微观因素不支撑股市继续大涨

　　支撑今年股市快速上涨的一个重要因素是一季度企业利润大幅增长。据统计，一季度上市公司营业收入和净利润总额双双出现增长，净利润增速达到98.5%，差不多翻了一番。这些情况，历史上前所未有。

　　当前企业利润的大幅增长，主要与一季度消费和出口的快速增长有关，而一季度消费和出口的快速增长又与春节因素、股市上涨的财富效应因素有关。

　　消费的增长与居民收入持续增长有关，但一季度的超常增长，则与春节因素有关。今年春节是在2月下旬(去年是在1月份)，延续到3月份，导致了2、3月份消费的高速增长。

　　同时，消费的增长还与股市上涨的财富效应有关。

　　去年以来，居民投资

股票和基金的资金不断增多，资本市场行情高涨，居民实际收入和预期收入均高速增长，推动了消费的增长。

　　今年一季度，我国出口增长27.8%，尤其是2月份出口增速达到创纪录的51.7%。

　　这种异常现象主要受两个因素的影响：一是因为钢铁和纺织行业出口退税政策调整，厂商大量提前出口；二是春节在2月下旬，出口厂商在节前抓紧生产和出口。而且，出口增长中也有一定的虚增成分。

　　因此，一季度企业利润的大幅增长是受一些特定因素的影响，并不具有趋势性。

　　同时，更要看到一些政策因素将对企业利润产生不利影响。

　　减顺差将是今年我国宏观调控的主要目标。一方面，国家将综合运用

汇率、出口退税和加工贸易政策，限制资源消耗大、环境污染严重的产品出口；另一方面，将加大对假报出口、以次充好、低价高报以及利用小规模纳税人货物、未缴税或缴税不足货物实施骗取出口退税活动的打击力度，挤压对外出口中的虚假成分。

　　比如，

财政部在5月21日宣布，自6月1日起对142项商品加征出口关税，重点是对80多种钢铁产品进一步加征5%至10%的出口关税。这将对钢铁行业的利润增长产生重大影响，而钢铁类上市公司的利润在一季度几乎都翻番了。

　　节能减排是今年我国经济工作的另一个大事。资源性产品价格和排污收费标准将会有较大提高，这些都会增加企业成本，对企业利润产生影响。

　　总的来看，上述因素不支撑企业利润继续大幅增长，上市公司的中报业绩可能没有一季度那么风光了。

　　而没有业绩支撑的股市是很难持续快速上涨的。

　　□金三林(国务院发展研究中心博士)

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