年度报告：油价下探后寻求弱势平衡

http://www.sina.com.cn 2009年03月06日 08:41 长城期货

　　国际原油期货各月均价单位：美元/桶

日期	WTI	Brent
1月	92.82	91.91
2月	95.36	94.66
3月	105.25	102.75
4月	112.46	110.43
5月	126.53	125.51
6月	134.01	134.52
7月	133.99	134.56
8月	116.69	115.29
9月	103.76	100.79
10月	76.72	73.68
11月	57.32	55.15
12月	44.96	44.28

　　亚洲燃料油市场行情，单位：元/吨

日期	沪燃油收盘价	现货月均价
1月	3908	3892
2月	4332	4201
3月	4273	4557
4月	4502	4656
5月	4753	4814
6月	5295	5059
7月	5216	5375
8月	4865	5172
9月	4303	4790
10月	2601	3939
11月	2253	2600
12月	2402	2379

　　08年原油走出一番波澜壮阔的行情，前期上行至147美元的历史高点，后期又震荡跌至四年半的低点。总体看来原油的上涨由如下因素造成：经济基本面向好导致原油需求增加，是油价上涨的根本原因，美元贬值和地缘政治频发是其助推力，投机资金则是油价上涨的直接动力。油价的下行则由金融危机全面爆发所引发，金融危机向实体经济蔓延，发达国家陷入衰退并拖累发展中国家，导致油价跌势加深。

　　?? 未来油价的走势由全球的宏观经济发展所主导。据世界货币银行等国际性组织预测，2009年发达经济体增长率为负的0.3%，发展中国家代表的金砖四国也受其影响，预期只有5.1%的增长率。从现有的各项经济指标推断，经济形势还在持续恶化。同时也要认识到原油的资源稀缺性，自1983年以来全球的原油供需平衡就处于微弱状态。欧佩克剩余产能不足400万桶/日，非欧佩克国家产油量有下降趋势；而且在新能源和可再生能源没有规模化发展之前，全球的能源主要由化石燃料提供。

　　?? 据此，我们预计，2009年原油价格会先抑后稳。因经济形势持续恶化、市场恐慌心理作用，原油在09年初跌破39.25美元/桶的成本价指日可待，或将在30美元/桶左右企稳；09年后期原油将在40-70美元/桶的区间运行，这是经济在同期触底的乐观性预测。

　　一、原油2009年度走势展望

　　(一)2008年行情回顾

　　图1：国际原油期货价格走势图

图为国际原油期货价格走势图。（图片来源：汤姆森路透，长城伟业期货信息研究中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2：国际原油期货价格走势图(2007.1-2008.12.5)

图为国际原油期货价格走势图。（图片来源：汤姆森路透，长城伟业期货信息研究中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2008年是不同寻常的一年，这一年金融危机全面爆发，实体经济遭受重创，发达经济体纷纷陷入衰退，新兴国家增速放慢，在这样的大背景下，商品市场也轰轰烈烈地完成了牛熊转换。原油阶梯式上行至前所未有的147.27美元/桶的高点，还在投行鼓吹年末200、300美元的时候，油价随着经济实体的恶化开始慢慢回落，80、60、50，跌破了一个个关口。年末将至，油价未来的走势如何？让我们先从08年的走势说起。

　　08年原油的上涨有如下因素造成：经济基本面向好导致原油需求增加，是油价上涨的根本原因；美元贬值和地缘政治频发是其助推力，投机资金则是油价上涨的直接动力。油价的下行则由金融危机全面爆发所引发，金融危机向实体经济蔓延，发达国家陷入衰退并拖累发展中国家，导致油价跌势加深。

　　作为一种资源性商品，原油的储量是油价未来走势的关键；宏观经济的下滑将加大需求量在价格走势中的影响比重，耗油大国的需求如何演绎将是我们报告的重点。我们正是基于这几个方面对2009年的油价进行预测的。

　　(二)原油供应因资源的有限性将持续偏紧

　　石油在全球经济的发展中具有举足轻重的地位，一个国家工业化的完成必将伴随着原油消耗量的剧增，经济与能耗几乎是等比例增长。世界经济发展至今，原油的储量和剩余产能已经为数不多，这将成为未来经济发展的瓶颈，也是高油价的根本助推力。

　　1、全球原油储量增幅缓降，OPEC剩余产能有限

　　原油的储备情况是影响油价的重要因素，最新数据显示，全球原油储量为12379亿桶。随着全球石油勘探技术的发展进步，原油储量总体呈上升趋势，如图3所示。但自1988年以来，探明储量增幅明显放缓。2006年底全球原油储量比2005年同期下降0.1%，出现了1980年来第一次下降。世界原油储量寿命目前平均为40.5年。

　　图3：分地区全球原油探明储量列表(1980-2007)