花旗银行挂钩5个股票组合产品投资价值最差

　　花旗银行“挂钩5个股票组合的正数优异表现”：投资价值最差

　　产品名称 “挂钩5个股票组合的正数优异表现”结构性投资账户人民币理财产品

　　发行银行 花旗银行

　　认购期 2007-09-21至2007-10-26

　　理财币种 人民币

　　起息日 2007-10-29

　　到期日 2008-10-27

　　投资期限 12个月

　　起点金额 80000

　　递增金额 10000

　　预期年收益率 18%

　　提前终止条件 银行和投资者均不可以提前赎回产品

　　产品类型 保本型

　　2007年9月，胡先生在扎堆的银行理财产品中选中花旗银行的“挂钩5个股票组合的正数优异表现”理财产品。由于股市不稳定，这款产品收益不尽人意，但是令胡先生最为懊恼的却是这款产品的信息披露怎么也查阅不到，想知道产品挂钩股票的近期表现也没有获取渠道。直到最近，通过中国社科院金融所对银行理财产品的评价，胡先生才了解到这款产品的超额收益率低至?3.01%而居投资价值最差产品的榜首。

　　产品分析：

　　产品的收益挂钩5个股票组合，每个挂钩股票组合由2只股票组成，包括1只目标股票和1只滞后股票。产品的收益设计为：(1)如果具有正数优异表现的股票组合数目等于5，则年收益率为18%；(2)若数目等于4，则年收益率为3.75%；(3)若数目等于3，则年收益率为1.5%；(4)若数目小于或等于2，则年收益率为0。产品的正数优异表现的股票组合就是每一只股票组合中目标股票的表现-滞后股票的表现。

　　这种产品设计的问题是银行为避开高收益而设立的高收益限制条件。投资者应该注意产品的收益设计，实际上，产品挂钩10只股票，5只目标股票，5只滞后股票，每只目标股票和每只滞后股票分为一个组，如果投资者想得到18%的高额收益，那么这5个股票组合的表现必须均为正数，也就是每个目标股票与滞后股票的差额均为正。因此，投资者真是如同守株待兔一样。看来，投资者是被银行“忽悠”了。

　　值班经理点评：

　　这款产品表现较差，除了因为境外股市下跌之外，更重要的就是产品存在严重的结构设计问题。首先，目标股票与滞后股票都属于同一行业， Bank of America Corporation和Natixis都属于银行业，并且都是美国和欧洲国家的上市公司，因此它们股价本身就具有强相关性；其次，滞后股票比目标股票所受到次级债危机的负面影响更大，风险也可能更大，因此股票组合数目肯定不会很理想，从而影响了最终收益。因此，投资者在购买产品前，还要仔细询问产品的设计是否科学合理。

　　而银行在推出每个理财产品之前，无论是自身设计还是从国际投行购买，都应充分考虑收益和风险之间的平衡，尤其是对产品的期限结构和所挂钩的产品要仔细斟酌，防止因期限结构设计不合理或挂钩产品不科学带来的潜在投资风险，然后结合期限结构和挂钩产品的不同挖掘相应的客户群。(策划/范俊 文/薛田田 中国人民大学金融与证券研究所研究员陶长高、北京大学光华管理学院博士后罗猛、上海理工大学企业管理专业硕士研究生饶玮对本文亦有贡献)