广发基金评美股跌:美股牛市未完 业绩超预期股存空间

　　新浪财经讯 2月6日，本周一夜间，美股开盘再度大跌，标普、纳斯达克、道琼斯指数当日分别下跌4.1%、3.8%和4.6%。对此，广发基金表示，美股方面，认为调整持续性不强；美国经济复苏稳步进展，本期财报大面积超预期，估值在税改后标普18倍，较16年的22倍相对便宜，存有一定空间。

　　具体详情如下：

　　广发基金国际异动点评

　　【市场回顾】

　　周一美股连续两天大跌。道指重挫1175.21点或4.6%，报24345.75点；纳指收跌3.78%，报6967.53点；标普500指数收跌4.1%，报2648.94点。道指和标普500指数均创2011年8月以来最大单日百分比跌幅，并抹去今年以来涨幅。

　　【异动点评】

　　美股波动加大如何影响港股？

　　目前认为美股牛市尚未结束，但波动会加大，港股短期波动也会随之上行，但牛市趋势还会延续。特别是由于港股估值较低（恒生国企指数10.1倍），受到利率的冲击要更小。美股方面，认为调整持续性不强；美国经济复苏稳步进展，本期财报大面积超预期，估值在税改后标普18倍，较16年的22倍相对便宜，存有一定空间。

　　为什么美股波动会加大？

　　美股的高估值主要建立在低利率环境之下，长端利率的快速上行对估值有压制。今年以来美股在资金的推动下，估值和利率一起上行，本身并不正常，未来美股的核心驱动力应该回归EPS，估值端没有扩张的动力。

　　【美股调整的原因几何？】

　　美股调整的原因：利率上行，获利回吐

　　本次美股调整的直接导火索是债券收益率提升，十年期美债跳过2.6-2.7的区间，破了二十年的收益率下行通道，对各类资产估值产生一定负面影响。

　　主要因为经济和通胀预期上调，导致美国市场对美联储加息次数上调（之前是2次，现在是3次），利率随之上行。由于美股的高估值建立在低利率环境之下，加上年初以来市场加速上涨，获利资金太多，美股估值受到压力下行，带动市场调整。在这一过程中，被动和量化的程序化交易放大了市场的波动。

　　美股的高估值主要建立在低利率环境之下，长端利率的快速上行对估值有压制。今年以来美股在资金的推动下，估值和利率一起上行，本身并不正常，未来美股的核心驱动力应该回归EPS，估值端没有扩张的动力。

　　另外，也有美元汇率走低带来的不确定性对市场情绪的影响的因素。

　　但是从经济基本面来看，债券收益率破位是长期判断，短期并没有太多实际额外影响。且美国经济复苏确实稳步进展，本期财报大面积超预期，估值在税改后标普18倍，已经比16年22倍便宜不少了。企业盈利上目前没有体现出负向因素。在这个前提下，市场的回调会体现时间短，幅度深，波动剧烈的短期特点。但是却可能给中期投资，跌出一部分空间。

　　【美股未来走势如何？】

　　慢牛尚未结束：扩张尚未结束，盈利仍在变好

　　美国经济仍然处于扩张期，经济和企业盈利预期还在上调，利率要对股市产生方向性的压制，一定是经济和企业盈利预期在变差。从金融市场来看，一个有效的指标是看长短端期限利差，2001年和2008年股市崩盘之前，都经历了期限利差快速走平直至倒挂，当前期限利差仍然为正且近期有所上行。

　　【调整时间和幅度如何？】

　　本次调整预期的时间和幅度：幅度难料，时间不会太长

　　美国调整并非基本面出问题，相反是基本面太好引发加息预期，因此理论上调整幅度不会如此激烈。但当前交易层面的因素放大市场波动，因此调整幅度难以判断，但调整的时间应该不会很长。在当前位置，建议观察为主。

　　【对港股的影响如何？】

　　对港股有何影响：短期有波动，估值仍偏低

　　基于上述对于美股的连续调整，主要看法是美股基本面不改，但波动会加大。因此港股短期波动也会随之上行，但大概率牛市趋势还会延续。特别是由于港股估值较低，受到利率的冲击要更小。由于港股和美股联动性较强，因此短期还是会受到一定的负面冲击。

　　操作上，对于港股，判断短期还是存在一定冲击。但港股通量非常大，全球市场短期的风险偏好变化并不影响港股估值便宜、盈利改善、港股通持续流入的中长期趋势。所以对于长期布局来说，反而可能是加仓机会。

　　【对A股影响如何？】

　　对A股有何影响：情绪影响，未看到基本面风险

　　对于a股来说，目前更多是受市场情绪影响，部分资金流出避险，并未看到基本面的风险。在这个背景下，我们目前对市场的看法偏中性，认为出现系统性风险的可能性不高。接下来有两个支撑市场的因素：一是没有基本面的风险，美股短期大概率超调了；二是从日历效应来看，春节前后市场上涨的概率超过90%。

　　【以上内容来自广发基金，请勿直接发送给投资者，仅供参考，不构成投资建议及宣传推介】

责任编辑：石秀珍 SF183