多重因素表明，黄金长期看涨

从2016年初至2017年底，黄金价格与美国实际利率呈强烈的负相关关系。但从2018年以来，这种相关性一直处于不稳定的状态，现在几乎都不存在。

简单来说，金价已不再随实际利率水平变动而波动，因为美国近期加息路径或多或少已经被市场所消化。

对于黄金市场而言，传统的市场驱动力是通货膨胀。但就目前而言，这一指标与金价并不显著相关。

在过去四年里，金价与美元指数呈现高度负相关性。这一时期内360天滚动相关系数始终维持在60%以上，这表明两者高度相关且稳定。

与此同时，当逐年分析时，黄金和美元指数之间依旧保持着稳定的反向关系。

值得注意的是，基于当前美元指数的价格水平，金价应当约为1225美元。

因此，黄金市场更容易上涨而不是下跌。而未来黄金市场走势极大程度上取决于美元的命运。

美元今年上半年的增长并不是由美国收紧货币政策导致的，而是由于美国投资资本流入增加。虽然分析师Oleh Kombaiev表示美元指数仍然对黄金市场在施加压力，但由于特朗普政策导致预算赤字在不断增加，美元的前景看起来并不是那么乐观。

特朗普的减税政策，签署国会1.3万亿美元的支出法案，同时在几乎充分就业的情况下解除对银行和投资部门的管制。这些动作最终导致预算赤字的增加，长期来看，这利空美元指数。

另一方面，现在美国通胀和金价是弱相关性，但这或许很快将发生改变。传统上，购买黄金是抵御通胀的一种方式，因此通胀增长利多黄金。在这种情况下，根据货币数量理论的基本方程MV = PQ = GDP（名义）的变式：V = GDP / M或GDP = V * M，分析师Oleh表示货币流通速度的增加导致更高的通胀和名义GDP。

在过去7年里，美国的货币流通速度在稳步下降。但自2017年第三季度以来，该指标呈现增长趋势。这表示美国人更多的将金钱作为支付手段而不是价值储备手段。根据上面货币流通速度的公式，通胀将增加，黄金的需求提高，价格将上涨。

此外，7月份以来，基金经理的黄金净头寸变为负值。截至目前，其净空头头寸总额约为10万。这是过去4年以来的最大值，但未来基金经理很难长期持有如此大量的空单。

值得注意的是，通过分析基金经理头寸规模与金价之间关系的模型，分析师Oled发现基金经理的头寸规模和黄金价格呈现线性相关的。

综上所述，美元依旧是黄金市场的决定因素，且从美元指数与金价的当前关系表明黄金目前仍处于一定的超卖。此外，美国掀起的全球贸易争端导致全球不确定性增加，短期利多美元，利空黄金。

但美国的预算赤字可能增加，这又对美元产生负面影响，从而支撑金价走高。而且随着资金流动速度的加快，美国通胀将会上升，这可能利多黄金。但就目前而言，该因素驱动力并不强劲。基金经理的黄金空头持仓可能不会进一步增加，因此预计黄金市场即将迎来一波小幅反弹。