如何捕捉黑马基金(6)

　　什么才是牛市的规则？

　　市场总是在不停的切换，以前在熊市中的基金可能只能瓦中淘金、集中持有，但对于现在的中国这个巨大而有活力的市场来说，亮点在不断涌现。而那些在牛市初期，享受超额估值溢价水平的股票可能不再有，茅台还能上涨到100的PE吗？好公司的成长轨迹是阶段型的，在巴菲特选择的最著名的公司之中，可口可乐给巴菲特赚到了700%的收益，事情发生在94年，但巴菲特又持有了5年以后，收益反而下降到500%。

　　“所以在热点轮番表现的牛市中，兵无常阵，水无常形才是基金经理的战术”，长信金利基金经理陆文俊认为：“适当的提高换手率是应该的。如果基金是一项绝对收益的技术活，那我只要稳健的分享到一个公司就好，但你看优秀的股票，比如招商银行，从6块涨到42块，上涨了大约600%，但没有哪支基金做到了从1块变成7块钱。但是在招商银行上涨过程中，

　　从基金角度考虑，是必然需要减持的。所以，基金这个模式需要基金经理能够不停的动态的去比较行业和个股，摸清市场的脉络。”

　　所谓的长期持有真的能实现吗？

　　在牛市中，只有那些洞察敏锐善于发掘的基金才能战胜对手，因为所谓的长期持有可能仅仅是个神话。

　　诚如陆文俊所言，基金和完全封闭的投资是不同的。如果在03年买入茅台，哪怕当时只是买入了10%的仓位，其他90%完全空仓，这支基金也可以从1块变成3块。但基金每超过10%的时候需要动态卖出，因为根据规定，持有同一股票的比例必须是该支基金的10%以下。所以在茅台上涨的过程中，基金经理必须不断稀释或者被迫卖出。

　　比如，原来持有茅台是500万股，单价为20块左右。基金经理只需要花一个亿资金就可以持有，以封闭基金来看(也就是不考虑申购赎回的情况)，当茅台上涨到百元时，导致基金净值上涨时，假设从一块变成四块，那么基金规模从20亿变成80亿，这时，基金经理只能持有8亿金额茅台，也就是只剩下80万股。80万股能对整个资产组合作出的贡献已经完全稀薄了，这已经和集中投资、长期持有的精髓相违背。

　　所以我们看到这样一个尴尬的现实，基金一方面希望自己能够长期持有，一方面又受规定所限被迫违背自己的理念。只有两个办法可以解决问题，其一是开放式基金不断有自己申购，也就是用更多的钱来提高10%的上限，或者是基金经理拥有超强的选股的能力，不断地的巧遇到茅台这样的机会。

　　就基金本身来说，它是大众投资品，这也决定了风险控制手段的严苛，比如10%的上限，所以，基金的这个游戏既然在牛市里玩，则永远都只是阶段型的持有。

　　市场的未来是什么

　　“对趋势的判断才是体现基金经理灵性的地方”，光大保德信红利的基金经理许春茂言之凿凿。那么，市场将会向什么方向行进呢？由于上市公司利润是股市上涨的最主要推动力，而工业利润与上市公司利润的关联度较大，因此我们能从工业利润增速中摸索出一些市场的端倪。2004年以来，工业利润增速的下降往往是股市的下跌，工业利润增速的上升往往是股市的上升，2006年下半年以来工业利润增速的加速上涨也推动了股市的加速上涨。

　　从目前整个工业利润增速的趋势分析，企业利润有放缓的迹象。首先，美国经济作为全球经济的龙头，增长放慢是一个趋势，一旦美国房地产泡沫破灭，美国经济以及全球经济将会消沉下去。而在今年以来对“经济过热”的无休止的讨论中，我们已经可以体察出政府着手宏观调控的决心。升息、准备金的上调无不昭示了这一点。