铜铝投资报告：十一备库显现震荡攀升格局(4)

　　(2) 库存情况分析

　　图13. LME铜库存图

　　最近LME 的库存持续上升行情暂告一段落，稳定在13.2-13.3万吨左右，这对面临刚刚摆脱次级债房贷风波影响的伦敦铜而言，反弹还没结束。次级债问题进一步向实体经济转移的趋势随着美联储超预期的大幅降息而得到缓解，降息造成流动性增加，美元贬值，这刺激了作为抵御通货膨胀的商品即将到来的又一波牛市。然而上海交易所的库存本周继续回落，库存下跌到5.6 万吨左右，下滑至今年4月份的水平。短期内库存将难以大幅度上升，这将在国庆节前有力的支持沪铜价格。

　　图14. SHFE铜库存图

　　图15. SHFE铝库存图

　　沪铝方面，上海沪铝库存自6 月下旬以来持续缓慢上升，印证了国内电解铝产能释放所带来供应逐渐增多的解释。中国海关周五公布的初步数据显示，中国7 月原铝和铝合金出口总计为40,938 吨，较6 月的35,275 吨增加16%。今年1-7 月，中国原铝和铝合金出口总计为314,639 吨，较去年同期下滑56.9%。

　　上半年LME 铝库存从70 万吨逐步走高至83 万吨附近，并且近两个多月来一直维持在83 万吨左右的高位，沪铝库存也连续一个月上升至6.6万吨高位，伦铝由于消费淡季和库存增加，价格开始下跌，国内沪铝由于保值商的参与，价格还获得支撑。显然，供应持续增长的局面和外盘伦铝下跌的局面一旦引起投机资金的兴趣，沪铝价格也将面临较大压力。

　　(3) 比价分析

　　图16. 沪铜伦铜价格对照图