如何捕捉黑马基金(7)

　　市场的内在动力减缓

　　从上市公司层面来看，今年一季度将会企业利润增速的高点和拐点，而未来利润增速下滑是一个必然的趋势。

　　我们习惯于将成长股的成长动力分解成内涵式和外延式。内涵式的增长主要来自于公司的自身发展，类似苏宁等中小企业板公司的成长基本都是属于内涵式的增长；外延式的增长主要来自于资产注入或整体上市，类似东方电机等有大集团背景的公司注入资产基本都是属于外延式的增长。

　　假如内涵式的增长将有所减缓的话，那么外延式的增长是否会成为市场的下一个热点呢？

　　下一个概念是什么？

　　在2006年12月国资委发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中，我们看到这样的说辞：将国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的领域集中，增强国有经济的控制力；要通过股份制改造、资产注入、重组上市等方式来做大做强，增强企业的活力和

　　资产注入这种外延式的成长会带来很多机会，这是现阶段市场争论的焦点之一。

　　资产注入有很大的释放空间。中国A股上市公司的利润总额约为2420亿元(2005年)，仅相当于同期全部中国企业(包括全部上市和非上市公司)盈利总额的11.6%，即使是加上海外上市的中国企业，中国上市公司的利润总额也仅相当于全部企业盈利的30.5%，这意味着尚有大量的盈利性资产没有在上市公司中，非上市公司(很多是上市公司的控股公司)中还有着大量的资产存量，可供注入到上市公司中。

　　不仅是从盈利量，从资产量上也可以得出类似的结论。例如，当前实体经济的中央直属企业的总资产额和净资产额分别为12.3万亿和5.4万亿，但

　　而从盈利角度的比较也证明，工业企业(上市公司的母公司方)的盈利能力不差于甚至好于目前已经上市的公司。

　　尽管还存在许多不同的看法，但资产重组和资产注入无疑是现阶段最有吸引力的引爆点，对此，几位“黑马”基金经理坦诚了他们的看法，而我们居然发现优秀的黑马基金赚的是白马股票的钱。