基金全攻略之六：风险

　　文/刘毅

　　4月28日，“百亿基金”海富通收益增长基金每份净值首次跌破0.98元达到0.977元；29日，上证指数(资讯 行情 论坛)最低点为1578.09点，与此前创下的本轮行情高点1783.01点相比，在短短17个交易日下跌超过200点。显然，在没有任何避险工具的情况下，我国总规模超过2500亿的基金目前正在忍受着“煎熬”。

　　真的能稳赚不赔吗？

　　目前，各家银行、证券公司纷纷热荐基金，并为其带“保赚不赔”的光环，年模拟收益率达到9%以上，并且不需要缴纳利息税。“基金”真的有这么神奇吗？

　　“中国股市经历了大户淘汰年、庄家淘汰年、证券公司淘汰年，说不定2005年又将是基金淘汰年”，香港中文大学教授郎咸平此前的一番话犹如晴空中的一声炸雷。他表示，目前中国的股市升温很快，大量基金入市在其中起了重要作用。这种情况，使股市投资者结构和以前很不相同。基金入市是把双刃剑，虽然使股市增加了资金，但一旦出现大的事件，基金有可能集体退场，这将造成股市的动荡。

　　这种担忧似乎不无道理。进入四月份以来，股市和债市出现了连续大幅下跌，上证指数跌幅超过10%，这不仅使许多老基金净值出现了大面积滑坡，新发行的基金目前已经全线跌破面值。

　　在最新公布的开放式基金净值中，今年3月成立的海富通收益、巨田基础行业和银泰理财分红基金的净值已经全部跌破1元的面值，其中“百亿基金”海富通收益增长基金每份净值达到0.977元。在这种情况下，基金市场的优胜劣汰问题开始引起业界的关注和讨论。

　　从公布的2003年基金年报可以发现，在50只开放式基金中，43只获益，另有7只亏损；而在所有104只基金当中，有13只基金净收益超过亿元，占基金总数的12%，并且这12%的基金盈利之和是全部基金盈利的62%；而亏损额过亿的基金也有8只，收入最高的与亏损最大的相差达到5.5亿元。所以说基金淘汰年的到来并非危言耸听。

　　事实上，目前，各家银行、证券公司纷纷热荐基金，首先在于自身利益的驱动。即基金巨额代销费的提取。而基金公司为了追求发行规模，大肆片面宣传投资收益而忽略风险提示也是误导投资者的重要因素。

　　因此，投资者在购买基金之前，一定要先详细了解产品特点，以及基金公司的业绩，同时也要考虑自己是否具有足够的风险承受能力，一旦遇有风险，自己是否有良好的投资心态和应急策略，不要盲目购买。

　　百亿规模如何管？

　　“基金业的春天已经来临”。面对开放式基金的热销，业内人士感慨地说。正如这位人士所言，从今年年初开始，开放式基金的发行就连续不断，甚至出现9只基金同时发行的局面，而且，基金的销售情况更是"红红火火"，甚至出现了发行过百亿的基金。但是，我们还应该看到，对于还处在成长期的基金管理公司来说，百亿规模的基金对其来说会不会太沉重了？投资者在争相购买基金的时候，会不会有些盲目？

　　在我国的基金发展史上，基金管理公司最有经验的是管理40亿左右规模的基金，还没有运作管理上百亿基金的经验，而对于像中信与海富通这样首发规模就达到了120亿和130亿的基金，不仅对基金管理公司来说是一个挑战，对于整个基金业都是很大的挑战。

　　对此，业内人士打了一个很形象的比喻，一个人本来吃两个馒头就饱了，但是，偏让他吃四个，虽然勉强也能吃下，但是，总是感觉不舒服的，从两个到四个需要一个过程，如果一蹴而就，难免会不适应。

　　基金发行过速导致蓝筹泡沫？

　　从去年开始，开放式基金的发行出现了前所未有的热潮，到目前为止，开放式基金的规模已经达到2500亿元。由于担心大量的资金涌入股市造成泡沫。证监会近日作出规定，一家基金公司每年只允许发行2只基金产品。

　　开放式基金的发行只有3年的历史，从去年下半年开始，无论是发行规模还是发行密度都达到前所未有的水平。目前市场基金净值规模接近2500亿，加上5月初公布首募规模的几只基金，基金总规模将会超过2500亿元，比去年9月底的1553亿元，基金总规模暴涨了50%以上，开放式总规模更是飙升了近150%。

　　据一位基金经理讲，由于股市向好，而且所有的基金经理都会把当前的行情视作一波大牛市的开始，因此几乎所有的股票型基金都是满仓操作。那么，资金都是流向哪些股票呢？80%的基金经理给出的答案是蓝筹股。2003年的年报数据也说明了基金投资的集中度仍在显著上升，104只基金的平均持股数量仅为46只；而2002年底，公布年报的66只基金平均持股数量为89.26只。2003年持股集中度最高的前10只基金中，持股数量最多的基金仅持有26只股票。而持股数量最少的银河收益基金仅持有12只股票。 大量的资金集中于少量的股票，难怪理论界和管理层开始担心基金繁荣背后的隐患。

　　市场呼唤避险工具

　　对于基金业目前遇到的风险，有业内人士分析，投资基金具有一定风险这一点是必须正视的，但相对于投资者面对的整个市场而言，其优势也是不言而喻的。由于其专业的研发水平，目前基金净值虽然普遍出现下滑，但还是基本上跑赢了大盘。虽然如此，由于开放式基金存在赎回的问题，在基金净值出现下跌时其很可能遭受不断大量赎回的压力，基金管理人如果将部分资产变现来保证投资者的赎回，其持有股票股价很有可能会不断下跌，这种情况如果大面积发生对也会对市场走势将产生一定影响。

　　“由于系统性风险在某些时候是无法回避的，基金的收益情况很大程度上要看大盘的脸色，因此基金净值的波动性很大”，有业内人士指出，“对于系统性风险，在没有股指期货等衍生工具时，市场上所有基金公司的股票基金都在面临这个问题，无法完全回避”。 “即使基金经理预见到要市场将会下跌，也无法有效地规避市场风险。目前基金所作的只能是通过专业人士进行投资组合规避非系统性风险，但在没有其他避险工具的情况下，比较有效的方法只能是建立预警机制，提前在仓位上作出反应。”

　　“在大力发展基金等机构投资者的同时，股指期货等避险工具的发展也应同步跟上，否则稳定市场的初衷很可能落空”，业内人士指出，另一方面，从国际成熟市场，尤其是去年香港刚刚推出的H股指数期货来看，股指期货并不能影响市场本身的趋势。由此看来，尽管股指期货的推出可能

　　但是也有专家认为，要推出股指期货，首先要解决统一指数问题。此外，在目前全流通没有解决的情况下推出股指期货的时机显然还尚未成熟。

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