加工费不断攀升预示锌供过于求局面已经形成

　　在过去的3个月锌精矿的加工费不断攀升，据报导这段时间中国的加工费已经高达360-375美元/吨。而在2006年初锌加工费一度低于20，但是随着供应的不断增多，加工费屡创新高(见下图)。高加工费反应了最近几个月市场的供过于求，目前这只是使冶炼厂把产量降到正常水平，并没导致精矿库存的积压。

　　图： 中国锌加工费飙升

　　图： 锌矿供应增长强劲

　　不过，由于锌矿供应的强劲增长，2008年和2009年锌精矿过剩看来迫在眉睫。毫无疑问现在全球冶炼厂产能的利用率很高，精矿供应充足对于精锌市场来说是一个不利的信号。随着时间推移，我们预期还会有现货流入市场。现货加工费的提高可能是最近LME锌价大跌的其中一个信号，面对2008年过剩的忧虑，基金多头纷纷离场。

　　图：LME锌价和持仓

　　对于冶炼厂来说唯一的好消息就是他们能获得高一点的加工费来拟补锌价的低迷。但这对采矿商冲击很大，要承受低锌价和高加工费这双重压力。

　　图： 现货加工费超过长期合约加工费

　　拿现在的现货加工费跟今年已经签订的年度合约加工费做对比是很困难的，因为在第一季度签订的合约所标明的加工费可调整区间很大。如果以300美元/吨的加工费对3000美元/吨的锌价为基准，调整区间为+10%到-6%的长期合约做对比，那么当前无调整区间的高现货加工费第一次超过了长期合约的加工费。

　　目前，冶炼厂的瓶颈好像已经打破了，但是将来仍要取决于中国政府对于成为锌净出口国(同时是巨大的锌精矿进口国)的态度。如果采取对铝一样的措施，就是提高出口关税来限制精矿和精锌的出口，这样的话，冶炼厂的产能利用率也是一个问题。这可能对精锌市场和加工费有正面的影响。总之，短期内供过于求的市场格局使得市场上档压力增大，市场仍将振荡弱势筑底。