期现价差回归合理 沪铝或将启稳向上(4)

　　图11.现货升贴水值

　　本周现货小副调整后在次向下突破，周四达到最低价18740 元，贴水有所升高。

　　1 月份CPI 达到7.1 以及电解铝生产成本逐渐增加的情况下，成本推动成为本轮铝价格上涨的内在动力。

　　(2) 库存情况分析

　　图12. LME铝库存图

　　本周伦铝库存持续上涨20 日超过103 万吨，达到最近一年的历史新高，库存的持续增加最近期现价差的逐步扩大，客观上铝价存在回调要求。

　　图15. SHFE铝库存图

　　沪铝库存从08 年初开始又逐渐增加，雪后重建工程进展迅速，交通运输快速恢复，大雪对铝交通运输的影响没有市场预计这么大。

　　对于市场库存增加，价格反而也增的情况，我们认为主要是两个原因造成：1.南非电力紧缺，造成的产能下降，供给减少，引发外盘的反弹，而中国去年11、12 月份的电解铝实际上已经是净进口了，未来和外盘的联动性将日益紧密；2.投机资金借助外盘金属整体上涨　和国内雪灾等原因，提前启动了铝的这波涨幅。

　　(3) 比价分析

　　图16. 沪铜伦铜比价图

　　伦铝受南非电力紧缺和全球性雪灾，特别是中国的南方地区的影响，供应趋紧。实际比价创半年新低，并有加速的趋势，外盘和内盘的强弱部分是由于国家的税收政策导致中国电解铝由出口开始转为进口，外盘供应比国内相对紧缺。

　　由于前期电价上涨的传闻，使得市场普遍猜测铝的生产成本可能会提高，这为沪铝保持相对较强的抗跌性提供了一定的理由和支撑。而最近国家发改委、电监会下发通知，要求各地逐步取消电解铝企业用电价格优惠，并对部分地区高耗能行业电价分类进行调整，以落实差别电价政策，促进节能减排。这将直接影响成本并进而影响供应的减少。

　　全球宏观经济面分析

　　(1)全球宏观经济情况

　　美国联邦储备委员会20 日发布报告，下调对2008年美国经济增长速度的预测值，但认为明年美国经济增长步伐会有所加快。估计今年美国经济增速在1.3%至2.0%，低于此前预测的1.8%至2.5%。由于经济增速减缓，美联储同时预测失业率今年将上升到5.2%~5.3%，高于此前预测的4.9%。美国去年的平均失业率为4.6%。此外，美联储公布了上次货币政策　决策例会的会议纪要。根据会议纪要内容，投资者认为美联储没有对通货膨胀表示过分担忧，　因此有望进一步降息。

　　美国劳工部20 日公布的1 月份CPI 较上年同期上升了4.3%，远高于外界认定的1.5%至2%容忍区间的上限，也创出2005 年9 月以来的最大升幅。1 月份核心CPI 较上年同期升幅为2.5%，相对温和，但仍然是去年3 月以来的最大升幅。过去三个月，核心CPI 较上年同期上升3.1%。

　　受金融市场动荡、美国经济减速和油价上涨影响，欧盟委员会21 日将欧元区今年经济增长率由此前预计的2.2%大幅下调至1.8%。最新数据显示，今年1 月份，欧元区通胀率已飙升至3.2%，为1999 年欧元启动以来的最高纪录。

　　(2)中国宏观经济情况

　　二月份，CPI 数据公布，同比上涨8.7%。宏观政策面：两会期间国务院总理温家宝表示，今年经济工作，要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务；商务部长陈德铭、国家统计局局长谢伏瞻纷纷表示2008年我国物价将呈“高开低走”趋势，预计CPI 增幅会控制在4.8%以内。两会期间的政府态度直接影响了农产品价格，本周大部分农产品振荡为主。

　　从全球通涨和中国严重通涨的大背景来看，全球商品资源将受到资金的追捧，中长期看涨铝价的大方向比价明确。

　　三、技术分析&操作建议

　　从技术上来看，目前沪铝目前止跌启稳，在19300上下构筑平台。随着消费旺季的到来，库存将逐步被消化，后市看好，可逢低建仓。

　　中大期货 Lewis