出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：大眼楼管/郝显

　　1月3日，融创服务发布公告，称由于2021年12月31日前未能达成正式协议，第一服务控股股东股份转让框架协议自动终止，管理层股份转让协议及鼎晖股份转让协议也因此终止。

　　这意味着历时两个月，融创服务收购第一服务的事项最终告吹！

　　融创服务在公告中解释称，公司在尽调后根据实际情况降低了交易对价，而到了2021年12月31日，交易对方突然“反悔”造成交易终止。复牌当天第一服务股价暴跌42%。

　　砍价遭拒？融创服务收购第一服务案终止

　　2021年11月1日，融创服务和第一服务股东签订协议，拟以6.93亿元的对价收购第一服务32.2%的股份，对应估值为21.5亿元。根据协议，融创服务还可能提出现金要约收购，使第一服务成为其全资子公司。

　　第一服务为当代置业关联物管公司，其实控人为当代置业董事长张雷，2020年10月当代置业债务违约，为了解决债务问题，将第一服务摆上了货架。

　　融创服务解释终止原因称，2021年10月7日各方订立股份转让协议后，公司立即开展了对第一服务控股的尽调工作，且要约人已将收购事项所需全部资金22.67亿元存入与财务顾问共同监管的账户。

　　在此期间，第一服务控股的关联方当代置业（中国）有限公司（“当代置业”），于2021年10月26日发布《有关于2021年到期的12.85厘优先票据之更新》、于2021年11月1日发布的《1．相关款项未获支付对其他融资安排之可能影响；2．撤销派发2021年中期股息之建议；及3．继续暂停买卖》、于2021年11月5日发布《委任财务顾问及继续暂停买卖》等一系列公告，提及当代置业到期票据相关款项未获支付，并因此导致（或可能导致）须加快偿还若干其他现有重大融资安排款项，及撤销派发2021年中期股息等。

　　融创服务称当代置业发生的流动性问题，对第一服务控股来自当代置业业务的可实现性与可持续性、及对当代置业应收款项的可收回性，均直接造成了重大不确定性。

　　基于上述情形，融创服务与标的控股股东卖方就交易对价根据实际情况变化进行的调减、及交易安排的相应调整等事项共同进行了协商，经协商调整后的正式协议标的控股股东卖方已书面表达无异议。然而，卖方于2021年12月31日突然推翻双方就交易对价及相关交易安排已达成的共识，最终导致正式协议无法于最后终止日完成签署。

　　这意味着，融创服务基于第一服务的实际情况调减了交易对价，而在最后时刻交易对方按下了终止键。11月份的协议中有“要约人有权根据尽调结果按该等股份转让协议各自载有条款向下调整对价”条款，赋予了融创下调对价的权利。同一日，第一服务也发布了公告，但并未给出终止交易原因。

　　根据此前的协议，收购对价合每股2.15元（2.62港元），相比第一服务停牌前股价1.37港元，溢价达91%。11月底一系列下跌后，第一服务股价最低达到1.19港元。1月4日复牌后，第一服务股价跌幅达到42.31%，收盘价仅为0.75港元。

　　当代置业如何自救？

　　自从去年10月份爆出债务违约以来，当代置业连续遭遇项目停工、被评级机构穆迪撤销评级。

　　1月4日，当代置业披露了2021年的营运资料，全年实现销售额360.5亿元，合约销售面积355.03万平方米，销售均价9968元。分别同比下滑15%、13%和3%。

　　根据中报披露，截至2021年6月底，当代置业有息负债总额为287.54亿元，其中短期负债达到93.47亿元，而其账面现金达到136.24亿元。在账面拥有136亿现金的情况下，却还不上2.5亿美元债，不得不让人质疑。

　　2020年底当代置业账面现金为108.22亿元，到2021年年中增至136.24亿元，但是这两期利息收入分别仅有0.55亿元和0.41亿元，算下来存款利率在0.5%左右。同样在10月份债务违约的花样年也存在账面现金高的问题，坐拥271亿现金，却还不上2亿多的美元债。

　　从债务结构来看，当代置业287.54亿元的有息负债中，银行及其他借款为192.82亿元，优先票据85.34亿元，公司债券9.39亿元。其中一年内到期的优先票据总额为28.71亿元，占比达到34%。

　　截至目前，当代置业仍有四只海外债在存续中，其中三只票面利率接近12%，最近的一只到期日为2022年2月26日，规模为2亿美元。

　　这样的融资成本在房企中是比较高的，去年上半年当代置业加权平均借贷利率达到9.73%，2020年则高达9.9%。2021上半年利息资本化前的融资成本达到13.73亿元。

　　而根据亿翰智库的统计，2021年上半年，41家典型房企融资成本均值为5.96%，较2020年的6.04%下降0.08个百分点。

　　在终止出售第一服务后，当代置业的实控人会如何自救？