年度报告：全球供需脆弱平衡 铜价维持高位运行

　　前 言

　　2007 年全球经济在下半年受到美国次贷风波的冲击，不过仍将保持增长势头，我国经济增长尤为喜人，而全球铜供需格局在我国需求增长的前提下，抵消了美国需求的放缓部分，从而使得全球整体供需出现平衡或小幅过剩的局面。同时，2007 年我国国内铜供需也将维持平衡格局。预计2007 年我国精铜产量将增加至320 万吨以上，同比增幅达到10%以上，国内铜消费和2006 年相比将出现小幅增长，预计达到450 万吨左右，增幅12%左右，虽然存在120 万吨的缺口，但在我国2007 年铜进口有望达到130 万吨以及废铜进口大量增加的前提下，满足国内供需平衡应无太大问题。

　　2007 年我国需求题材的炒作依然是市场的焦点，预计在2008 年仍会继续被市场所关注，另外在美国发生次贷风波后，铜价和美国金融市场的联动性也越来越高，由此我们认为铜价的波动将在2008 年中不可避免的被加大，市场多空因素的炒作将越来越频繁，价格走势的复杂程度将越来越高，因此2008 年铜价整体的走势何去何从？哪些因素将成为左右铜价的主要因素？相信无疑是为投资者所关心的。有鉴于此，我们特对2007 年全球铜市进行了总结，并对2008 年的走势做出了展望，以期能对广大涉铜企业和投资者提供一定的帮助。

　　第一部分 2007 年铜市行情回顾

　　第一阶段：探底回升

　　1 月：延续06 年疲软走势。2007 年开市，一方面由于期铜库存的不断增加，从2007 年元旦前至元旦后一周内每日增幅都近万吨，且6000 美元以上存在着大量投机基金空头持仓；另一方面，美国公布了一系列经济数据，使美国FED 降息的可能性进一步减少，使基本金属遭到重挫，全面泛绿，三天内LME 期铜暴跌逾11%，并创下了2004 年11 月以来的单周跌幅之最。国内期铜自LME 大肆走低后，新年开市即连续三个无量跌停板，期现交投均疲软，报出了2006 年4 月以来的最低价54500 元/吨。

　　2～4 月：2 月份，LME 公布铜库存总量升至215250 吨时开始减缓增速。同时因已临近中国春节长假，并且中国海关节前公布中国07 年1 月铜进口同比增加86.3%至131851 吨。市场人气重被提振，技术性买盘及空头回补刺激了期铜，探低反弹持续到春节长假期间，基金买盘利用中国休市再发威力，一举突破了6000 美元，重上6300 美元，创下近9 个月以来最大的单周涨幅480 多美元，逾8.8%。进入3 月中旬，期铜基本面逐渐转好，市场具备了重新上攻的潜能。中国海关公布2 月铜进口量在24 万吨左右，同比增长56%以上。中国的需求买盘强力地支撑着LME 期铜的多头上扬脚步。四月份美国所公布的一系列经济数据均好于预期，美元兑欧元处于二年来的低位，同时还处于关键低位的是库存数的下降趋势。自三月底开始至四月底，LME 期铜库存便开始了日渐减少的过程，投机基金买盘挥动大旗开始上攻，再次上演了一幕强牛之剧，在四月初短短2 个交易日内，以旋风般的力量一举突破7000 美元，直接上行至7250 美元，而后在此阻力位几乎不费吹灰之力便破位上行至7500 美元，买盘充分，多头市气渐旺。与此同时，沪期铜始终被动跟随LME 走势，一路高开高走，随外盘跳跃上升，亦或窄幅整理亦或探底走高，一路自55500 元跃升至60000 元以上，即使央行宣布加息，也没能对盘面产生实质性的冲击。

　　第二阶段：宽幅区间振荡

　　5～11 月：四月底五月初，又逢中国的七天长假，LME 期铜在节前一度曾被打压至7690美元，令投机者面对长假忐忑不安，轻仓而出。长假期间LME 金属故技重演，再度上演了06年同期的强牛紧攻行情，快速突破8000 美元，最高拉升至8335 美元，但单边上涨势头未超过十天，便遭遇了多头获利清算盘的打压，冲高受阻回落。

　　5 月10 日以后，美联储FED 声明维持5.25%利率不变，美元走强以及国外投行分析人士及投资者担忧中国需求在减缓，供应将过剩，同时连续二周中国国内库存报告大增令期铜价　格快速下滑，在5 月10 日破8000 美元以后，跌势不止，以3%、5%的速度破7500 美元，直抵70 美元，一度已滑行至7000 美元以下。六月LME 铜在7000-7600 美元震荡整理。7000美元支撑牢固，7600 美元抛盘压力重大，伦铜在此区间宽幅波动。七月份，由于库存量持续　减少、智利秘鲁不断发生的罢工事件、以及中国需求的强劲使中国保持世界铜最大消费国等因素的影响。LME 三月铜再次突破8000 美元，强势行情是在宏观经济和适当的基本面互相配合之下上攻的。

　　8 月铜市基本面上库存回流，宏观环境上，次级债贷款市场的危机波及全球金融市场，八月份的铜价自月初8000 美元一路调整，自上而下滑泻至月中时的6750 美元，形成4 个月以来的最低点。

　　9 月行情又再度反转，库存的下降趋势、供应忧虑、需求增长，同时投资者对次贷危机的后果过于乐观使得铜价有机会强劲成长并再刷新高再显辉煌。铜价一周之内先站稳了7550 美元，遂一路飙升7700 美元，越过7800 美元的阻力位，直接跃上8000 美元，并触及了二个月以来的高位8045 美元。月振幅达到13%。

　　10 月铜价在美国一系列经济数据低于预期的打压下不断走弱，美国股市的走低也在一定程度上拖累了铜价，铜价一路下滑至7000 美元附近才受到短暂的支撑。

　　第三阶段：再次向下探底

　　自十一月初始，LME 铜库存总量持续性大幅增加，达到八个月来的最高位。另外中国海关数据显示10 月份中国进口铜下降至20.4 万吨，较9 月下降5.6%，进口大国——中国的需求滞缓，更引起了投机空头的大肆抛压。LME 铜价从11 月初的7750 美元一路猛跌追打，铜价最低探至6445 美元，是8 个月以来的低点，一个月最大跌幅达到17%以上。尽管其中出现了秘鲁铜矿罢工事件和智力地震，但都未对铜价产生积极的大力拉升作用，主动性买盘力量微不足道。与此同时，国内虽受现货高升水的影响，但整体走势上仍处弱势中。市场空头气氛浓重。

　　第二部分 铜市影响因素分析

　　一、 供需分析

　　
全球供需

　　2006 年全球铜金属产量达到1820 万吨，同比增加6.0%，铜精矿产量1585 万吨，同比仅增加1.1%。预计07 年电铜产量将达到1828 万吨，增幅为0.4%，铜精矿增量(金属量)仅33.5万吨，但不能排除铜精矿供应的部分中断。2007 年在经过上半年的供应紧张后，下半年料将出现少量的过剩。

　　世界铜的生产量(1960-2006)

　　2002006～2007 年全球精铜产量及消费量(单位：千吨)

　　截至今年第二季度的供需平衡表

　　上表反映出2007 年上半年全球铜市供需偏紧的格局