2007 年下半年农产品期货投资分析报告(2)

　　(三)上半年影响农产品主要因素分析

　　总体上农产品价格受供需基本面的影响明显，主要表现点有以下几点：

　　1、在1 月份美国农业部月度供需报告出台之日，由于报告大幅

　　下调2006/07 年度美国玉米产量使其期末库存从上月预估的23.76 百　万吨下调至19.10 百万吨，下调幅度达4.66 百万吨或19.6%。受供应忧虑推动，当日CBOT 玉米全面封于涨停板，第二日再次大幅高开。

　　在玉米的强势上涨带动下，CBOT 大豆也大幅上涨，主力0703 合约当日一举突破700 美分一线压制，向上收高42.25 美分；CBOT 小麦主力0703 合约也收高23 美分。之后，豆类、玉米均展开了一波幅度较

　　大的上涨行情，小麦也震荡走高。

　　2、进入三月份，豆类受南美大豆获丰收并上市的季节性压力较大，展开震荡回调行情。根据美国农业部月度供需报告的数据，二月份报告至五月份报告中，巴西、阿根廷大豆产量分别从56.0 百万吨、44.0 百万吨上调至58.8 百万吨、45.5 百万吨。在南美大豆的竞争下，美国大豆销售受到压制，从而使CBOT 大豆价格震荡回落；另外，进入三月份，面临大豆与玉米的播种的选择，市场预期07 年美国玉米播种面积将大幅增加，从而也使CBOT 玉米价格开始承受压力，与大豆一起震荡回落，但总体大豆抗跌性强于玉米，因市场预期美国大豆播种面积将下降。3 月30 日，美国农业部公布作物种植意向报告，报告显示，美国玉米播种面积较上一年度增长15%，大豆播种面积将上一年度下降11%，小麦播种面积较上一年度增长5%。受报告的影响，当日CBOT 玉米全面跌停，第二日再度大幅低开。受玉米价格大挫的影响，大豆期价也展开一波幅度较大的回调行情。基本面最好的小麦期价也受报告的影响而出现下跌，但很快企稳。

　　3、进入5 月份，市场开始对天气进行炒作，基金利用干旱高温的天气因素，积极增多单，特别是在大豆合约上，增持多单数量明显，CBOT 大豆期货合约基金净多单较4 月24 日的62103 手迅速上升至6月5 日的143065 手，增幅超过1 倍，期价也从回调中快速恢复上涨，并上创合约新高。

　　图5：CBOT 玉米、大豆、豆油、豆粕基金持仓净头寸