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朱平：经济学硕士，8年证券从业经验。曾任职于广发证券投资银行部、易方达基金管理公司投资部，并担任投资部研究负责人，基金科汇(资讯 行情 论坛)基金经理，2004年加入广发基金管理公司任投资总监，目前旗下广发聚富(资讯 行情 论坛)和广发稳健增长两只开放式基金，投资业绩表现甚佳。
科技股对于中国的投资者更像是水中花，看上去很美，但仅此而已，所以投资者也很
少从中获利。科技的赢利模式主是指通过大量的科研投入，生产技术领先的产品。由于技术领先，所以没有竞争，因而可以保持高毛利，从而使企业处于利润圈之中。成功的科技企业利润率水平较高，而成功的周期类企业却无法摆脱周期轮回的命运，长期而言其平均ROE并不高，因而少有周期类企业处于利润圈之中。正如一将功成万骨枯所言，成功的科技企业的周围倒下了更多的牺牲者，如果算上失败的企业的损失，科技类及周期类企业从整体上看，其ROE水平应是一致的。这也是资本市场的一个定律，最终所有行业的ROE趋于一致，这就是市场资源配置的魔力。
成功的科技企业是投资者的天堂，这类企业必须有如下特征：较高的研发投入与销售额比例；产品的独占性、持续的技术领先、较低的资本性支出。例如制药企业，通过专利的保护，来保证企业高额赢利；IT行业中能够达到摩尔定律的企业，通过自我淘汰使竞争者无法跟进，从而保持高毛利。网络企业，如果不是依赖技术领先这个核心则应不属于科技类赢利模式。如网易的短信业务刚刚起步就受到电信巨头的封杀，就在于其产品不是基于技术领先，不具备独占性。我国台湾地区半导体企业曾有50倍以上的PE值，但现在分析师却用资本杀手来形容这类企业。为什么呢？因为如果不能用制药行业的专利保护期来限制发展，则科技企业只能按摩尔定律来避免竞争，但巨额的资本支出带来大量的固定折旧成本，更新换代反而成了致命伤。目前台湾最好的半导体企业也难以估到20倍的PE值。这种不幸在LCD制造商身上也在上演，全球的LCD制造商在去年四季度都出现了利润的暴跌。
警惕那些花钱收购高科技项目的上市公司，这些公司由于没有成型的自主研发，其产品寿命可能因为更新换代过快而只有二、三年，所以如果个人投资者用科技股的高PE来估值是很难有回报的。另一方面，由于成功的科技公司其实只是少数，所以对于个人投资者而言如果不加选择进行投资是非常危险的。比较稳妥的办法是像巴菲特一样，如果真的不知道，就敬而远之。上海证券报广发基金公司投资总监朱平
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