黎明前的黑暗：铜铝中线继续震荡下行(5)

　　图17. 伦铜价格和伦铜升贴水

　　图18.沪铜现货升贴水值

　　国外伦铜升水程度自8 月起就一路下滑，目前已经出现贴水。国内现货供应相对充裕；11 月底以来由于沪铜价格暴跌，沪铜出现升水，且升水强劲。目前在快速杀跌勉强，价格有望在升水引领下反弹。大量现货商目前只是在“买涨不买跌”的心态下进行前期补仓，因此备货连续性和规模型尚值得跟踪。年内宏观调控渐紧，在逐步调整的过程中年内铜价仍然将保持升水行情。

　　(2) 库存情况分析

　　图19. LME铜库存图

　　本月LME 的库存从16.7 万吨上升到目前18.7万吨，一个月之内涨幅超过12.5%。这对还未彻底摆脱次级债房贷风波影响的伦敦铜而言，不啻为雪上加霜。库存消费比接近1.1，证明目前消费相对库存较为疲软。次级债问题进一步向实体经济转移的趋势似乎逐渐明朗化，目前对美国经济增长前景的担忧已经通过库存得到了一定的证实，对消费者信心和投资者信心影响都很大。上海交易所的库存本月开始下降，这使得沪铜短期内继续维持反弹行情。但是整体消费启动迹象还不显著。

　　图20. SHFE铜库存图