金属周评：旺季配合降息 铜价震荡上行

　　本周基金属普遍上涨，因旺季配合美联储意外大幅降息，股市全面回升，原油、黄金纷纷冲击历史高点，而美元则大幅下跌，创下了历史低点。周二，联储宣布降息50个基点，并同时下调联邦拆借利率50个基点，笔者认为，由于降息幅度大于市场预期，短时看直接提高市场流动性，有助市场信心恢复，为利好，然而此举也暗示联储认为美国经济已经受到次级债影响而放缓，因此从中期来看，经济前景更加暗淡，反而是偏空的。当然，美元突破历史低点，可望展开新的下跌趋势，也引发买入商品保值的兴趣，形成对金属的一定买入力量。

　　伦铜得益于旺季消费增长预期及南方铜矿宣布将于10月2号开始罢工的利多涨幅最大，期价突破7500压力，目前达到7900一线，有望短线冲击8千关口。价格上升持仓减少，伦敦库存本周继续小幅下降，但现货升水略有收缩，显示现货跟涨不及，持续上涨力度不足。技术上看，期价突破7500压力位后即将上涨目标指向8千区域。沪铜被动跟涨，期价在伦铜上涨过程中比价明显下降，周五盘中比价仅达到8.5左右，贴水扩大到170元，显示现货上涨跟不上外盘节奏，但旺季到来价格还是保持着缓慢的回升。而价格的回升未能在废铜上得到体现，精铜上涨导致精铜与废铜价差扩大到5千元以上，这将限制精铜价格上涨。上海库存一周下降3800吨，考虑到旺季已经开始，消化现货的速度并不快。因此，总体来说，铜价受到旺季需求带动有震荡上行的需求，但供需矛盾并不突出，伦铜受到联储加息刺激及美元下跌的影响而涨幅较大，但缺乏中国消费实盘的支持，其上升空间并不乐观。总体来说，我们保持近期震荡略有上行空间，但中期压力较大的观点。下周临近国庆，节前备货等因素还会推动价格上行，价格在67000一线短线震荡可以逢低少量短买，但上行空间谨慎。

　　伦铝本周库存持续增加，但期价仍有所反弹，期价周四受阻于2500一线回落，技术上看，低位的弱势震荡格局继续。目前库存增加的速度减慢，但总库存持续增长的情况下价格很难有起色，包括中国在内的产量继续扩大加上美国需求的减少构成当前基本面的主要矛盾。沪铝本周现货略有回升，旺季的需求增加并不明显，总体维持稳定，但库存继续小幅增加，现货维持贴水状态，说明价格上升压力很大，总体还有回落要求。目前期市资金持续退出，成交萎缩非常明显，说明市场缺乏机会，弱势格局难以改变，趋势上看，逢高少量抛空，等待回落的思路不变。

　　伦锌本周库存持续下降，期价反弹测试3千关口压力，现货维持在小幅升贴水波动，没有明显支撑力。消息面，国际铅锌小组给出到7月为止锌市过剩仅为1万吨，而国际金属研究局则认为过剩达到14万吨，笔者认为，从显性库存维持低位看，过剩幅度并不大，总体处于基本平衡状态，但处于历史低点的库存却不能给价格以支撑，也说明预期供应增加会很多，远期压力明显。技术上看，伦锌3千关口为下跌压力位，如果守住，则下跌趋势维持，笔者认为此处难以突破，可能测试后重新转向下跌。沪锌本周震荡小幅回升，现货保持着高升水，现货对12月价差高达1500元左右，本周上海库存也继续小幅下降，说明现货供应还是非常紧张的，但沪锌比价本周达到过9.4以上，国内进口动力很足，随着进口到来，国内现货供应紧张将缓解，价格回落压力很大。持仓方面，本周期价先增后减，而比价也是先升后降，说明经过前期急跌后逢低买盘进入，但随着价格回升到技术压力位，多头逐步平仓。结合目前市场结构，短时看期价还会维持窄幅震荡，但随着进口实现将转为下跌。技术上看沪锌下降压力位在60日均线处，期价反弹逢高逐步抛空中线持有的思路不变。

　　邓宏