铁合金 振荡格局难改

　　当前，硅铁和锰硅期货持仓一直在相对低位，资金关注度偏低。笔者认为，在基本面供需两旺的情况下，铁合金期货振荡格局难以改变。

　　供给压力不减

　　年后以来，国内硅铁和锰硅价格一直处于相对低位，合金厂开工意愿普遍不强。进入4月，随着下游进入开工旺季，钢厂去库存明显，市场情绪转好。6月，受环保“回头看”影响，供给端受限，硅铁和锰硅价格中枢开始上移，合金厂生产利润丰厚，开工意愿明显增强。8月硅铁、硅锰产量皆创年内新高，供应压力渐显。其中，硅铁产量较去年同期的36万吨增长27.7%，环比7月增长2.1%；硅锰环比7月增幅更是达到7.5%。当前，合金厂利润仍然可观，高利润势必刺激开工率上升。对硅铁来说，主产区宁夏、甘肃开工率分别只有49.0%和36.8%，仍有继续提升的潜力。硅锰主产区宁夏、广西和贵州开工率均在50%以下，可提升空间较大。整体上，9月供给压力不减。

　　需求持续好转

　　自供给侧改革以来，粗钢产量持续创出历史新高，国家统计局公布的最新数据显示，8月粗钢产量8033万吨，相较去年同期增加7.69%，环比上月微降1.12%。不排除打击地条钢后有一部分表外产量转表内的情况，但综合来看产量仍处在历史高位水平。另外，需求持续好转体现在钢厂月度招标上，以主流钢厂河钢今年的招标来看，硅铁用量同比增加40.3%，锰硅用量同比增加1.4%，说明今年合金整体需求非常不错。硅铁用量增幅明显高于锰硅，主要与环保限铁不限钢，刺激短流程炼钢增加有关。硅铁除了有还原剂和脱氧剂作用，在钢铁冶炼中生成二氧化硅时会放出大量的热，对提高钢水温度也是有利的，所以短流程使用废钢时会增加硅铁的用量。另外，今年硅铁出口和金属镁这两块需求整体表现也非常抢眼。

　　库存有所分化

　　从厂库库存和社会库存来看，因为铁合金销售模式主要是订单生产，部分货物直供钢厂，因此正常情况厂库库存处于低位。而社会库存上，从仓单来看，目前硅铁现有仓单库存2.87万吨，要是来自9月套利盘移仓，相对以往偏高。锰硅因6月主产区受环保因素影响产量大降，使得7、8月现货库存偏低，9月交割只有厂库交货0.89万吨，目前仓单库存仅有0.25万吨，处于历史低位水平。由于基本面差异，目前硅铁、锰硅库存分化明显。

　　后市展望

　　8月，硅铁期货高升水吸引套利盘入场，大量社会库存转移至交割库，偏空预期下，硅铁期价一路下跌；9月，随着临近交割，部分套利盘获利离场，期货价格跌至6500元/吨一线后企稳，现货坚挺。研究历史可以发现，自2017年以来，硅铁现货价格跌破成本的可能性非常小，因此硅铁期货短期向下空间有限。此外，钢厂10月招标陆续开始，硅铁交割库现货成交开始好转，库存下降，主流钢厂7030元/吨的招标价格对硅铁期货的支撑作用非常明显。预计硅铁价格短期在6400—7000元/吨区间振荡。

　　8月初以来，市场一直传言取消穿水工艺增加锰硅需求，市场众说纷纭，难以有统一定论。9月下游钢厂招标量未明显增加，需求增加预期落空，叠加吉铁新增产能投产利空影响，锰硅期价从9094元/吨一路回落至8100元/吨附近；9月下旬，因临近钢厂招标，铁合金厂家挺价意愿明显，锰硅现货价格高位坚挺，期货反弹至8700元/吨附近。就主流钢厂10月招标情况来看，整体利多锰硅期货盘面。另外，节前又有贵州金元新增产能投产，后续市场仍会陆续有新增产能投产，对锰硅价格产生利空影响。短期看，锰硅期价再次深贴水现货500—700元/吨，继续深跌动能不强，大概率在8000—8700元/吨区间波动。                     （作者单位：上海鸿凯投资）

责任编辑：吴化章