白糖四季度报：熊市周期延续 郑糖反弹非反转

　　国际市场18/19榨季食糖第三年增产，消费稳中有增，供需过剩持续，过剩量较上榨季缩减近百万吨；

　　四季度巴西收榨，泰国印度开榨，供应压力阶段性缓解；

　　我国白糖三年周期规律仍在延续，17/18和18/19榨季是国内食糖增产的第二年和第三年，熊市周期伴随增产周期；

　　四季度生产旺季开始，新榨季的产量增加超过预期，销量持稳，年度周期价格下行压力大；

　　四季度结转库存低于预期，北方甜菜产量低于预期，阶段性供应压力缓解；

　　四季度中后期，南方集中开榨，增产周期下的供应压力预期偏高；

　　政策严格，正规进口维持地量，但走私利润高来源广，走私压力大，走私依然是不可控的主要压力源；

　　政策面炒作较多，官方扶持意向高，但难有实质性落地；

　　长期空头策略持续，阶段性反弹谨慎乐观，近强远弱重点关注正套。

　　核心观点

　　全球食糖市场17/18榨季供应过剩预计为860万吨，低于上次预估的1051万吨。

　　2018/19榨季预计全球食糖继续过剩675万吨，过剩压力虽然有小幅缓解，但依然处于过剩周期中，长期看，国际食糖市场的供应压力依然较大，加上前几年的结转库存，综合库存压力依然在攀升。

　　第四季度，巴西收榨在即，印度和泰国也将开始生产，第四季度国际食糖市场供应压力不大，内巴西减产有望抵消印度和泰国的增产和出口压力，国际糖市有企稳和反弹的支撑，重点关注巴西的减产量，和泰国的生产和出口进展，以及印度的出口政策和甘蔗生产状况。

　　我国白糖三年周期规律仍在延续，熊市周期时间和空间上还在延续，17/18和18/19榨季是国内食糖增产的第二年和第三年，熊市周期伴随增产，熊市周期叠加增产维持供过于求的格局。价格下行压力逐年增大。当前我国市场的食糖供应主要来自于国产糖、进口糖和走私糖，三种糖源的供需数量和价格成本将决定本榨季糖价的走势。

　　中短期内，进口糖和走私糖流入降低，不抛储，甜菜糖尚未集中上市，中期行情值得期待,但受限于增产的供应压力和中短期套保压力，上方反弹空间谨慎乐观，5200-5300压力较强。长期看，反弹非反转，仍处熊市中期，增产中期，单边长期维持空头策略，可以在本次反弹期间再次布局。套利方面，长期看近强远弱，正套为主。

　　(文章来源：和讯网)