新浪期货：季节性淡季菜粕上行乏力

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　一、要点与操作策略

　　2018年1月，菜粕主力合约在1月上旬震荡下行，于2240元/吨一线见底。1月中下旬，菜粕主力合约震荡上行至2350元/吨一线，月底收于2345元/吨，月内上涨55元/吨。国内菜粕处于季节性淡季，没有明显操作题材。外盘方面，受到南美干燥天气炒作，1月中下旬美豆盘面连续上涨，目前郑商所菜粕主力合约走势主要是受到外盘走势影响。现货方面，沿海菜粕现货价格先抑后扬。目前国内菜粕基本面来看，我国菜粕消费处于季节性淡季，菜粕需求极为平淡。菜粕生产企业在需求极为低迷的情况下，两广及福建油厂菜粕连续出现胀库现象，菜粕上行空间有限。总体而言，目前菜粕供需仍旧处于偏空格局，华南油厂菜粕胀库，加之目前菜粕需求极为平淡的情况短期内难以改善，豆粕库存上升也对菜粕造成压制，预计未来菜粕价格难有上行动力，维持偏弱走势。

　　二、行情回顾

　　（一）期货行情回顾

　　图1近日菜粕期货主力合约日K线走势

　　数据来源：文华财经

　　（二）现货行情回顾

　　菜粕方面，因为阿根廷主要种植地区干燥天气持续，市场对于该国大豆产量担忧，使得美豆连续上涨，带动美豆粕上涨。沿海菜粕报价跟盘震荡，月内菜粕现货价格先抑后扬。截至1月31日，沿海菜粕报价2280-2320元/吨，月内小幅上涨10-20元/吨。

　　图2油菜籽现货价格                               　图3菜粕现货价格

　　数据来源：wind，方正中期期货研究院

　　图4四级菜油出厂价

　　数据来源：wind，方正中期期货研究院

　　三、加拿大油菜籽情况简析

　　加拿大是我国油菜籽进口的主要来源国，加拿大油菜籽供需在很大程度上影响国内菜籽进口。加拿大农业暨农业食品部发布的最新报告显示，2018/19年度加拿大谷物和油籽播种面积预计达到创纪录的2810万公顷，比2017/18年度增加4%。其中油籽播种面积将增加3.6%，达到1210万公顷。加拿大农业暨农业食品部预计2018/19年度（9月到次年8月）油菜籽产量将增加11%，达到2170万吨。

　　加拿大油菜籽需求主要以出口及压榨为主，随着澳大利亚菜籽产量下滑，加拿大油菜籽出口需求持续旺盛。2017/18年度加拿大油菜籽出口预计为1120万吨，上年为1100万吨。但是需求增加也可能造成加拿大油菜籽供应吃紧。库存方面，2016/17年度加拿大油菜籽期末库存大幅降至32.7万吨，2017/18年度的期末库存可能仅略微增加，达到55万吨。在加拿大，油菜籽供应一直很紧张，而小麦和大麦库存大幅增加。美国农业部预计2017/2018年度加拿大油菜籽播种面积和产量均会增加。加拿大期初库存减少，将会制约新季油菜籽供应增幅。从库存形势来看，由于加拿大菜籽近两年消费形势乐观，库存持续调降，目前降至2013年以来的低点水平。压榨量方面，加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽周度压榨数据显示，截至2018年1月24日当周，加拿大油籽压榨量为181699吨，比上周的157170吨增加15.2%。2017/18年度迄今，油菜籽压榨量为4439207吨，去年同期为4511427吨，同比有所下降，但依旧处于较高水平。加拿大菜籽供应形势的变化对中国市场影响更为直接；总体来看，加拿大菜籽的出口需求和压榨需求都较为强势。

　　图5加拿大油菜籽供需形势

　　资料来源：Wind、方正中期研究院整理

　　图6加拿大菜籽库存消费比

　　资料来源：Wind、方正中期研究院整理

　　四、国内油菜籽情况简析

　　自2016年起，菜籽托市收储政策不在，价格受市场影响，而处于政策调控过后的阵痛期，农户对于失去保障的菜籽种植积极性降低。2015年冬菜籽种植面积大幅缩水30%左右，2016年产量也大幅下降了34.54%。由于2016年降幅较大，期末库存有了明显的下降，2017年国内油菜籽产量基本保持稳定。国内机构对于菜籽的供应预期大都不乐观，中国汇易网预计2018年产量513.5万吨，2017年产量522万吨。天下粮仓预测2018年国内产量410万吨，较2017年450万吨也是有所调降。总体来说，预计2018年国内油菜籽产量会保持稳定，继续下降的幅度不会很大，同时预计2018年进口菜籽数量稳定，中长期菜籽供应预期将维持稳定。

　　图7国内菜籽供需情况（千吨）

　　资料来源：Wind、方正中期研究院整理

　　五、近期基本面动态

　　（一）进口情况

　　进口方面，2017年12月，我国进口油菜籽数量为32.97万吨，环比下降28.2%，同比则上升了36.7%。2017年全年我国累计进口油菜籽474.71万吨，较因中加贸易纠纷而受影响的2016年大幅增加33.2%。

　　（二）压榨利润表1菜籽压榨利润

　　数据来源：汇易网，方正中期研究院

　　（三）开机及库存情况

　　本月第4周，随着原料到港，沿海油厂开机率大幅回升，据天下粮仓数据显示，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增加至96480吨，较第3周65480吨增加31000吨，增幅47.34%，第4周菜籽压榨开机率（产能利用率）为19.26%，此前一周为13.07%，其中第4周国产菜籽开机率在2.78%。第4周沿海地区进口菜籽加工厂开机率在43.1%，此前一周为28.09%。预计第5周及第6周因原料不足及菜粕胀库，菜籽压榨量将回落至4.9万吨水平。

　　库存方面。截至1月26日当周，国内沿海菜籽总库存增加至41.3万吨，较第3周的40.9万吨增加0.4万吨，增幅0.998%，较去年同期的42.3万吨，减少2.4%，其中两广及福建地区菜籽库存增加至31万吨，较上周的30.7万吨增幅0.98，较去年同期29.5万吨增加5.08%。据天下粮仓跟踪的情况看，2018年1月份菜籽到港量为48.3万吨，到港量较大，原料基本无忧。

　　图8国内油厂菜籽开机率年度对比图

　　资料来源：天下粮仓，方正中期研究院

　　图9两广及福建油厂菜籽库存年度变化对比图

　　资料来源：天下粮仓

　　六、最近大豆压榨量与到港量

　　上周（1月27日-2月2日），国内油厂开机率有所下降，全国各地油厂大豆压榨总量1907000吨（出粕1516065吨，出油343260吨），较上周的压榨量1995050吨下降88050吨，下降4.41%，当周大豆压榨产能利用率为55.84%，较上周的58.42%减少2.58个百分点。因进入年关，部分油厂停机放假，因此本周油厂开机率略有下降，临近春节放假，未来两周油厂开机率继续下降，周度压榨量分别在187万吨、90万吨。

　　大豆到港预估：2018年1月份国内各港口进口大豆预报到港124船808.89万吨，较12月份的907.75万吨下降10.89%，较去年同期的766万吨增长5.59%。2月份最新预期580万吨，上周预期590万吨，3月份最新预期690万吨，上周预期700万吨。2-3月份时间还较长，船期还可能会有变化，我们将根据最新装船、洗船情况及时调整到港预估。

　　七、价差与基差

　　图10豆粕菜粕现价及价差走势                         　　图11内外价差

　　资料来源：wind，方正中期研究院

　　图12菜粕月间价差                                 　图13菜粕基差

　　资料来源：wind，方正中期研究院

　　方正中期

责任编辑：宋鹏