豆市投资报告：高位振荡塑强势(7)

    六、 后市展望

　　CBOT 大豆期价在7 月中旬创下阶段性高点之后，在主产区天气改善、美国次级债危机冲击下回落。而后在各国央行注资、美联储降息等措施下，国际金融环境有所改善，金融市场再度回暖，并支持豆市基本面推动大豆期价上涨。

　　由于07/08 年度美豆产量的减少已成定局，较低的库存消费比将支持CBOT大豆于高位运行；而国际基金高比例的净头寸持仓将会加剧期价的宽幅震荡。当前CBOT大豆综合持仓格局提示，后期CBOT大豆仍具备继续挑战历史高点的潜力。

　　目前正值美豆销售时节，USDA 的数据对CBOT大豆行情表现得更多的是利多影响。这支持了当前时期美豆下跌空间受限的观点。

　　十一长假后国内大豆供应紧张的局面仍然存在，随着国际海运费的飞升，进口豆关税下调基本被海运费和升贴水吞噬，进口大豆成本，这有力地支撑了国内豆市的价格。预期近期DCE 大豆仍将维持高位振荡格局。后期关注进口大豆到港数量对于国内豆市的影响。

　　下半年随着养殖业的恢复，国内豆类市场需求开始好转，但这进程相对缓慢。

　　双节备库的结束使得这方面需求的炒作趋于尾声，国内的豆粕需求在短期内相对萎缩，但国内豆粕在外盘豆价强势、国内低库存的支撑下，易涨难跌。

　　图24 a0805合约

　　图25 m0805 合约

　　豆油方面，由于贸易商在双节前集中采购，以及CBOT 大豆、原油良好走势的推动，DCE 豆油经过前期的振荡盘整出现强势行情。但由于目前油厂压榨利润客观，不断加大加工力度，油厂供应可能会增加，加上9-10 进口毛豆油数量不菲、成本较低，对市场有所承压。而目前豆油现货和期货价格倒挂，加上十月之后国内豆油的需求逐渐放量，后市豆油期价可能会相对强势。九月底豆油价格经过盘整之后，十月份蓄势而发，期价如逢短期回调，将会带来建仓良机。

　　图27 y0805 合约

　　中大期货 陈佳蕴