汇丰晋信基金蔡若林：经济预期好转 债市分歧或加大

　　来源：微信公众号汇丰晋信基金

　　2018年以来债市整体表现较好，但随着美联储持续加息，国内的货币政策能否延续宽松，债券牛市未来能否持续？我们来听听汇丰晋信2016生命周期基金基金经理蔡若林的最新看法。

　　1、短期内哪些因素将制约央行货币政策的边际变化？您认为未来两周内资金面是否有边际收紧或者边际宽松的可能？年内是否还有降准的可能？

　　短期看货币政策边际变化的制约因素依然主要来自外部，12月美联储继续加息的可能性较高，国内货币政策进一步宽松尤其是通过利率等价格手段的空间被进一步压缩，这背后是中美短期市场利率倒挂的风险以及人民币贬值压力的上升。考虑到近期汇率重回稳定，经济短期超预期下滑的风险可能已经成为目前政策关注的主要焦点，短期内货币环境大概率将维持目前的稳健偏宽松水平，如果下一期宏观经济数据有继续弱化趋势，不排除央行再次通过数量化工具（如降准）来对冲经济的下行压力。

　　2、展望明年，您认为明年中国央行是否有下调存贷款基准利率的必要性和可能性？是否有下调政策性利率的必要性和可能性？

　　我们尽量避免简单猜测某项政策推出的可能性，更倾向于通过跟踪市场和经济等的变化来判断政策推出的必要性，以及在不同情境下的应对策略。

　　目前看来，尽管管理层从7月中旬就开始实施较为积极的货币和财政政策，但当前宽货币和宽信用之间的传导通道并不十分通畅，货币政策的边际效用不断递减。在此背景下，可能需要进一步通过财政和其他政策支持，打通货币传导机制。若未来经济进一步调整，可能通过下调公开市场工具的利率来进一步刺激信用扩张。

　　我们认为下调基准利率在当前情况下的效用并不会明显强于前者，且其象征性意义过强，还可能进一步加大汇率和资本流出的压力，除非经济调整幅度超出预期，短期或难见降息。

　　3、年末债市将如何运行？

　　结合以上，我们认为年底前，国内经济可能仍将短期承压，货币政策或将维持稳健宽松基调，整体仍利好债市。但受外围因素制约，国内利率下行空间相对有限，同时由于各项刺激政策的出台，市场对国内经济的未来预期开始逐渐好转，短期内市场分歧或将加大，债市的波动也可能相应加大。

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责任编辑：陶然