年度报告：全球供需脆弱平衡 铜价维持高位运行(6)

　　在美国铜的消费结构中，房地产行业占据了50%左右的比重，因此美国房地产行业的发展状况为市场所密切关注，特别是在2007 年美国出现次贷风波后，其房地产衰退更为明显，美联储甚至在2007 年下半年不惜使出三次降息的手段，以此来防止美国房地产出现更为严重的衰退，然在次贷风波的影响下，美国房地产行业的启稳我们认为将还有待时日。

　　八、 我国相关用铜行业

　　
电力行业：

　　全国电力供需基本平衡：2007 年上半年，受经济快速增长因素影响，电力消费增速加快。

　　1～7 月份，全国全社会用电量18167.36 亿千瓦时，同比增长15.68%。其中，第一产业用电量486.51 亿千瓦时，同比增长6.19%；第二产业用电量13959.54 亿千瓦时，同比增长17.13%；第三产业用电量1755.45 亿千瓦时，同比增长12.91%；城乡居民生活用电量1965.87 亿千瓦时，同比增长10.86%。第二产业用电贡献率(83.83%)持续提高，我国用电结构重型化日趋明显，其中钢铁、有色、化工和建材四大行业是带动全社会用电量快速增长的主导力量。

　　电力供应能力继续增强：2007 年1～7 月份，全国电源建设新增生产能力(正式投产)

　　4730.42 万千瓦。其中水电568.35 万千瓦，火电3993.49 万千瓦，核电106 万千瓦。全国规模以上电厂发电量17849.45 亿千瓦时，比去年同期增长16.5%。其中，水电2240.48 亿千瓦时，同比增长3.9%；火电15230.47 亿千瓦时，同比增长18.6%；核电326.46 亿千瓦时，同比增长6.7%。

　　电网建设速度明显加快：2007 年前三季度，全国新投产220 千伏及以上输电线路21341千米，比上半年增加11411 千米；变电容量10199 万千伏安，比上半年增加5058 万千伏安。500 千伏等级新增线路占220 千伏及以上的37.73%，新增变电容量占220 千伏及以上的43.78%，特别是其新增变电设备容量与去年全年比较增加了5.26 个百分点。

　　用电量急剧增加：考虑全年关停高能耗、高污染的小火电机组，年底前全国发电设备装机容量将突破7 亿千瓦。全国电网投资规模将达到2500 亿元左右。2008 年，全国电源投产规模将在今年的水平上回落到8500 万千瓦以上，电网投资规模进一步扩大到3000 亿左右。到　2007 年底，我国全社会用电量将达到32000 亿千瓦时，比2002 年全社会用电量翻了一番；2007　年的电力消费总量，相当于新中国成立以来前30 多年的总和。2007～2010 年，全社会用电量的年均增速在10%左右。到2010 年，发电装机容量预计将达到9 亿千瓦左右，电力供应能力将进一步增强，全国电力供需形势基本平衡；到2020 年，全社会用电量超过6 万亿千瓦时，在目前基础上翻一番。

　　电力行业发展前景喜人：据中电联预测，2010 年全国发电装机容量将达到9 亿千瓦左右。电力行业已经迈入新一轮的高速扩张期，与此同时，近三年发电设备利用小时数逐步下滑。有关单位已经开始出台各种政策调整电力产业结构。在加速发展的重工业及城镇化的带动下，我国电力需求迅猛。2003 至2006 年，全社会用电量年均增速14.43%，其中工业用电年均增长14.65%。2007 年1～9 月份，全社会用电量达到23952.87 亿千瓦时，同比增长15.12%；工业用电量18012.87 亿千瓦时，同比增长16.78%。

　　同时，伴随着电力需求的激增，自2003 年起，全国开始大量建设发电机组。2003 至2006年我国装机容量增长速度分别为9.77%、13.02%、16.91%、20.27%。2006 年全国新增装机容量达到1 亿千瓦，预计今年新增装机容量将超过9000 万千瓦，明年仍会有较大规模的装机投产，这无疑会在一定程度上保障我国铜的刚性需求量。

　　
汽车行业：

　　据国家信息中心最新发布的报告显示，2007 年我国汽车市场产销量达830 万辆，总体增长率达16.3%。中国汽车消费量占全球总消费量的12%左右，仍维持全球第二大市场的地位。报告同时指出，原来预计2020 年超过美国成为全球第一大汽车市场的目标有可能在2015 年提前实现。这是入世6 年来第4 个增速超过20%的高峰年。据统计，短短的6 年中，中国的汽车在全球的销量比重增加了两倍。从中国汽车在全球的销量排名来看，2001 年中国仅排在全球第七位，到2003 年超过德国进入前三名，2006 年首次超过日本成为仅次于美国的全球第二大新车销售大国。目前全球第一大新车销售国美国目前每年的新车销量在1700 万辆左右，甚至还呈现出下降的趋势，2007 年中国的新车销量尽管只有美国的一半左右，但年均增速则达到20%，因此与美国的差距在迅速缩小。

　　另外，基于“到2020 年，我国的GDP 将比2000 年翻两番”的判断，早在2005 年国家信息中心就预测2020 年前后中国将超过美国成为全球第一大新车销售市场。但由于形势发展很快，国家信息中心2007 年7 月再次做出预测，我国将在2015 年前后超过美国，届时，市场容量将超过1700 万辆，各类车型都有一个国内大市场作为支撑。

　　同时，根据2007 年1～10 月份的销售数据，权威机构预计我国汽车行业2007 年全年销售增速可达25%，2008 年销售增速在18%～20%之间。预计到2020 年，我国汽车将增长到1.2亿辆，未来10 年有望维持15%～20%左右的年增长速度。并且还将有20 年左右的快速增长，而到2020 年中国汽车将增长到1.2 亿辆。汽车行业未来高速的发展，将使得汽车行业成为下一个用铜明星。

　　
房地产行业：

　　2007 年，我国房地产行业进入了一个前所未有的发展时期，受人民币升值、奥运效应、证券市场火爆等多重因素的影响，全国的房地产市场一片火爆，房地产投资额和销售额双双增长，房价持续上涨。可以说，2007 年10 月以前，无论是上海、北京、深圳、广州等一线城市，或是长沙、南京、重庆、武汉、北海等非一线城市，全国的房地产市场正值有史以来最红火也是最疯狂时期。

　　据国家发改委最新统计数据显示，2007 年1～9 月，房地产开发投资完成16814 亿元，增长30.3%，增速同比上升6 个百分点，环比上升1.3 个百分点，高于同期城镇投资增速3.9 个　百分点。房地产开发投资占城镇投资的比重为21.5%，同比提高0.6 个百分点。2007 年房地产开发投资增速进一步加快对比增速相对较缓的06 年出现了快速增长之势。由于商品住宅需求旺盛及房价的上涨，目前商品住宅的销售额已超过投资额，商品住宅开发投资回报率较高。

　　2007 年下半年，为了抑制房地产投资的过快发展，保障房地产业健康发展，国家出台了一系列的调控措施，包括央行加息、限外投资政策等。但是，2007 年特别是下半年房地产投资虽受到宏观经济的影响，还是出现了快速增涨的态势。房地产公司的销售毛利率、销售净利率和净资产收益率等指标仍逐渐上升。2007 年前三季度房地产上市公司销售毛利率达到36.11%，同比提高2.54 个百分点；净资产收益率达到8.27%，同比提高了1.46 个百分点，房地产公司完全消化了土地增值税等政策对盈利的影响。目前看来，宏观调控可能使短期内行业的增速产生波动，但是由于短期内房屋新增供应量比新增需求量低三成左右，房地产价格增长的趋势不会变，短期内受调控压制的刚性需求在未来也会释放出来。展望2008，当北京奥运效应开始降温时，上海2010 年世博会的举办又将促使房价增长预期开始上涨。

　　总体上看，支撑房地产行业需求增长的诸多因素仍未发生改变：城市新增人口的不断上升的需求、城镇居民可支配收入增高带来的改善性需求和人民币升值导致的投资需求都仍将刺激这一产业持续发展。而房地产行业在未来对铜消费的拉动将越来越显著。

　　第三部分 宏观经济展望

　　一、 铜价与宏观经济的相关性分析

　　决定铜的价格的因素最终是供需的变化，而从需求方面而言，铜作为重要的工业原材料，　其最终产品运用到经济生活的各个角落。因而，中期来说，决定铜的需求的最主要因素之一是经济周期。两者呈正向相关关系。经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。一般代表宏观经济走势的指标为GDP 增长率和工业增加值。考虑到GDP 数据通常以季度为周期计量，故采用工业增加值与铜价相比较，如下图：

　　图中实线代表铜的价格，虚线代表月度工业增加值。

　　可以很直观的看出：

　　1)两者具有较大的关联性

　　2)当工业增加值停滞不前时，铜价呈现不断下跌走势，当工业增加值上升时，随着宏观经济的向好铜价也不断盘升。

　　下面用散点图来分析两者之间的关系。

　　工业增加值和铜价的相关性分析：

　　图中纵坐标为铜的价格，横坐标为工业增加值。用最小二乘法线性回归结果显示铜价与工业增加值之间呈正相关关系，模型非常显著。相关系数R=0.59，这意味着工业增加值能解释铜价波动的59%

　　固定资产投资额是另一个比较重要的宏观经济指标，我们再来分析固定资产投资额(月)

　　与铜价走势的关系，由于固定资产投资额存在很明显的季节性(每年前几个月投资额明显偏低，12 月由于年底投资额特别的高)，故采用将前12 个月固定资产投资额的移 动平均作为参考指标，两者关系如下图：