基岩资本：价值投资放诸四海而皆准 看好创新药

　　基岩资本：价值投资放诸四海而皆准，生物医药行情以创新药为首！

　　私募排排网 姚京津

　　如果未来十年、二十年你不了解生物医药行业的投资逻辑，就很难说自己是一个合格的机构投资人。

　　我们不是一定要去做美股，而是在不同的时间选择更有价值的市场去投资。

　　短线投资者会认为价值投资不适合A股，对于长线投资来说，价值投资是非常适合A股的。

　　如果你是左侧交易者，现在应该开始入市；如果你是趋势投资者，还可以再等一等。

　　正文：

　　在金融危机之后，美股开启十年大牛市，国内一度掀起资本出海热潮。遵循价值投资理念的基岩资本涉猎广泛，作为国内较早投资中概股的私募机构，基岩资本不仅通过发行QDII基金投资海外资本市场，还包括Pre -IPO，中概股新股认购等。今年，基岩资本除了即将赴美上市挂牌纳斯达克，基于对A股市场的看好，四季度基岩资本还将在A股发行基金产品。

　　近期基岩资本高级副总裁岑赛铟先生做客私募排排网春瑜会客厅，与投资者分享了基岩资本的价值投资逻辑与看好的几大投资领域。

　　价值投资放诸四海皆准

　　“注重企业核心价值，助力投资者财富升值”，是基岩资本坚持不变的投资理念。每个市场有它的特点，中美资本市场规则不同，所以衍生出不同的策略。虽然基岩资本的投资范围涉及A股、美股、港股等多个市场，但是岑赛铟认为有一种策略，是多年以来在很多不同市场都得到验证、而且长期效果不错的，那就是价值投资。

　　价值投资是长线战略当中的一种，或者说是中长线战略中的一种。如果你是一个短线投资者，会认为价值投资不适合A股，但如果你是长线投资者，价值投资是非常适合A股。

　　岑赛铟介绍，纵观A股，十几年来穿越牛熊的股票，比如美的、格力、海康威视(33.130, -0.50, -1.49%)等等，都是业绩的大幅增长去支撑股价的大幅增长，所以即便涨了很多倍，股价依旧在增长。这些公司目前市盈率和估值都不高，这就是价值投资在A股能够成功的最好例证。相反，很多炒概念、炒故事的股票，基本上一波行情过后就立马跌回原形，也就是最终价格都向它的内在价值回归。

　　虽然价值投资在A股有效，但是价值投资的应用并没有想象中那么简单。买个低市盈率的股票，十年不动；定投某个公司，一直持有，这些都不是真正意义上的价值投资。在岑赛铟看来，价值投资首先要对企业非常熟悉，对它的内在价值要有判断。对企业都不熟，只看过两份研报，甚至都没看过研报，听朋友一讲就买了这股票，肯定不能是价值投资。在通过对企业的尽调与研究；与企业股东、上下游、产业的竞争对手、合作伙伴都谈过之后，才对这个企业有直观的判断，才能判断其内在价值。即便如此，还要继续等待，等待合适的价格。

　　很多人说价值投资就是忽略价格，岑赛铟认为这并不不是格雷厄姆当年创立价值投资理论的根本。因为格雷厄姆是非常关注价格，他一定要出现买入价格比他们内在价格出现低估的时候，才提倡买入。价值投资需要等待时机，需要对其价值进行判断，需要研究这个企业，还需要对未来进行判断，凭什么这个企业、这个行业在未来5到10年能有发展。

　　价值投资不是那么简单，它操作起来其实很复杂。岑赛铟表示不是价值投资不适用于A股，而是很多股民还不了解价值投资是怎么操作。

　　就当下国内来讲，股票行情不好，去境外或者其他的途径也不够理想。虽然美股吸引了不少投资者的关注，岑赛铟并不建议高净值人群自己去做美股，因为炒美股的风险很高，牛市有熊股，熊市有牛股。虽然美股是一个很大的市场，但是A股也不是没有机会，但是需要去研究，需要花很长时间去发现，这正是机构的优势，散户的劣势。

　　生物医药长盛不衰

　　基岩资本看好生物医药的投资前景。岑赛铟称，如果未来十年、二十年你不了解生物医药行业的投资逻辑，就很难说自己是一个合格的机构投资人。

　　在岑赛铟看来，美国生物医药的行业判断与A股并不相同。

　　A股的生物医药行业作为一个强周期板块，牛市它走的稍微慢，熊市它就很抗跌，甚至熊市它还能涨，逻辑很简单，再穷也得吃药。十年以前，美股的生物医药行业基金也是这种走势，但是从2010年开始，已经非常明显看到美国的生物医药指数明显跑赢所有指数。

　　原因在于中国国内生产的大多是老牌药物，但是这十年来，美国出现很多创新药，像诺华，吉利德，默沙东，它们做出来的药物攻克了很多绝症。比如格列卫能够治慢粒白血病，诺华的CAR-T疗法能治愈急性淋巴白血病，默沙东的药能治黑色素。美国的创新药在不断面世，不断延展各种癌症的五年生存期，甚至是攻克了部分的癌症。具有价格竞争优势的创新药，支撑了其股价屡创新高。

　　为什么美国最近十来年出现创新药的持续爆发，岑赛铟认为有三方面原因。

　　第一个原因是早期资本市场的配合。投资创新有最大的痛点就是研发时间很长，风险高，一般人不敢投资。投资了一个创新药公司，十年才能上市，甚至最终不能上市的现象屡见不鲜。但是美国资本市场的配套解决了这个问题，因为美国资本市场允许没有收入的企业上市。在八九十年代，创新药在美国首发的数量不到10%，现在创新药在美国首发的比例已经高达60%。岑赛铟认为这与美国资本市场的规则、对生物医药行业的特殊的支持密不可分。

　　第二个原因是美国的食药监局非常支持创新药、救命药。一个新药的上市是很漫长的，但是如果是创新药在美国上市，会有绿色通道、优先审批的机制等多种制度去进行鼓励，进而创新药的上市就非常快。“以重大突破疗法认定为例，如果你这种疗法特别好，是可以插队去通过评审；如果是普通的感冒药，那就慢慢排队。美国药监局用一切手段去确保救命的创新药快速上市。中国药监局近几年也在学习，大刀阔斧去改革国内整个生物医药的审批流程，这对创新药也是有帮助的。”

　　第三个原因是美国从奥巴马政府时代开始，就加大了对医改的投入，增加了政府的医疗支出，实现更大范围的医保的覆盖。对于需求端来多，因为创新药都很贵，医改之后病人有更多的钱去用这些创新药。

　　从一开始资本到中间的审批环节，到终端的客户使用资金，整个流程形成一个顺畅的闭环。在这样的情况下，生物医药行业日新月异，加上这十年基因技术发展非常快，这又大大加速了癌症靶向药的发展。在技术保障、制度保障、资本保障各种元素的汇聚之下，生物医药成了美股非常值得投资的板块。岑赛铟认为除了美股的生物医药行业，A股也同样值得关注。

　　5G时代终会到来

　　除了生物医药行业，不能忽视的是互联网时代以后将迎来物联网时代。AI、自动驾驶、虚拟现实等等均需要5G支持，在需求的推动下，岑赛铟表示5G时代终究会来。现在各国都在定5G商用的细则和时间表，在全球5G普遍商用以后，对科技行业来说又是一次大的发展。

　　以《星球大战》为例，剧中不同的人开会总是一个全体影像出来，跟真人一模一样。虽然这种技术不难实现，但是商用起来不现实，因为带宽速度限制会导致传输延时，数据传输的容量不支持。如果5G时代来，很多虚拟的场景、虚拟的世界就会更加多的呈现在我们现实世界。岑赛铟认为在5G时代来临后，很大概率会出现牛股。

　　但是目前不知道5G概念下的牛股是什么，就像互联网时代，3G、4G移动互联时代到来之前，根本没有陌陌、YY这些东西，在是移动互联时代出现以后，才大量的涌现。

　　国内首家在美上市私募

　　作为是国内为数不多的为中资企业在承销辅导、兼并收购、股权融资、基石认购、上市后再融资等链条提供综合配套服务的投资机构，基岩资本核心团队大多是投行、会计师事务所、银行等金融机构出身，早在九十年代就已经涉足中国企业赴美上市业务。

　　基岩资本管理团队在中国企业赴美上市具有丰富的经验，积累了不少企业资源和渠道资源。在做了十几年的投行业务后，也开始转型做投资。作为一家投资机构，如果基岩资本帮助某家企业去上市，一定是因为自己投资了这家企业，所以配套地去在资本运作、融资等方面帮助它，提升它的市值。

　　很多人说基岩资本资本是一个专门做美股的机构，岑赛铟表示基岩资本不是刻意去做美股，而是公司的运营模式在美股更容易退出。基岩资本过往几年不仅投资中国企业，也有投海外企业，但以中国企业为主。除了做一级、一级半的，基岩资本最终的目标是希望能在二级市场上实现退出。

　　在持续做了十几年中国企业赴美上市业务后，基岩资本自身也即将登录纳斯达克，有望成为首只私募中概股。据岑赛铟介绍，基岩资本向美国证监会递交了申请，并且已获通过，公司计划登陆纳斯达克主板市场， IPO拟募集资金7000万美金（约4.5亿人民币）。成功上市后，基岩资本将会运用IPO募集的资金进一步拓展产业上下游，包括增加人员、整合财富销售业务、资产端业务优化等，通过业务协同效应，有效增加公司的核心竞争力。

　　快问快答：

　　Q1：美股出现大牛市，我们该不该all in？

　　美股虽然经历过比较长时间的上涨，但是它的估值其实并没有太高。但是有一点大家一定要非常清晰，美股与A股不一样，它不是同涨共跌的市场。就是说不是你想all in就一定有好结果，因为即使美股这十年的牛市下来，你也不一定赚得到钱，选股很重要。

　　Q2：贵司选项目的标准和偏好是什么？

　　我们是最基本的传统价值投资，价值投资不可能不关注价格。在行业偏好上选定了TMT和生物医药？我们认为在未来十年、二十年，这两个行业它依然会有发展，它依然会是主流的值得投资的行业。

　　Q3：对于今年后期市场的走势怎么看？

　　从数字上来讲，距离历史性的估值底部其实很接近。当然，接近底部不代表现在就是底部，说不定还能再跌一点。虽然再跌也应该不会再跌很多，但是不代表说在底部区域，你现在马上买就能赚到钱。如果持续下跌的话，说不定四季度会有一些行情和一波机会。

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责任编辑：常福强