辩证看待美联储降息 锌价中期仍然偏空

　　广发期货 刘碧沅

　　拜美国次级债危机所赐，8月份以来整个金属市场一直处于深跌通道。9月18日的美联储意外降息50个基点，同时将贴现率降低0.5%至5.25%，直接刺激美股及黄金、原油等大幅上涨。美元再创新低也导致伦敦各金属普遍上涨，伦锌一举突破前期压力线2900点，短期看还将继续反弹，但是预计在3000点处仍会遭遇压力。

　　我们认为，降息旨在扶助经济温和成长，并稳定市场信心，防止次级债危机扩散为全球性的经济危机，短线可能对金融市场是利多，中期看反而偏空。降息同时暗示了美联储对经济放缓的担忧，美国经济数据显示在次债危机爆发之前，美国经济似乎已开始走软。而次级债的影响似乎远未结束，后市金属市场仍将受其压制。

　　由于国庆节假前备货的预期，锌价将会受到支撑。8月份中国精炼锌产量280100吨，同比增长了12%。此数据较之前几个月来讲，增幅是在减缓。但是消费是否跟得上产量的增加尚存疑惑，长期看，锌市似乎很难走出大的反弹区间。

　　从库存看，伦锌库存一直处在历史低位，本周仍在继续减少。上期所的最新库存显示，上海、广东、杭州三地库存总量为31091吨，共减少了384吨，广东市场锌锭库存减少最多，而且数据显示大部分都是从现货市场减少的。现货价格一直比较坚挺，冶炼厂惜售，下游消费者又处于观望状态，美联储的降息消息坚定了现货价的走势，现货有力挺28000元的趋势，现货的强势给予期货一定支撑。

　　上半年锌精矿过剩3.1万吨，尽管7月消化了2.1万吨，但是随着在建项目投产，产能释放，供给相应增多，加之最近一直是内强外弱格局，比价的上升必会带来进口的增加。目前进口锌锭尚未大量流通市场，当进口锌锭大量出现的时候，沪锌价将受到较强的冲击，这是对国内锌价不利的一面。

　　整体上看锌的未来走势并不乐观，美联储的降息利好暂时缓解次级债带来的压力，相反，降息正是对宏观面不看好的反映，换个角度是个利空消息。经历周三的大涨，周四伦锌开始走软，似乎市场早已消化降息利好，投资者可多关注美国经济数据。锌主力合约0711如果能在本周突破27000，可望继续上行，但在28000又将遇到重大阻力，日内短线操作，注意止损，中期仍然看空。

　　期货大讲堂

　　名词解释：

　　期权：又称选择权，这种权利是指投资者可以在一定时期内的任何时候，以事先确定好的价格(称协定价格)，向期权的卖方买入或卖出一定数量的某种“商品”，不论在此期间该“商品”的价格如何变化。期权合约对期限、协定价格、交易数量、种类等作出约定。在有效期内，买主可以自由选择行使转卖权利；如认为不利，则可以放弃这一权利；超过规定期限，合同则失效，买主的期权也自动失效。期权有看涨期权和看跌期权之分。

　　看涨期权：是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。

　　看跌期权：是指在期权合约有效期内按执行价格卖出标的物的权利。

　　期权买方：看涨期权或看跌期权购买者。期权买方拥有承担某一期货部位的权利务。亦称期权持有者。但不是义务。亦称期权持有者。

　　期权卖方：通过卖出期权合约赚取权利金，并在期权持有者要求行使权利时负有履约义务的人。亦称销售者。

　　欧式期权：是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。

　　美式期权：是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。

　　实值期权：具有内在价值的期权。当看涨期权的敲定价格低于相关期货合约的当时市场价格时，该看涨期权具有内涵价值。当看跌期权的敲定价格高于相关期货合约的当时市场价格时，该看跌期权具有内涵价值。

　　虚值期权：不具有内涵价值的期权，即敲定价高于当时期货价格的看涨期权或敲定价低于当时期货价格的看跌期权。

　　利率掉期交易：是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。

　　货币掉期交易：是指两种货币之间的交换交易，在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。

　　外汇按金交易：是指在金融机构之间及金融机构与投资者之间进行的一种远期外汇买卖方式。在交易时，交易者只付出1%-10%的按金(保证金)，就可进行100%额度的交易。

　　经调整的期货价格：相当于现货价格的期货价格。计算方法：用期货价格乘以用于交割的某一特定金融

　　委托单：出市代表经由计算机终端输入的商品买卖定单。

　　成交单：经计算机配对后产生的买卖合约单。