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主要结论
2月，动力煤期现货价格集体回落，受到政策面稳定煤炭价格影响，煤炭价格高位回落，另外，先进产能释放及长假日耗减少，导致价格加快回落，同时，电厂库存可用天数增加。另外，美联储持续加息预期打压大宗商品，多数市场调整。动力煤期货价格快速回落后，期货贴水维持高位，后期逐步关注日耗恢复情况及安全生产。
2月，焦炭焦煤期货价格逐步走高，焦炭一度冲击前期高点。受到3月钢厂复产预期影响，炉料价格走高。另外，环保限产继续发力，多地在非取暖季限产力度加大，提振黑色板块，焦炭领涨。
后期美联储持续加息预期加强，多数市场承压，煤炭品种涨势放缓，冲高后压力增大。
从动力煤市场来看，节后电厂日耗逐步恢复，但需求高峰已过，市场关注煤矿安全大检查，将延续到5月，同时电厂库存增加，煤炭市场逐步平稳，期货价格回落后，5月合约贴水维持较高水平，后期修改预期加强，维持缓慢走高，多单少量持有。
受到3月钢厂复产预期影响，双焦需求偏强，另外焦化厂焦煤去库存较快，市场逐步关注炉料需求，现货市场维持强势，同时，非取暖季限产加严，黑色板块受到提振，双焦维持调整做多为主。
一、期货行情回顾
2月，动力煤期现货价格集体回落，受到政策面稳定煤炭价格影响，煤炭价格高位回落，另外，先进产能释放及长假日耗减少，导致价格加快回落，同时，电厂库存可用天数增加。美联储持续加息预期打压大宗商品，多数市场调整。动力煤期货价格快速回落后，期货贴水维持高位，后期逐步关注日耗恢复情况及安全生产。
图：动力煤期货1805合约走势图
数据来源：文华财经 国信期货研发部
2月，焦炭焦煤期货价格逐步走高，焦炭一度冲击前期高点。受到3月钢厂复产预期影响，炉料价格走高。另外，环保限产继续发力，多地在非取暖季限产力度加大，提振黑色板块，焦炭领涨。
图：焦炭1805合约走势
数据来源：文华财经 国信期货研发部
图：焦煤1805合约走势
数据来源：文华财经 国信期货研发部
二、动力煤基本面分析
2.1煤炭产量逐步集中关注安全生产
先进产能释放后，煤炭产量逐步恢复到正常产量。12月全国原煤产量3.1亿吨，同比增长1.1%，增速由负转正，日均产量1015.7万吨，比11月增加15.8万吨。1-12月原煤产量34.5亿吨，同比增长3.2%。由于年底属于需求旺季，12月煤炭产量仍属于正常偏低水平。
1月煤及褐煤进口2781万吨，为2014年1月来最高，较上年同期的2491万吨增加了11.5%。
图：原煤产量逐步恢复
数据来源：WIND国信期货
图：动力煤产量小幅攀升
数据来源：WIND国信期货
为深入贯彻落实全国安全生产电视电话会议和全国安全生产工作会议精神，推进2018年煤矿安全监察执法工作，国家煤矿安监局将在全国开展煤矿“一通三防”专项监察，专项监察从2018年2月持续到5月，监察对象为煤与瓦斯突出矿井、高瓦斯矿井、复产复工矿井，以及近三年发生过瓦斯事故的矿井。
受到钢铁产业供给改革继续升级，不断淘汰落后产能及限产影响，煤炭供给侧改革有望继续升级，先进产能在去年底释放后，落后产能淘汰加快，后期煤炭产量逐步趋于平稳，将逐步关注安全生产。
图：山西原煤产量情况
图：内蒙古原煤产量情况
数据来源：WIND国信期货
2.2电厂库存反弹日耗回落
电煤库存止跌反弹，目前6大发电集团煤炭库存上升到1355万吨附近，可用天数维持在25.8天，处于近期较高水平。受到长假企业开工下滑影响，电厂日耗最低下滑到40万吨附近，近期逐步恢复到50万吨上方，随着节后企业开工增加，需求逐步平稳。
图：6大发电集团煤炭库存
数据来源：WIND 国信期货研发部
图：电厂日耗情况
数据来源：WIND 国信期货研发部
截止3月1日，曹妃甸港库存为239万吨，秦皇岛港库存为635万吨，库存维持正常偏低水平。
图：主要港口煤炭库存
图：动力煤库存情况
数据来源：WIND 国信期货研发部
2.3海运费情况
受到日耗减少影响，海运费高位回落。截止3月1日，CBCFI煤炭综合指数报719.95，较前期快速回落。
图：海运费价格
数据来源：WIND 国信期货研发部
2.4期货价格继续贴水
截止3月1日，动力煤1805贴水现货51.2元，受到现货价格回落，期货价格相对平稳影响，基差小幅回落，但依旧维持近期较高水平。
图：动力煤期货现货及价差走势
数据来源：WIND 国信期货研发部
2.5外围市场变化
美国政府大幅推动基建投资，国内经济增速抬升，大宗商品市场持续回暖，CRB商品指数有望持续走高。在全球经济强劲，美元走软，通胀预期上升的背景下，工业品需求看好，为大宗商品市场持续上涨提供动力。
图：CRB指数逐步抬升
数据来源：文华财经 国信期货研发部
三、焦煤基本面分析
2月，港口焦煤现货价格小幅上涨，节后煤矿、洗煤厂复产增多，低硫煤资源紧张，焦化厂库存下滑，现货价格缓慢上涨，维持强势。京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亚产库提价报1710元/吨，京唐港主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）山西产库提价报1790元/吨。
图：京唐港焦煤价格
数据来源：WIND 国信期货研发部
图：焦煤月度产量及进口
数据来源：WIND 国信期货研发部
截止2月23日当周，国内独立焦化厂焦煤库存为839.9万吨附近，受到焦化厂开工下滑影响，焦煤去库存较快。
图：独立焦化厂焦煤库存
数据来源：WIND 国信期货研发部
图：独立焦化厂焦煤分类别库存
数据来源：WIND 国信期货研发部
截至3月2日，焦煤期货较现货贴水266元/吨，期货贴水较大（以京唐港进口澳洲主焦煤库提价为基准）。
图：焦煤期现价差
数据来源：WIND 国信期货研发部
四、焦炭基本面分析
2月，焦炭期现货价格逐步走高，受到环保限产及钢厂复产导致的炉料需求增强影响，现货价格稳步走高。截至3月2日，天津港准一级冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）报2150元。
图：焦炭月度产量
数据来源：WIND 国信期货研发部
图：焦炭月度出口量
数据来源：WIND 国信期货研发部
主要港口焦炭库存维持低位，截至3月2日当周，天津港等港口焦炭库存维持175.6万吨，维持较低水平。主要钢厂焦炭库存在12天，维持近期较低水平。
图：主要港口焦炭库存量
图：国内钢厂库存可用天数
数据来源：WIND 国信期货研发部
受到环保减产影响，开工率回落。截止3月2日当周，大型焦化企业开工率下滑到78.77%，近期出现明显回落。
图：焦化企业开工率水平
数据来源：WIND 国信期货研发部
受到冬季开工率上升影响，焦化厂库存维持偏高水平。截止3月2日当周，大型焦化企业库存上升到76.3万吨。
图：焦化企业库存
数据来源：WIND 国信期货研发部
截止3月2日，焦炭期货较现货升水117元/吨，期货价格稳步上涨，现货跟涨（现货以天津港准一级冶金焦平仓价为基准）。
图：焦炭期现价差
数据来源：WIND 国信期货研发部
焦化企业利润逐步走高，截止3月1日，盘面焦化利润回落到365元/吨附近，受到焦炭价格上涨影响，利润拉大。
图：盘面焦化利润
数据来源：WIND 国信期货研发部
五、后市分析
后期美联储持续加息预期加强，多数市场承压，煤炭品种涨势放缓，冲高后压力增大。
从动力煤市场来看，节后电厂日耗逐步恢复，但需求高峰已过，市场关注煤矿安全大检查，将延续到5月，同时电厂库存增加，煤炭市场逐步平稳，期货价格回落后，5月合约贴水维持较高水平，后期修改预期加强，维持缓慢走高，多单少量持有。
受到3月钢厂复产预期影响，双焦需求偏强，另外焦化厂焦煤去库存较快，市场逐步关注炉料需求，现货市场维持强势，同时，非取暖季限产加严，黑色板块受到提振，双焦维持调整做多为主。
国信期货
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