万物云IPO:人力成本居高不下 安装监控系统也成高科技了?
出品:新浪财经上市公司研究院
作者:大眼楼管/肖恩
万物云,这个名字略带科技感的物企,千呼万唤始出来!
在龙湖智创生活向港交所主板递交了IPO的分拆上市招股书以来,作为行业唯二未上市的头部物企,万物云的招股书被市场期待已久。4月1日,港交所披露了万物云递交的招股书,我们得以更加近距离地观察这家1990年成立、有着32年历史,且在“而立之年”尽量让自己年轻化、科技化的龙头物企,究竟有多少科技含量。
空间服务的科技水平如何?
招股书显示,万物云与通常物企的“基础物业管理服务、业主增值服务、非业主增值服务”业务划分不同的是,其主要将业务划分为:社区空间居住消费服务,商企和城市空间综合服务、AIoT及BPaaS解决方案服务等三大块。
(资料来源:万物云招股书)
其中,社区空间增值服务即多数物企的全部业务,包括社区的基础业务及增值服务:住宅物业服务(万科物业)、居住相关资产服务(朴邻)、社区增值服务。此外,商企和城市空间综合服务即为部分能力更强的物企布局的商管、城市服务业务,主要包括:企业、政府部门、其他机构的物业服务(万物梁行),城市间服务(万物云城)等。
2021年,万物云前两项业务分别贡献收入131.61亿元、86.93亿元,占总营收比分为55.5%、36.7%,合计92.2%,成为万物云最基础、最重要的业务。在此两项基础业务基础之上,衍生出来的“AIOT及BPaaS解决方案”,尽管占比仅有7.8%,但却成了万物云“故事”的关键所在。
(资料来源:万物云招股书)
据招股书和公司官网介绍,我们认为其所谓AIOT及BPaaS解决方案,主要是为了节省人力、推动空间服务的标准化、数字化和智能化、提升效率,而从事的“视觉监控云平台系统”。与市场上海康威视、大华股份,甚至商汤科技等一众AI公司在安防、视觉监控领域是正面竞争的关系。
万物云在云平台的布局主要分为三个层次:
感知层:布局在管物业的传感器、摄像头,主要实现7*24小时监控;
服务层:对于感知层收集的数据进行处理的系统,及软件系统层;
智能调度层:空间服务的AI解决方案,却仍在开发中。
据招股书介绍,目前的AIOT及BPaaS解决方案,可以实现的功能场景包括:汽车违规、垃圾识别、垃圾桶满溢等社区管理问题。并没有涉及“云计算”的IaaS层和PaaS工具层,更多的还是视觉监控的软件系统。在智能调度层与商汤科技、旷视科技、云从科技等还存在明显差距,每年3亿左右的研发费用与商汤的30亿、65%研发费用率有数量级的落差。
科技赋能后利润率却下滑?
截止2021年底,万物云在管面积达到7.85亿平米,合约面积10.14亿平米,为仅次于碧桂园服务规模第二大的物企。2019年至2021年,万物云营收分别为139.3亿元、181.5亿元和237亿元,碧桂园服务7.7亿在管面积(不含“三供一业”)在2021年录得营收290.42亿元,且碧桂园的合约面积达到了14.4亿平米。
主打科技“故事”的万物云的创收能力似乎不比聚焦三四线城市的碧桂园服务好多少。
招股书显示,2019-2020财年,在万物云的主营成本中,人力成本占比达到56.1%、35.2%、36.8%。看似人力成本有所降低,但分包成本占主营成本的21.4%、45.5%、43.3%,只不过是部分人力成本转由外包了。此外,计入行政开支的员工成本占比为50.7%、50.4%、50.5%,计入销售的员工成本占比为69.9%、65.6%、50.4%。
主营成本、外包、销售、行政等成本大头里,人力成本都是最大头,且呈现居高不下的状态。
(资料来源:万物云招股书,大眼楼管整理)
尽管主打科技,但万物云在降人力成本方面却收效甚微,盈利能力有所下滑。毛利率从2019年的17.7%降低至2021年的17%,净利润率从7.5%降低至7.2%。
万物云的科技赋能,要见成效,似乎还有很长的路要走!
也有上市前突击分红的“小动作”
值得一提的是,“浓眉大眼”的万物云在上市前,也玩起了突击分红的“小动作”。
2017年,在还没有改名万物云、股改之前,万科物业就引入两家战略投资者博裕资本和58集团,博裕资本以其管理的基金认购25%股权(15亿元),58集团以其下属公司认购5%股权(3亿元)。
(资料来源:万物云招股书)
2021年10月万科宣布分拆万物云拟赴港上市后,博裕资本将7.6%股权转给瑞轩、睿达第三有限公司、珠海达丰,总对价69.96亿元,58同城姚劲波向海南云胜转让2.14%的股权,对价19.91亿元。还未上市,上述两大股东便通过突击股权交易收获90亿元,远超当初成本。
目前,万科占万物云公司股份为62.89%,博裕资本持股万物云17.14%,58同城姚劲波持股4.76%,公司董事局主席朱保全则持股8.57%(员工持股计划)。2019-20221年,万物云分别实现了10.4亿元、15.19亿元、17.14亿元的净利润,而就在上市前夕的2021年,突击加大分红,2019、2020、2021年分别派息2.47、3.18、35.37亿元。
此次分红后,博裕资本、姚劲波、万科的员工均将在公司上市前先获得一笔不菲的收入,预计公司上市后,又将是一波造福运动。
值得注意的是,去年中止IPO的阳光城旗下的阳光智博,也在万物云上市前,将其换股得来的万物云股份,以30.53亿元的对价,事先离场。而留给万物云的则是,收购伯恩物业、阳光智博,导致账面无形资产从2020年底的5.83亿元,增长至2021年底的82.44亿元。确认的商誉36.2亿元,客户关系价值为41.56亿元。
这些收并购带来的无形资产,未来会否减值,或是个变数。
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