豆市投资报告：高位振荡塑强势(4)

　　图15 2002-2007年进口大豆到港库存总量

　　当前较低的港口库存说明了国内豆市的供应并不充裕，这有效地支撑了目前豆市的价格。美盘在国庆期间大幅下挫引发国内节后豆市低开，为市场提供了逢低建多的机会。

　　据中国海关总署10月17日公布的初步数据显示，中国今年9月进口大豆189万吨。 1-9月中国进口大豆2169万吨，较去年同期增长2.1%。海关数据并显示，中国9 月出口大豆30,000 吨，1-9 月出口大豆36 万吨，较去年同期增长34.5%。

　　图16 2002-2007年中国大豆进口量

　　依目前国内订购的进口船期推算，9、10 月份国内进口大豆的到港量很可能将大幅削减。造成这种局面的主要原因，首先是较高的进口成本限制，国际海运费持续上涨，高成本在很大程度上打压了国内市场的整体需求，迫使很多已经点价的中国买家不得不在采购国直接洗船回售，令近两月的进口大豆实际到港数量明显少于之前的进口预期。其次就是目前美西的　大豆已经销售的差不多了，外国贸易商开始出现惜售心理，而且极大的打压了8 月中旬以后才刚刚好转的国内大豆进口需求。在这种情况下，后期的国内大豆供应很可能呈现偏紧的状态，进而迫使油厂不断抬高大豆收购价格。

　　2、 进口豆完税成本居高不下

　　由于CBOT 大豆高位运行、海运费强劲上涨，后续到港大豆成本不断提高。目前进口大豆的成本基本集中在4300-4400 元/吨，进口大豆成本居高不下，有力支撑豆类期价高位运行。

　　表4 10 月22 日美豆进口完税成本估算表

　　(注：美湾至中国巴拿马船型运费价格为123元/吨，汇率为7.51)

　　表5 10 月22 日巴西大豆进口完税成本估算表

　　(注：巴西至中国巴拿马船型运费价格为128元/吨，汇率为7.51)

　　表6 10 月22 日阿根廷大豆进口完税成本估算表

　　(注：阿根廷至中国巴拿马船型运费价格为129元/吨，汇率为7.51)

　　今年上半年，全球流动性过剩令国际干散货市场行情达到令人匪夷所思的历史高度。近期国际班轮市场上对亚洲至欧洲线舱位的需求异常强劲，令船公司较过往更积极地调高运费，而付货人亦愿意支付高运费以确保舱位供应稳定。8 月是海运的传统旺季，但是由于世界经济不断快速增长、市场需求上升、船员工资上涨，全球海运费用正在大幅上涨，煤炭、铁矿石和谷物等散装干货的运输费用如今已经涨至新高。

　　由于我国是全球最大的大豆净进口国，年进口量正向3000 万吨逼近，因此海运费作为进口大豆成本的主要构成部分，持续飙升势必导致进口大豆价格上扬。截至目前，美湾到国内的海运费、阿根廷抵达国内的运价均已突破100 美元/吨的整数大关，每吨较年初上涨高达60美元左右，按照当前的汇率测算，仅运输成本一项就导致国内进口大豆价格上涨450元/吨左右。而进口大豆价格的走强，又引领国产大豆呈现不断上扬的态势。