从冬眠到冬泳明星私募基金经理谈09年投资策略(7)

http://www.sina.com.cn 2009年02月25日 11:25 新浪财经

图为现场嘉宾演讲（图片来源：好买基金） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　第三，陈先生上次我见过一次，他一言不发，不过这一次他的基本分析我倒是很钦佩，因为他的确看到了一些很细微的部分，不是我们谈的一种空泛的基本分析。他是比较实在的，可以用在基本操作上的分析。但是你刚刚谈了很多基本面都是过去的一些资料。而金融市场是有超前性的，他是有预见性的，说不定这波长势是预见了下半年的经济复苏。你们是一些专业人士，是聪明人，但是现在就是聪明人和傻人在博弈。我们看到普通的老百姓买房的照样很活跃，他们是怎么样的呢？他们是跟着感觉来的，他们不听报告，他只是觉得我现在还没有失业，我可以支付的起房款。我觉得现在是傻人和智慧的人博弈，因为聪明人看了很多的数据，很悲观，而傻人则觉得还可以。我觉得这个行情一定会走下去。你现在看的很空，而你具体怎么操作呢？因为投资人是对你有压力的。你说长期以来是看基本面，但是行情你不去抓吗？

　　杨文斌：你的问题是说，是不是看空了就不做了的问题？

　　陈佳琳：谢谢你的问题，我刚刚提到说这个市场涨的比较快。有点脱离了现在的基本面，当然就像你所说，股市是宏观经济的晴雨表，而且有的时候会相互影响。是不是目前的上涨反映了未来的预期？我自己的判断是说，未来的宏观经济，我自己根据目前的各个方面的因素来判断的话，我是感觉会比大家预期的要差一些，不像大家预期的那么乐观。所以我觉得从股票市场来看，可能有一些过度的反映。我们在前期的话，也是这么想的，也是仓位比较重，到上个礼拜，我们把仓位降下来，也是考虑到市场会有回调，我觉得真的是市场回调的比较好，到了一定的位置，当然具体位置在哪里我们不知道。但是我要了解的是我们所投的东西真实情况是怎么样的，第二我要明白我的交易对手是什么样的。我也可以在这里和大家搏杀，但是我要知道真实的情况，我要知道交易对手是怎么样的，这样的话，我心里就会有底，到底现在是比较激进还是保守的。我觉得最危险的是你什么都不知道，就在里面混，这样的话，赚钱的机会就比较少。如果说你对公司或者是板块非常的了解，他再怎么样波动对你来说也是一个机会。回到最新的市场策略的话，从年初到昨天礼拜五，我们净值涨了30%，我觉得差不多了，所以我愿意在目前的情况下把仓位降到一半，这是退可攻进可守的位置。

　　提问：我想问一下，最近银监会出台一个文件，就是证券集合信托公司投资业务的指引，我想问一下两位对文件的看法？

　　吕俊：最近银监会颁布了一个证券类信托管理的指引，这个指引对证券类信托的规范和发展是有非常正面的作用的。实际上证券集合的证券类信托，在过去是属于先实践，后发展壮大规范的这么一个过程。现在银监会更加明确的规定了这个东西，证券类集合信托可以做，对于证券集合信托的长期稳定发展是非常有利的，我认为这是非常正面的东西。

　　提问：陈先生的分析我非常的敬佩，跟我的观点不谋而合，也很容易理解，尤其是您对A股和H股的分析。我有一个问题，就是A、H股的对价问题，您是说整个A股还是具体到某一支股票。比如说您拿平安做一个例子就更好了。

　　陈佳琳：这里面确实有很多不可解释的因素。但是你如果看A对H的溢价来讲的话，他是一个结构性的问题，相对来说市值比较大的，他的金融溢价就比较少一些。甚至H股最疯狂的时候，我们有10几个股票他的A和H是倒挂的。现在我们看到几个主要的观察参数一个是行业，另外是他的市值，大市值的股票或者是流动性比较好的股票他的溢价率好一些。我们看到最小的那些，像科隆，创业环保，没有任何流动性的股票，他们大概是在500%到600%的溢价。我想这个溢价率一直会存在，只是受到很到因素影响。对于A股来说，最关键的是两个因素，一个是流动性第二个是国内的基本面，包括宏观和A股市场的走势。但是每一个时段主要的矛盾是不一样的，我们说A股市场也是一样的，A股市场的反弹，过去几个月主要矛盾是流动性，而未来几个月可能会从流动性回归基本面。比如说去年10月底的时候，H股是爆跌，指数最低跌到4800点，那个时候和国内没有太大的关系，他更多是受到国际因素的影响，导致了这个市场一路下去，那个时候是更多受到流动性的影响，那个时候A和H股的溢价指数达到了180%，而后来随着奥运会结束，反而A股收缩，最后收窄到110点，而最近这几天是快速的上扬，从110点左右，达到了160点，我觉得更多是在140点左右波动。我觉得现在来说，持有H股下跌的空间会相对更小一些。另外B股市场当中还有相当的机会，只是说需要有更多的耐心去等待。

　　杨文斌：我们时间的关系，最后一个问题。

　　提问：陈先生，您基本面的分析我很佩服。我们是中小散户，您是从基本面上来分析，您能不能点评一下，包括社保基金，购募基金，加上QFII他们整个的交易的思路和策略。

　　陈佳琳：这个问题很难，一会儿我想请吕俊来帮助我回答一下。其实你很难把某一类的投资人简单的归结为社保就是社保的，QFII就是QFII的，这里面也是千差万别的，比如说我在做私募之前我管了三年的QFII的基金，我每年的换手率没有超过100%。这个是行业里最低的。但是你会发现也很多QFII也是经常跑出跑进的。而且公募也是千差万别的，当然他们加在一起还是市场上最大的机构投资者，这也是毫无疑问的。所以有的时候我们要看他们的动向，但是并不见得说他们做的决策就是最正确的，因为确实他们可能会赚很多钱，也有可能在市场上有相当量的损失篮球。你要了解你投资的对象，同时你要知道你的交易对手是怎么样的。当然我们对行业的对手也有一些交流，我们从来不会问他们说你看好什么样的股票，我们只是想知道他们想的是什么？我觉得那更有意思一些。

　　吕俊：其实这个问题是一个很难回答的问题，如果说是放在7、8年以前的话，可能这个问题还比较容易一些。因为那个时候可能公募基金只有几十支，封闭的48支，开放式的只有10来支左右，所以基本上可以搞清楚基金都买一些什么股票，他们现在偏好一些什么东西。在那个时代是做的到的。但是现在基金有几百支了，再加上社保帐户一大堆，还有各类的保险公司，比如说平安保险，中国人寿，这也是市场上非常大的投资者，还有一些其他类型的投资者，比如说宝钢这些现金流比较丰富的公司，他也会在公司上。还有潜在下面的QFII，还有一些私募，所以市场变得越来越复杂，你现在很难说公募听口令一二三咱们干出来，这种情况基本上不太可能发生了。现在投资者内部分化很大，投资风格上也有明显的差异。最后我总结出一点，如果你要分析什么东西好，这不是一个比较好的方法。这种分类不是一种比较好的分类。比如说你要分析是公募还是私募，是QFII做的好还是保险做的好，这种方法效率是比较低的，比较好的方法是把每个类别的钱，比如说1/3放在这里，然后比较这1/3的表现是怎么样的？好的跟好的比，而且是公开的，看出他的差异，看出你所需要的产品。好买就在做这样的事情，我为什么很欣赏好买呢？因为他非常的专业，专门研究基金，有人统计信托已经有100多支了，到时候你找到一个好的信托，就跟你找到一个好的股票，或者是你上厕所的时候捡到一个皮夹子的概率是一样的，所以一定要有专业的人来帮助你，找到真正适合你投资的产品。

　　杨文斌：我昨天晚上正好跟很大的一个保险公司的权益投资部的负责人吃饭，我们也聊到一些，他们内部有今年股票加基金仓位不能超过10%的规定。当然保险公司他不可能到30%到40%，因为他是一个保险类的投资，他最多到25%，应该说还是比较保守，而公募基金净申购赎回情况来看，春节前都是净赎回的，春节后略微有一些净申购，但是不多。我觉得做股票是很累的事情，你要找好鸡蛋的话，你不如去找下好鸡蛋的鸡比较好。

　　最后我们把时间交给主持人。

　　主持人：我想今天我们非常荣幸的邀请到三位朋友，三位做了非常精彩的理念的阐述。刚刚那位朋友问的问题非常的尖锐，就是目前的情况下我们应该如何操作。我们用一句话就是如何区分你的核心资产和非核心资产，接下来我们还会有一系列的讲座和大家探讨。下周六下午2点-4点在中欧3教115继续交流。接下来有请我们的会长为三位朋友颁送礼物。如果大家有什么问题，都可以和李梅和我进行联系。