2007 年下半年农产品期货投资分析报告(3)

　　4、美国农业部种植面积报告使大豆、玉米走势出现分化6 月底，美国农业部公布了2007 年美国作物播种面积报告，报告较其3 月份的种植意向报告又作了较大调整，报告显示，2007 年度美国玉米播种面积较上年增19%，达到92.9 百万英亩，创自1944年来的新高；大豆播种面积较上年降15%，创自1995 年来的新低，所有小麦的播种面积较上年增6%。

　　图6：美国玉米、大豆、小麦年度播种面积

　　5、国内市场与国际市场供需状况差异，使国内各品种表现与CBOT市场有所差异

　　(1)进口大豆占国内大豆总量的比重继续上升，国产大豆市场份额进一步被压缩。

　　由于目前国内大豆在使用用途上仍主要为压榨。虽然进口大豆为转基因大豆，国产大豆为非转基因大豆，但由于物流方面的限制，以及国产大豆含油量低，从而国产大豆的非转基因绿色品牌并不能体现升水，反而处于贴水状态。但大豆的进口成本也同样支撑国产大豆，从而使总体保持与CBOT 大豆期价同涨同落的状态。

　　(2) 出于物价稳定、粮食安全的考虑，中国叫停了用玉米生产燃料乙醇的项目。

　　燃料乙醇一度在国内炒得火热，并且在该领域投资建项目的热情高涨。在此因素炒作下，大连玉米期货价格在2006 年未走出一波较为快速的上涨行情。但政府出粮食安全的考虑，今年多次提出不发展用粮食生产燃料乙醇的项目。这使市场对远期看涨的热情有所消退，期货价格下跌，并且远期合约下跌幅度超过近期合约，远期合约价格升水被挤出。

　　(3)与国际小麦供需进一步趋紧不同，国内小麦生产情况良好。

　　今年中国小麦有望继续增产，而消费结构变化致小麦消费持续下降，国内小麦供应仍充裕，托市政策将支撑价格平稳，但今年托市麦收购量将低于去年。2007 年中国小麦面积预计为2295 万公顷，产量预计10700 万吨，较上月预测增加200 万吨，较上年产量增加253 万吨，源于种子优质率提高，亩穗数增加促进单产提高。

　　国家出台最低收购价政策，国储集中大部分商品小麦。在以稳定小麦供应的指导原则下，从2006 年年底到7 月初，共举行了31 次最低收购小麦竞价销售交易会，在供应有保障的预期下，上半年国内小麦市场价格保持平稳。这是郑强期货行情总体呈震荡整理走势的重要原因。

　　二、2007 年下半年农产品价格展望

　　(一)目前对后市基本供需状况的预期：

　　1、美国及全球农产品供需平衡预测

　　在6 月份的月度报告中，美国农业部对美国豆类、玉米、小麦等品种在2007/08 年度的供需平衡预测结果如下：

　　表1：2007/08 年度世界、美国大豆、玉米、小麦供需平衡情况

     数据来源：美国农业部 2007 年6 月份月度供需报告

     　从上述数据可见，2007/08 年度世界大豆、玉米、小麦的供需将进一步趋于紧张，库存趋于下降；美国大豆供应将显示趋势紧张，库存预计下降47.6%，玉米供需基本平衡，小麦供应略有过剩。

　　由于美国农业部大幅提高了其玉米的播种面积并降低了大豆的播种面积的预估，因此预期大豆的供应将进一步趋于紧缩，而玉米虽需求增长强劲，但2007/08 年度美国玉米产需或略有过剩。

　　即使由于玉米、小麦等谷物产量较上一年度有所增加，但在目前情况下，需求的增长是推动农产品价格上涨的主要因素，而供给的增加只是缓和由需求快速增长而产生的供需紧张矛盾的过程，并且由于农产品生产周期较长，在作物生长的过程中，天气等不确定因素也会使市场对供应问题的担忧，在此宏观背景下，农产品价格将呈现出长期上涨，过程中又会有大幅震荡的格局。这在近期的玉米行情上已经有所体现。

　　图7：世界、美国玉米、大豆、小麦产量、使用量以及期末库存、库存消费比情况