豆市投资报告：高位振荡塑强势(5)

　　美湾到中国口岸海运费价格从节前的104.2 美元/吨上涨到105.2 美元/吨，升贴水从节前的49 美分/蒲式耳上涨到57 美分/蒲式耳，折合人民币接近上涨50 元/吨，而进口大豆关税从3%下调到1%，折合人民币接近80 元/吨，关税下调基本被海运费和升贴水吞噬，基本没有达到降低进口成本的作用，而美豆市场资金借机拉高期价反而增加了国内企业进口大豆的负担，从历史经验分析，美国在出口大豆时期很难把CBOT 大豆价格降低。

　　图17 波罗的海船运费指数

　　图18 国内大豆市场价格走势

　　3、 政策扶持下养殖业的春天

　　虽然养殖的低迷一直压制着前期豆粕价格的上涨，但近月猪肉价格的疯狂上涨，为了平抑猪肉价格，国家相关部门近期出台一系列鼓励生猪养殖的措施，比如，推出母猪生产补贴和生猪养殖保险，大大提高了养殖户的养殖积极性，同时全国大部分省份已经出台增加母猪　补贴、对大型养猪场补助等措施鼓励恢复生猪生产。按农民估计现在增加养猪到明年三月才能见效，而根据往年对猪饲料的统计，这半年要消耗1000万吨饲料。而豆粕在饲料中的比例大概是20—30%，因此，意味着要消耗200到300万吨的饲料。在半年要需求如此之多的豆粕，这不是个小数据，因此必然会带动豆粕的走高。

　　4、 豆类期现价差的提示

　　按照一般规律，期货市场的价格应高于现货市场，并保持一定的差价关系。从当前大豆、豆粕、豆油的期现价差来看，仅大豆期现价差得以修复，出现一定的升水，而豆粕、豆油仍存在期现倒挂的现象。随着新粮上市之后，现货市场将可能出现宽幅震荡，由于07/08年度国内大豆市场供应趋紧而养殖业需求增长的矛盾长期存在，豆粕、豆油期货市场的表现将强于现货。由于十月之后，国内豆油的需求逐步放大，豆油的涨势将更为乐观。

　　图19 国内大豆期现价差

　　四、 国际基金持仓追踪

　　根据cftc 报告显示，在截止10 月16日这周，基金减持大豆多单956 手，同时增持空单2559 手，净多单由上周的131109手降至本周的127594 手。豆油净多单由上周的58,242手增到本周的61781手；豆粕净多单由上周的56,334 手减到本周的61578 手。基金在大豆上的期货和期权总持仓由上周的131,129 手净多单增至本周的131764 手。指数基金在大豆期货和期权上的净多单由上周的159,289 手增至本周的166146 手。

　　图20 CBOT大豆期价与基金净头寸关联图