知名投行机构宏观经济专家点评当前中国经济

　　当前经济偏热

　　我们认为当前经济是偏热的，今年后三个季度还会出现相当高的增长速度。据预测，今年GDP增长速度将达到9.5%。除非中国让人民币有更大幅度的升值，利率水平有一个明显的提高，不然投资热度是很难压下来的。　

　　热钱的流入使得市场资金流动性偏大，货币增长速度过快，加上存款的持续增长使得银行利息负担提高、放贷意愿增强，这些都是目前导致投资速度依然很快的主要原因。短期内通过政策来改变经济增长模式是很难的，固定资产投资还是会呈现增长的态势。　

　　(中金公司首席经济学家 哈继铭)

　　中央可能出台适度紧缩政策

　　鉴于目前中国宏观经济运行有进一步趋热的苗头，以及快速扩张的银行信贷，中央在宏观调控政策上不可能坐视不理，下一步出台适当的紧缩政策或传达相应紧缩信号的可能性较大。近期市场传闻的央行将提高商业银行准备金率，很可能就是其中的一个政策导向。但我们预期提准备金率的同时，将会有下调超储利率或利息税的对冲政策出台。即使是单方面提准备金率，25-50个BP的提幅可能性较大，总体上不会对货币资金造成太大冲击。

　　(国泰君安证券研究所宏观部经理 周克瑜)

　　市场化工具将成主要调控手段

　　今年宏观调控手段将以市场化工具为主，行政手段为辅。紧缩性货币政策有望率先出台，如上调存款准备金率，甚至小幅上调存贷款利率。由于人民币汇率制度改革正在处于关键时期，中国金融改革还没有完成，就业压力没有得到有效缓解，2006年第二、三季度人民币不可能大幅度升值。其他宏观经济政策将密切配合，如财税政策、产业政策、土地政策等。另外，新的政绩观有望逐步细化与实施，这将对部分地方政府行为形成一定的约束。

　　(海通证券高级宏观分析师 李明亮)

　　准备金率调整是最后一只靴子吗

　　一系列强劲的金融数据和宏观数据，显示当前经济有偏热的趋势。在这种情况下，市场对于近期将出台紧缩性货币政策的预期进一步增强。如果这次调控政策力度不是很大的话，短期内回笼资金的效果比较强，有望净回笼资金1500亿，但是从较长时间来看，考虑到外汇占款、商业银行资产替代效应对信贷的不确定性影响等因素，本次政策调整对货币乘数影响有限。这就意味着如果管理层希望对信贷、投资等进行适度调控，后续可能会采取其他的政策手段，包括行政手段、窗口指导、进一步的差别准备金政策等金融手段。

　　(中信证券债券销售交易部 杨辉)

　　紧缩力度可能会弱于2004年

　　在固定资产投资增长过快和信贷投放偏快的情形下，政府具有针对性地出台一些紧缩措施是不可避免的。但是，我们认为，预期中的紧缩政策的力度可能会弱于2004年，其对整体经济运行的影响也会小于2004年的紧缩政策。

　　以上判断主要理由在于，目前经济的运行状况与2003年、2004年相比有着很大的不同。2003年、2004年投资的过快增长带来了生产资料价格的大幅上涨，经济的总体运行也遇到了煤、电、油、运等瓶颈约束，在当时的环境下，更需要有力度大的紧缩性政策出台来解决经济运行中存在的问题。但当前经济运行并没有瓶颈约束，相反，一些行业出现了产能过剩或潜在的产能过剩，经济运行的总体形势良好，最主要的问题在于

房地产行业的价格上涨过快。而从预期中的紧缩政策对总体经济增长的影响看，经济连续超预期的增长需要我们对

中国经济的增长态势进行重新审视，中国经济增长的内在动力依然很强，因此，即使预期中有紧缩政策出台，我们认为全年的经济仍会高速增长，GDP增速会接近去年的水平。

　　(东方证券宏观经济研究员 冯玉明)

　　(证券时报)

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