2007 年下半年农产品期货投资分析报告(10)

　　(三)影响下半年农产品价格的不确定因素

　　1、天气的不确定性使市场

　　由于大豆、玉米等农产品有处于生长期，因此天气的不确定因素仍将使市场对其产量进一步根据实际情况作调整，从而引起期价的震荡。

　　从美国玉米与大豆生长的历史情况来看，从6 月中旬起至8 月底，作物的优良率会出现下降，之后有所回升。至7 月8 日当周，美国大豆优良率为65%，较去年同期上升7%；玉米优良率为70%，较去年同期上升7%。总体，目前美国作物生长情况较为良好。

　　图18：美国大豆、玉米作物优良率变化情况

　　中国东北玉米主产区在上半年出现较为严重的干旱天气，使部分作物受遭较为严重。但近期出现的大降雨，使这些地区的干旱情况得到改善，并基本解除天气对作物生长的不利影响。但国内期货市场似对国内天气不太敏感，这很可能与缺乏这方面的权威报告有关。

　　2、宏观经济方面的影响

　　从美国双赤字到美元的泛滥，从日元流动性陷阱到日元套利交易

　　(Yen Carry Trade)，全球充裕的资金不仅推动了前期金融市场的发展，同时也引发了全球流动性泛滥危机。从早期美元的泛滥到前期日元的零利率政策，再到近期中国国内的资金过剩，全球流动性过剩是　由中、美、日三国共同促成的。目前，大部分国家不论名义利率还是实际利率均处于近30 年来的最低水平，同时这种全球“低利率”时代的特性也决定了流动性过剩将在相当长的时间存在。这也是形成资本市场与商品市场牛市的主要重要原因之一。

　　而随着各国为对抗通货膨胀而不断提高利率，对实体经济造成的负面压力也越来越明显，这可能导致经济增速的下滑。

　　另外，中国面临的宏观经济问题更加复杂，由于外贸顺差有增无减。今年6 月份贸易顺差为269.1 亿美元，创历史新高，为连续第三十八个月实现顺差。人民币升值的压力仍然很大。但如果人民币升值过慢，则很可能使外汇储备增速上升，造成国内流动性进一步泛烂，而政府出台的各种调控措施，造成对经济的负面影响的风险也将加大。在此情况下，商品期货所处的环境更趋于复杂，一方面是人民升值的压力，对商品价格形成利空压制，另一方面是流动性仍然过剩，通货膨胀的问题仍然严峻。

　　美元指数目前仍处于下跌过程中，但技术面显示其底部背离的迹象明显，这表明只要基本面稍有触发，就可能引起其快速反弹，这对商品市场将形成冲击，特别是被认为金融属性明显的金属与能源类商品。而整个基础商品市场仍在正相关性，从而形成相互冲击，波及到农产品市场。

　　三、技术面分析

　　1、CBOT 市场

　　图19：CBOT 大豆连续周线图

　　注：利用富远行情软件作图

　　从CBOT 大豆连续周线图来看，在经历2006 年10 月开始的调整后，期价进入快速上涨期，特别是今年5 月期价快速试800 美分一线支撑有效。后市将试940 美分压力，如能上破，则试1064 美分的2004年高点。因此，操作上，目前应把握强劲上涨的做多机会，在上述指出的压力位处，多单退出。由于高位往往会经历大幅震荡，因此，可把握大幅震荡带来的短线进出机会。

　　图20：CBOT 豆粕连续周线图

　　注：利用富远行情软件作图

　　从CBOT 豆粕连续周线来看，短期已向上突破240 美元一线压力位，将进入主要上涨阶段，上方第一阻力位在270 美元一线，第二阻力位300 美元。

　　图21：CBOT 豆油连续周线图

　　注：利用富远行情软件作图