豆市投资报告：高位振荡塑强势(3)

　　单产：

　　十月USDA 报告维持美豆单产41.4 蒲/英亩的预估，较去年单产减少1.3 蒲/英亩，低于此前交易商预测的41.9 蒲/英亩平均值。

　　图8 USDA 统计的美豆单产和趋势线

　　十月USDA 供需报告在维持41.9 蒲/英亩的单产预估之下，再度下调大豆播种面积至6370 万英亩，使得07-08 年度大豆产量下降至25.98亿蒲。这对豆市有着利多的数据支持，也一定程度地对冲了期初库存从九月预估5.55亿蒲上调至5.73亿蒲之对期末库存数据的影响，十月美豆07-08年度期末库存预估仍维持在2.15 亿蒲，库存消费比维持7.3%。

　　图9 美豆及全球大豆库存消费比

　　USDA在周五报告中下调了2007 年度大豆面积并维持期末库存不变。当CBOT 大豆期　价在1000 美分附近摇摆不定之际，USDA 此举对市场显然毫无兴奋感可言，价格目前若想维持在高位，的确是需要一些特别的消息给予刺激。从USDA 供需报告中，我们可以推测，在美豆销售时节，USDA 的数据对CBOT 大豆行情表现得更多的是利多影响。这支持了当前时期美豆下跌空间受限的观点。

　　2、 国内豆市供需数据

　　国家粮油信息中心于2007 年10 月8 日正式发布2007 年中国主要粮油作物播种面积和产量最新预测数据，10 月10 日发布《中国农产品月度供需状况报告》。

　　《中国农产品月度供需状况报告》显示，2007/08 年度大豆榨油消费量预计达到3，570万吨，较上年度增长140万吨。2007/08 年度豆油进口量预计达到290 万吨，比上年度提高40 万吨。2007/08年度饲用豆粕消费量预计达到2，700 万吨，较上年度2，550 万吨提高150万吨。报告对大豆市场的分析指出，2006/07年度，中国大豆新增供给量预计达到4，427万吨。

　　其中，国产大豆供应量为1597万吨，进口大豆供应量为2，830 万吨。该年度大豆榨油消费量预计达到3，430 万吨，较上年度降低40 万吨。

　　2007/08 年度，中国大豆新增供给量预计达到4590 万吨，其中国产大豆供应量为1440万吨，进口大豆供应量为3150 万吨。该年度大豆榨油消费量预计达到3570万吨，较上年度增长140 万吨，其中包含420万吨国产大豆榨油量及3150 万吨进口大豆榨油量。

　　报告指出，由于大豆种植面积下降，加上单产降低，今年黑龙江大豆产量将会明显下降。

　　鉴于今年中国大豆、菜籽双双下降，国内油籽产量与需求之间的缺口将进一步扩大，下年度需要进口更多的植物油及油籽才能弥补国内产量的不足。

　　报告对豆油市场的分析指出，2006/07年度，中国豆油新增供给量预计达到869 万吨，其中豆油产量预计达到619 万吨，豆油进口量预计达到250 万吨，较上年度提高98 万吨。

　　该年度豆油食用消费预计达到780 万吨，工业及其他消费预计达到88 万吨，年度总消费量达到868 万吨。

　　2007/08年度，中国豆油新增供给量预计达到940 万吨，其中豆油产量预计达到650 万吨，豆油进口量预计达到290 万吨，比上年提高40 万吨。该年度豆油食用消费预计达到840万吨，工业及其他消费预计达到92 万吨，年度总消费量达到932 万吨。

　　报告对豆粕市场的分析指出，2006/07 年度，中国豆粕新增供给量预计达到2,713 万吨，其中豆粕产量预计达到2,708 万吨，饲用豆粕消费量预计达到2,550 万吨，较上年度2580万吨降低30 万吨，出口量预计为80 万吨，年度总消费量预计2,635 万吨，较上年度2,660万吨降低25 万吨。

　　2007/08年度，中国豆粕新增供给量预计达到2,823 万吨，其中豆粕产量预计达到2,813万吨，饲用豆粕消费量预计达到2,700 万吨，较上年度2,550 万吨提高150 万吨，出口量预计达60 万吨，年度总需求量预计2,850万吨，较上年度2,715 万吨增长135 万吨。

　　表2 中国主要粮油作物面积和产量预计(2007年10 月8日)

　　点评：

　　从以上数据可以看出，国内大豆及其制品的供需量在2007/2008 年度都呈现增长态势，但是从供应角度看，国内大豆产量不增反减，新增供应量主要依赖从国外进口，这使得国内大豆价格与国际市场大豆价格的联动性更趋紧密，豆油价格同样也受到国际市场价格波动的影响。而CBOT 大豆外盘强势，国内豆价居高不下。此外，目前正值国内新陈大豆交替时期，整个国内大豆市场呈现了供应紧缺的局面，尤其是部分销区市场，供货非常紧张。虽然产区新豆已经开始陆续上市，但是在各地贸易商和各大油厂定点抢收的积极促使下，市场供应量增长的速度很显然并没能跟上需求量增长的步伐，产区市场的供需矛盾反而是较前期更加的突出。国庆节后第一个交易日，主产区国产豆价呈水涨船高之势。

　　三、 豆市热点因素剖析

　　1、 进口大豆港口库存追踪

　　进口大豆港口库存06 年下半年的下降趋势为06 年10 月以后国内豆市牛熊转势提供了一个有效的论据。

　　据对进口豆港口库存的追踪，07 年2 月春节之前进口豆库存曾一度下降至170 万吨以下。而春节之后，随着进口大豆大量到港，港口库存直线上升，三月中旬一度接近300 万吨；

　　四月中旬一度超过330 万吨；五月底和六月中旬一度接近400 万吨。七月初有所下降，接近300 万吨，七月下旬进口大豆港口库存再度上升。

　　进入八月份，进口大豆港口库存明显减少，基本处于300 万吨以下水平。八月内，进口大豆港口库存在供应趋紧的情况下，直线下降。九月进口大豆港口库存略有回升，十一国庆之后，进口大豆港口库存大幅下降，10 月7 日一度逼近200 万吨，至10 月19 日进口大豆港口库存略回升至2268945 吨。

　　图15 06.7-07.9进口大豆到港库存