

　　事实上，是否支付认购费并非最终收益的决定性因素，业绩表现才是取得高收益的关键。许多优质基金，比如Growth Fund of American、Fidelity Select Insurance 和Fidelity Select Financial Services，均收取3%的销售手续费，但这丝毫不影响其市场表现以及人们对它的热情，业绩表上的数字足以说服一切。

　　还有一点不能忽视——山姆大叔不提供免费的午餐，不设认购费并不代表免费，基金管理费仍然存在，甚至可能会设有赎回费用。一般而言，应尽量选择那些费率不高于行业平均水平的基金，而且，持有时间越长，佣金对本金的侵蚀就越少。

　　○ 二、税率

　　美国现行的税收政策对短期资本利得征税与一般收入所得一样，征取15%～39.6%的超额累进税，而长期资本利得按20%的税率计征。除非持有IRA、401(k)等个人养老基金帐户，否则应缴税款将会是整个家庭投资收益中相当可观的一部分。Morningstar的一份调查显示，税收收入约占共同基金投资收益(税前)的20%左右！

　　小布什税改后，又推出“有条件的5年资本利得”规划说明，继续鼓励长期持有证券。这些充分说明差别税率政策将会在相当长的时期继续存在。所以，那些乐此不疲地在不同基金中换来换去，籍此规避投资风险的投资者，若再不提高警惕的话，钱真的会从指缝慢慢溜走呢。再者，与其劳民伤财不断转手，倒不如致力于增加投资组合的整体收益，或许来得更有效些。

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