新浪期货：下游需求逐步恢复将 玻璃高位强势震荡

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　　2月份，华北沙河地区玻璃生产线停限产，供应端收缩支撑市场，春节假期现货需求转淡，玻璃期价延续区间震荡的走势。展望3月，玻璃供应端收缩对期价构成支撑，房地产行业增速趋缓，节后下游需求逐步恢复，预计玻璃期价将呈现高位强势震荡走势，玻璃1805合约有望以1450-1570区间波动为主。

　　一、基本面分析

　　（一）、宏观经济方面

　　国家统计局公布数据显示，2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月回落1个百分点，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。从历史数据看，春节所在月份的PMI大多会出现一些调整，2月份该指数的回落属于正常波动。分企业规模看，大型企业PMI为52.2%，比上月回落0.4个百分点，仍位于扩张区间；中、小型企业PMI为49.0%和44.8%，分别比上月下降1.1和3.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产指数为50.7%，虽比上月回落2.8个百分点，仍处于扩张区间，表明受春节假日因素影响，制造业生产增速有所放慢。新订单指数为51.0%，比上月回落1.6个百分点，高于临界点，表明制造业市场需求扩张放缓。原材料库存指数为49.3%，比上月回升0.5个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。从业人员指数为48.1%，比上月下降0.2个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工量减少。供应商配送时间指数为48.4%，比上月下降0.8个百分点，位于临界点以下，表明制造业原材料供应商交货时间放慢。

　　央行公布数据显示，1月份，人民币贷款增加2.9万亿元，同比增加8700亿元，创下历史新高，主要贡献来自于非银金融贷款和票据融资的增加。社会融资规模增量为3.06万亿元，环比增加2.3万亿元，比上年同期减少6367亿元。1月末，广义货币（M2）余额172.08万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.4个百分点；狭义货币（M1）余额54.32万亿元，同比增长15%，增速与上月末高3.2个百分点；流通中货币（M0）余额7.46万亿元，同比下降13.8%。全年净投放现金2342亿元。1月金融数据显示资金面中性偏紧，金融去杠杆正在稳健进行。表明随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系正在调整业务降低内部杠杆，降低委外业务规模，降低系统性风险发生的可能。

　　（二）玻璃供需方面

　　1、玻璃供应状况

　　截至2月中下旬，全国共有362条浮法玻璃生产线，总产能为12.95亿重量箱；实际正常在产的生产线约232条，生产线开工率为64.09%，在产产能为9.04亿重量箱，较去年同期增长0.44%，产能利用率为69.79%，在产白玻产能为8.33亿重量箱，较去年同期下降0.4%；浮法生产线玻璃库存为3293万重量箱，较上月增加97万重量箱，环比增幅为3.04%，较去年同期下降2.5%，其中白玻库存为2864万重箱，较上月底增加81万重箱，环比增幅为2.9%，较去年同期下降1.9%。1月份工信部发布《工业和信息化部关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》，严禁钢铁、水泥和平板玻璃行业新增产能，继续做好产能置换工作。环保部制定了制浆造纸等14个行业建设项目重大变动清单（试行）。其中，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等产能严重过剩行业的建设项目还应按照《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发〔2013）41号）要求，落实产能等量或减量臵换，各级环保部门不得审批其新增产能的项目。生产线方面，廊坊金彪二线600吨点火，安徽芜湖信义二线500吨停产放水。今年以来累计停产冷修2条生产线，复产4条生产线，玻璃供应端延续偏紧态势。

　　2、平板玻璃出口情况

　　据海关总署统计数据显示，1月全国平板玻璃出口1461万平方米，较1月环比下降7.9%，较上年同期相比下降26.8%；出口金额为8131.4万美元，同比下降42.2%。

　　1月平板玻璃出口量继续回落，环比同比降幅扩大，出口金额同比大幅下降，整体出口呈现回落。

　　3、下游需求状况

　　2月国内现货市场整体呈现平稳走势，春节长假国后华北、华东地区企业出现调涨。截止到2月26日，中国玻璃综合指数为1182.19点，较1月份上涨1.64点，环比涨幅为0.14%，同比涨幅为11.4%；玻璃价格指数为1206.77点，较1月份上涨1.21点，环比涨幅为0.1%，同比涨幅为12.7%；玻璃市场信心指数为1083.87点，较1月份上涨3.35点，环比涨幅为0.31%，同比涨幅为5.9%。2月玻璃现货市场整体走势淡稳，由于春节假期因素，生产企业以增加出库和回笼资金为主，下游加工企业及建筑业的停工影响，市场需求基本停滞，主流企业产销大幅下滑。玻璃生产企业资金压力不大，纯碱价格连续回落，企业盈利情况良好，信心要好于往年同期。随着春节假期过去，深加工企业陆续复工，贸易商进行补库存，下游需求逐步复苏，华北、华东地区玻璃企业在2月下旬开始逐步提价。整体上，现货市场呈现稳中趋涨局面。

　　（三）房地产行业

　　国家统计局公布数据显示，2018年1月份70个大中城市商品住宅销售价格中，一线城市新建商品住宅销售价格呈下降趋势，二三线城市涨幅回落。

　　根据统计局最新披露，70个大中城市中15个热点城市新建商品住宅销售价格继续保持稳定。环比看，上海、南京、广州等7个城市新建商品住宅销售价格下降，降幅在0.1至0.4个百分点之间；深圳、杭州和福州3个城市持平。同比看，北京、天津、上海等11个城市新建商品住宅销售价格下降，降幅在0.1至3.4个百分点之间，这些城市新建商品住宅销售价格低于上年同期水平。1月份，在70个大中城市中一线城市新建商品住宅销售价格同比由上涨转为下降，二手住宅销售价格涨幅连续16个月回落，本月比上月回落0.5个百分点；二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅分别比上月回落0.2和0.4个百分点；三线城市同比涨幅分别回落0.4和0.3个百分点。

　　70个大中城市中一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降，二手住宅销售价格降幅比上月扩大0.2个百分点；二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅分别比上月回落0.3和0.2个百分点；三线城市环比涨幅分别回落0.1和0.2个百分点。

　　（四）汽车行业状况

　　据中国汽车工业协会公布数据显示，1月，汽车生产268.83万辆，环比下降11.61%，同比增长13.61%；销售280.92万辆，环比下降8.20%，同比增长11.59%。其中，乘用车生产233.06万辆，环比下降10.69%，同比增长12.50%；销售245.62万辆，环比下降7.43%，同比增长10.73%。商用车生产35.77万辆，环比下降17.15%，同比增长21.4%；销售35.31万辆，环比下降13.31%，同比增长18.02%。1月，新能源汽车产销分别为40569辆和38470辆，同比分别增长4.6倍和4.3倍。1月汽车产销同比均呈较快增长，主要是受同期基数较低影响，大多数车型产销水平均高于上年同期，部分厂家延续购置税优惠以及新能源补贴即将退坡也推动需求。

　　二、观点总结

　　综上所述，1月份我国经济整体平稳运行，但受到天气和外部市场冲击影响，存在一定减速压力；央行货币政策保持稳健中性态势。供需方面，今年以来累计停产冷修2条生产线，复产4条生产线，部分到期的熔窑面临停产，供应端短期延续偏紧局面；浮法玻璃库存出现回升，房地产方面，1月份，在分类调控、因城施策的房地产市场调控政策继续作用下，一线城市新建商品住宅销售价格同比由涨转降，二三线城市涨幅回落，房地产行业景气呈现稳中趋落。现货市场方面，随着春节长假过去，下游需求逐步恢复，现货价格趋于稳中上涨。

　　总体上，玻璃供应端收缩对期价构成支撑，房地产行业增速趋缓，节后下游需求逐步恢复，预计玻璃期价将呈现高位强势震荡走势，玻璃1805合约有望以1450-1570区间波动为主。

　　三、操作策略

　　沙河地区玻璃企业限产15%至3月份，同时环保因素导致部分生产线停产，供应端对玻璃期价构成支撑；下游需求逐步恢复，生产企业信心好于往年，3月份主要关注生产企业的库存消化情况；预计玻璃期价将呈现高位震荡走势。整体上玻璃1805合约宜采取回落做多策略，短期尝试依托1450一线可逐步布局中线多单。技术上，自12月以来，玻璃1805合约呈现高位期价震荡走势，下轨受1430-1450一线支撑，上方则受到1500-1520区域压力，短期均线系统趋于向上扩散，突破震荡平台将进一步看向1550-1570一线压力，整体有望处于1450-1570区间波动。

　　1、短线策略

　　2月份玻璃主力合约延续区间震荡走势，月度高低点差值在73左右，波幅为5%左右；周度波动幅度在30-68区间，周均波动幅度约45左右，日线波动幅度在12-53区间，日均波动幅度约25左右，整体玻璃期价波动幅度有所收敛，建议3月玻璃日内交易以15-55区间为宜，周度交易以35-70区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理，具体操作可参考研究院每日分析提示。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。（2）持仓成本：玻璃1805合约采取回落做多策略，持仓成本控制在1450-1470元/吨之间。（3）风险控制：若期价破1430元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于1430元/吨下方，则需要对全部头寸作止损处理。

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价顺应我们策略方向运行，目标看向1550元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　（1）玻璃停产生产线出现明显复产，产量出现增加。

　　（2）流动性趋紧，将打压商品市场氛围。

　　（3）房地产行业表现弱于预期，下游需求疲弱将不利期价。

　　3、企业套保策略

　　当前玻璃行业处于盈利格局，玻璃期货价格呈现贴水结构，玻璃生产企业可待期货上涨至1550上方时，逐步建立1805合约空单套保头寸，防范未来玻璃价格下跌的风险，锁定生产利润。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏