纪念大卫斯文森：一代投资大师的传奇

原标题：纪念大卫斯文森：一代投资大师的传奇 来源：好买财富

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5月6日，耶鲁大学发布了一则令全球投资者感到意外与悲伤的消息。被誉为机构投资教父的耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森因癌症去世，享年67岁。作为斯文森的学生，高瓴资本创始人兼首席执行官张磊也在凌晨发文哀悼恩师，感慨“传奇永不落幕”。

过去20年，在斯文森的带领下，耶鲁大学捐赠基金每年的投资回报率为9.9%，高于美国股市的6.2%，也高于其他大学及学院捐赠基金5.6%的平均年回报率。

前摩根史丹利董事长巴顿·毕格斯曾说过，“世界上只有两位真正伟大的投资者，那就是大卫·斯文森和巴菲特。”回顾斯文森的投资生涯，我们或许更能体会到这位投资巨匠的伟大之处，其开创的“耶鲁模式”与独特的投资洞见，也会为投资者带来宝贵的启示。

大卫·斯文森的履历非常耀眼，拥有耶鲁大学经济学博士学位，师从诺贝尔经济学奖得主托宾，并于1985年受聘成为耶鲁大学首席投资官。

在斯文森到来之前，耶鲁基金采用着非常简单的资产配置策略，60%的钱买股票，40%的钱买债券，基金的年均收益率为6.5%。但因为收益全部用来消费，受通胀因素影响，基金购买力受到较大损失。

而斯文森接管后，耶鲁基金的命运就此改变。在他的带领下，该基金在过去的几十年间一骑绝尘，成为美国表现最好的大型机构投资者之一。

斯文森初接手时，耶鲁大学捐赠基金只有13亿美元，截至2020年6月30日，基金规模达到312亿美元。在过去20年里，耶鲁基金年回报率为9.9%，高于美国股市的6.2%。

更加难得的是，作为权益导向的基金，在2001年和2002年科技泡沫股市崩盘的大背景下，该基金分别录得9.2%和0.7%的正收益。

那么斯文森怎样帮助耶鲁基金实现了长期成功？

正如耶鲁大学校长Peter Salovey所说的那样，大卫·斯文森革新了机构投资的格局，他的思想也在耶鲁之外产生了深远的影响，被视作“机构投资中的传奇人物”。

斯文森最著名的成就是开创性地打造了“耶鲁基金模式”，这一模式如今被许多大学捐赠基金和慈善组织采用，用于管理自身资金。

执掌耶鲁基金后，斯文森进行了大刀阔斧的改革，对原有的60%股票+40%债券的投资组合做了以下调整：

1.分散风险，引入海外股票、大宗商品等资产类别。

2.基于耶鲁基金投资的长期性，牺牲流动性换取超额收益，配置以私募股权为主的高收益低流动性资产。

3.淘汰老资产类别，引入新资产类别，配置量化对冲等新型产品。

以耶鲁基金2020财年的资产配置计划为例，其具体投资组合如下：

可见传统的股票与债券在组合中占比较低，取代股票的进攻型资产，是流动性较差，但长期预期回报更高的私募股权基金。而取代债券的防御型资产，则是绝对收益类对冲基金。同时，斯文森也配置了海外股票、不动产来分散风险。

国内投资者或许对《机构投资的创新之路》一书并不陌生，这本大卫·斯文森的经典之作在海外被誉为机构投资的圣经。

如何建立并践行理性的投资逻辑？这是书中探讨的一个重要问题，同时也是所有投资者都必须面对的问题。而斯文森的经验对于投资者来说具有较好的借鉴意义。

第一，明确投资目的。

无论是任何投资，首先都需要明确这笔资金是用于干什么的，只有明确投资目的而展开的投资操作才具有可行性和持久性。

第二，把握底层资产特征。

配置的资产必须是在一个长期维度看都能拿得住的东西，如果对其配置底层特征了解不够，则很容易陷入追涨杀跌的误区，从而损害组合收益。

第三，对资产进行再平衡。

市场波动会让各资产占比偏离投资计划，这个时候会产生两方面的后果，其一是自动造成了追涨杀跌，其二是风险收益结构的改变。所以组合必须进行定期以及特定情况下的再平衡。

耀眼的成绩背后，是大卫·斯文森的创新、缜密与远见。正如张磊在悼文中所提及的，大卫如何定义一位杰出投资者所需的特质和素养——好奇心驱动的求知欲；极致聪慧；自信心；谦逊；敬业；判断力；充满激情。传奇永不落幕，或许我们能从这位投资大师身上学到的不仅仅是投资经验，更是这些美好的品质。

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