铜铝投资报告：十一备库显现震荡攀升格局(3)

　　图9. 上半年同期废铜进口量对比

　　图10. 上半年同期铜累计进口量对比

　　中国海关11 日公布数据显示：中国8 月未锻造的铜及铜材进口191,876 吨，较7 月的206,830 吨减少7.2%。1-8月累计进口1,912,564 吨，同比增长42.7%。 得益于最近的比价关系和进口铜数量，虽然较7 月环比减少，但减少量少于预期，被认为是中国消费持续旺盛的标志。今年1-7 月，我国共进口废铜299.3 万吨，价值30.9 亿美元，分别增长了17.7%和86.8%，进口平均价格为1033 美元/吨，上涨58.7%，其中几乎全部为一般贸易进口。目前的进口有两大特点：一、日本是进口主要来源地，欧盟和东盟进口增长也较快。二、私营企业进口占据近一半，1-7 月，我国私营企业进口废铜142 万吨，增长17.2%，占同期废铜进口总量的47.4%。由于我国铜矿资源对外依存度过高，因此在铜精矿资源日益稀缺的今天，废铜的对外依存度也开始逐步提高，这导致最近废铜量价齐升的局面，并压制了铜加工企业的盈利空间。

　　沪铝方面，根据统计局发布的数据，8 月份电解铝产量107.82 万吨，达到年内最高水平，同比增幅达到32%；1-8月份电解铝总产量为779.64万吨，同比增幅为33.8%。并且氧化铝产量也再次增长，在4 月份氧化铝产量创年内最高172.49 万吨后，5、6 月份氧化铝产量曾经减少不少，但8 月份产量再次增长，达到173.71 万吨，同比增幅达到44.3%。虽然国内消费持续火热，但供应的不断增长使得原铝价格承受较大的压力。然而，国内铝期货参与者大都是生产厂商的套期保值盘，因此价格可以获得相对独立的支撑。

　　4、 库存状况分析

　　(1) 现货情况分析

　　图11. 国内期铜和现货价格

　　图12.现货升贴水值

　　8 月一度国内现货出现升水情况，得益于国内外比价关系的不断修复，最近国内铜需求不断上升的态势加速。现货铜的基差目前正在逐渐由负转正，开始进入现货升水行情阶段，然而国内目前的频繁的加息政策导致宏观调控气氛渐浓，很大程度上也抑制了国内生产厂商的备库热情，现货升水也不能维持。