瑞达期货：焦煤供应预期缩减后市强势发力|瑞达期货_新浪财经

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　　报告要点：

　　受山西地区环保限产的影响，部分煤矿被停产，导致原煤产量同比呈现减少。上半年的限产主要是针对焦钢厂，对于煤矿的限产比较少，仅仅只是继续推行落后及过剩产能的退出。随着煤矿限产的加压和持续，煤炭的产量会继续呈现下降。

　　焦煤库存小幅下跌是由于山西地区环保检查，但是目前下降的幅度还不是很大。预计接下来环保限产方面焦煤限产会比焦炭力度来得大，因为目前焦企利润高，且下游需求好，一旦环保检查有所松懈，焦企会大幅增产，所以焦煤库存将会继续减少。

　　今年以来，焦企一直处于环保限产中，开工率主要集中在75%-80%区间。近期由于蓝天保卫战环保限产再次加压，所以近期焦企开工率呈现明显下降。根据目前环保限产的力度来看，焦企开工率或有继续下降的可能，但下降的空间比较有限。

　　策略方案

　　JM1901合约于1220附近有支撑，焦煤期价回调到这或受支撑反弹。首先，煤矿环保检查力度将加大；其次，焦煤库存开始呈现下降；最后，下游焦企开工率下降的空间有限，所以对焦煤的需求不会出现大幅减少。因此后市焦煤供应偏紧而需求将上升的空间比下降的空间大，操作策略可考虑回调后买入，把握好仓位注意风险控制。

　　第一部分行情回顾

　　4月份以来，焦煤走势比较反复，不像焦炭一路涨上来，焦煤是呈现先涨后跌再涨。由于焦企环保限产，而煤矿方面环保限产比较弱。焦煤的库存一直以来相对充足，即使焦炭大涨对其有带动作用，涨幅不会很大。山西的环保限产导致煤矿以及洗煤厂的停产整顿，对焦煤的供应将会有一定缩减，预计焦煤期价或强势上涨。

　　第二部分基本因素分析

　　（一）焦煤市场

　　1、焦煤现货市场

　　4月底以来，焦煤现货价格涨跌不一，且波动的幅度并不大，整体呈现震荡运行。供应端限产不显著，且库存偏高，而需求端频繁限产。多空因素共存，所以焦煤现货呈现震荡整理。截至8月31日，唐山主焦煤A11-12，V22，S0.8-0.9，G>85，Y17-23报1470元/吨，京唐港焦煤山西产（A8S0.9V25G85）报1740元/吨。近期由于山西环保检查进入高压区以及“柳林事件”影响，低硫煤和高硫煤均呈现小幅上调，预计后市焦煤现货市场将持稳或小幅上涨。

　　2、煤炭产量

　　2018年7月全国原煤产量28150.4万吨，环比减少5.54%，同比减少2%；2018年1-7月全国原煤产量为197818.0万吨，同比增长3.4%。受山西地区环保限产的影响，部分煤矿被停产，导致原煤产量同比呈现减少。上半年的限产主要是针对焦钢厂，对于煤矿的限产比较少，仅仅只是继续推行落后及过剩产能的退出。随着煤矿限产的加压和持续，煤炭的产量会继续呈现下降。

　　3、焦煤进出口

　　7月份，中国进口炼焦煤744万吨，同比增长35.8%，环比增加119万吨，增长19.04%。1-7月累计进口炼焦煤3662万吨，同比下降10.6%。7月份中国出口炼焦煤5万吨，同比增长83.2%，环比减少5万吨，降幅50%。 1-7月累计出口炼焦煤62万吨，同比下降66.3%。中国煤炭进口政策随着国内供需形势的变化不断调整，对国内、国际煤炭市场产生了重大影响。尽管中国政府鼓励炼焦煤进口，在限制煤炭进口总量的大背景下，炼焦煤进口依然会受到一定的影响。

　　4、焦煤库存

　　截至8月31日，炼焦煤港口整体库存呈现回落的趋势，主要港口库存基本呈现下降，除了连云港之外。炼焦煤港口总库存合计358.5万吨，相比上月末减少62.58万吨，减幅14.86%；其中京唐港库存为215万吨，相比上月末减少34.38万吨，减幅13.79%；青岛港库存为55万吨；连云港库存为53万吨；湛江港库存为22万吨；日照港库存为13.5万吨。从2月份到8月初，焦煤港口库存一路走高，8月上旬才开始有回落，预计后市焦煤库存将继续下降。由于蓝天保卫战环保检查导致运输方面受到限制，从而焦煤到港量减少。环保检查还使煤矿停工整顿，造成煤炭产量的减少。

　　根据钢联煤炭对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示，截止8月31日，炼焦煤总库存为1536.05万吨，较上月底减少6.87万吨，减幅为0.45%；样本焦化厂炼焦煤库存为765.28万吨，较上月底减少3.17万吨，减幅为0.41%；样本钢厂炼焦煤库存为770.77万吨，较上月底减少3.7万吨，减幅为0.48%。7月下旬焦煤库存开始有小幅下降，但是8月底却出现明显的回升。焦煤库存下跌是由于山西地区环保检查，而8月底又呈现回升是由于焦企限产加严。预计接下来环保限产方面焦煤限产会比焦炭力度来得大，因为目前焦企利润高，且下游需求好，一旦环保检查有所松懈，焦企会大幅增产，所以焦煤库存将会继续减少。

　　5、期现基差情况

　　从统计数据显示，目前JM1901合约期价与唐山主焦煤A11-12，V22，S0.8-0.9，G>85，Y17-23现货价格的基差已超200，正常的运行区间在200以内，所以在现货相对持稳的前提下，若基差要回到200以内，焦煤期货必须上涨。

　　（二）下游市场及需求分析

　　1、焦炉开工率

　　截止8月31日，全国焦炉开工率为74.88%，较前上个月底下降3.41%。今年以来，焦企一直处于环保限产中，开工率主要集中在75%-80%区间。近期由于蓝天保卫战环保限产再次加压，所以近期焦企开工率呈现明显下降。根据目前环保限产的力度来看，焦企开工率或有继续下降的可能，但下降的空间比较有限。

　　2、焦炭产量

　　2018年7月份全国焦炭产量3551万吨，环比减少1.72%，同比减少4.3%。2018年1-7月份，全国焦炭累计产量24746万吨，同比减少3.3%。今年以来焦企一直受到来自环保的检查，限产已是常态化，焦炭产量连续三个月出现下降，近几个月的焦炭月度产量均处于近几年低点，且今年总体的产量较往年低。蓝天保卫战使得焦企限产再次进入高压区，预计焦炭产量还会继续下降，但是下降的空间有限。