从冬眠到冬泳明星私募基金经理谈09年投资策略

http://www.sina.com.cn 2009年02月25日 11:25 新浪财经

图为现场嘉宾演讲（图片来源：好买基金） 点击此处查看全部财经新闻图片

图为现场嘉宾回答提问（图片来源：好买基金）

　新浪财经讯由校友金融与投资俱乐部主办，好买基金协办的09年首场投资理财系列讲座于2月21日晚上7点准时在中欧上海校园石化厅举行。以下为现场实录：

　　主持人：大家好，首先这是我们中欧校友金融与投资俱乐部09年的第一次活动，非常感谢大家抽出时间参加我们的活动，和我们一起分享中欧校友金融与投资俱乐部最近的一些思路和策略。在09年年初，整个全球市场在持续走低的时候，中国股票市场走出了自己非常独立的行情，这种独立行情不仅仅是体现在股票上，还体现在我们的铝、铜我们的金属市场上，这是一种股票市场和实体经济的背离。这是我们的第一个问题，今天我们请来了我们的投资和金融俱乐部的好朋友以及合作伙伴一起来分享这样的话题。一会儿我们会逐一介绍。在开始之前，我先提两个问题，第一这种股票市场和实体经济的背离说明了什么？第二在这种情况下我们如何操作？现在我有一些背景资料跟大家分享。也作为我们的一个开场白，这是从2003年全球大宗投资产品的回报，从这个回报来看，我们可以看的非常的清晰，从2003年以来，整个全球市场他的走势不仅仅是中国股市的走法，而是跟全球市场整体走势是密切相关的。谈到全球市场循环一体化，我们前期徐晓年老师曾经有过一个非常精彩的演讲，他指出中国经济在2001年加入WTO以后，正式跟全球经济融为一体，美国经济整体循环和中国经济整体循环密切相关，带来了整体全球市场的大牛市，这样的牛市不仅体现在股票，也体现在房产，还有大宗商品市场。这是我们整个研究的起点。

　　那么我们现在处于那一步呢？整个全球金融海啸的演变现在是进行了三个阶段。摩根史丹利的主席斯蒂文罗奇有一个研究成果，他提到整体市场目前的三个环节分别经历了三个阶段。第一个是美国信贷市场的崩溃，他认为进行了70%-80%，美国实体经济的调整经过了40-50%，最后是涟漪效应，影响到多个国家，这个只有30-40%。

　　我们这张图可以看到美国市场对全球市场整体的影响。我们可以简单把它看作是一种金融海啸，或者说金融地震，这个地震的震中是在美国，他影响到了欧洲和新兴市场。既然是金融地震或者是金融海啸的话，我们这里就可以用一个简单的地震现象来解释，我们说全球市场这样的一个波动。我们说震中在中国，他是震源，但是并不一定是损害最严重的地区，美国股票市场跌幅40%左右，而去年全球市场跌幅最大的是俄罗斯、越南、印度、中国，这些市场跌幅接近70%。这里有我们实体经济的原因还有整个社会结构的原因。换句话说震中是在美国，但是各个地区的社会结构和整体经济结构不一样，导致他的脆弱度也不一样，最终导致出现了不同的反映。接下来他会怎么样的走法呢？为什么今年年初中国会出现这样的背离呢？首先我们说一下实体经济和虚拟经济的一个概念。

　　我们说这个黑线代表着实体经济，蓝线代表以股票市场为主的虚拟经济。谈到GDP为代表的实体经济和虚拟经济的对比的话，我们说有一个非常好的比方，这个比方来自于德国的一位大师的一句话，他说实体经济就像一个男主人，这个虚拟经济的走势就像他养的一条小狗，男主人出去散布的时候，小狗总会围着男主人的左右跑动。由这样的一个理论我们可以解释出一个实体经济和虚拟经济的关系。我们也可以解释说，为什么整体市场下跌的时候从长远来看，实体经济和一虚拟经济价格走势是一致的，但是从短线来看他会出现非常大的背离。德国这位大师说中期股票市场的走势和两个因素有关，一个是来自于投资者心理的预期，第二来自于资金的多少。资金的多少在不同的心理预期下会产生不同的反映。那么我们现在到了什么阶段呢？这里我加了一个虚线。这个虚线代表什么呢？如果说过去从03年开始到07年是整个全球大调的话，到了08年实体经济大幅度下滑，整个全球经济出现了休克，09年是这个点，正常的经济回落以中国为例，GDP跌到6%甚至更低，但是在4万亿的刺激下，整个经济走势出现一个太高，这个虚线是代表了大家的预期，大家的预期被抬高了。这样预期的改变，就代表了股票的中期走势出现这样的一个背离。而这只是其中一个充分条件而不是必要条件。真正的必要条件是资金，我们说这个走势他的一个非常重要的充分必要条件是来自于资金，M2从14%-17%，M2代表了我们信贷总量的扩大，给这一轮由心理预期带来的上涨注入了活力和血液。我们说整体市场是这样的一个资金市，谈到资金市我们就要谈第二个问题，刚刚我们已经解释了实体经济和虚拟经济的背离，可以解释中国股市的上扬，他是区别于全球其他国家的情况的。那么在这个阶段我们怎么样操作呢？今天我们非常高兴的请到我们在市场上做的非常好的两位基金经理，他们都是从公募基金转到私募基金。吕俊先生大家也非常的熟悉，他以前是上投摩根的投资总监。他的基金在过去的一年当中走势是非常好的。在这一轮的资金上涨当中，我们还发现有一个目前重要的特征，就是中小盘股他成为了行情的主流，为什么会出现这样的情况呢？我们的解释是，他反证了这一轮是缺乏基本面支撑的一个资金行情。换句话说对于有限的资金量来讲，对于游资来说，他会非常明确的推动中小盘股的上涨。如果我们投资做了10多年的话，大家会很清楚，98年的时候这种情况也是非常常见的，97年是牛市行情，98年亚洲金融风暴出现的时候，整个中国金融市场出现了重组股的行情，这个本质就是以中小盘股为主的一种行情。对于这种现象的解释，我们也请到了另外一位私募基金的基金经理陈佳琳先生，他会向大家阐述，为什么中小盘股在这一轮当中成为市场的主流。而这种主流，怎么样把握他，从而得到你的应该有的收益。这是陈佳琳先生，从海富通基金开始，一直到现在他做自己的基金一直坚持有的理念和策略，他去年也是做的非常的成功。

　　这是我们今天演讲整体的背景介绍。在谈到我们刚刚两位基金经理以后，他们将给大家带来很多理念上的冲击和一些变化。但是又怎么样客观的评价这两个基金呢？以及他们代表了整体的私募基金的整体呢，这需要市场有专门的机构做这样的事情，而我们也非常高兴的请到了好买理财执行董事兼总经理杨文斌先生，他将会给我们做具体的阐述。杨文斌先生过去16年他参与了领导并设计了中国的第一支开放式基金。

　　谈完了整体的背景介绍一下，接下来就有请杨文斌为大家演讲。

　　杨文斌：谢谢大家，这次是我第二次在中欧和大家交流。我们这个活动本来是想放在上周，后来跟校友会的商量，突然发现那天是情人节，就改在了今天。大家都想对财务管理想有所了解，财富就像你的情人一样，你要花时间去关照他，要有爱心，最重要的是要花时间。所以各位可以抽出周末的时间，而且又是晚上，来听我们几位优秀的基金经理来讲市场，讲宏观的情况。我想各位都是非常有才的人，也是充满爱心的人。

　　今天我们整个的讲座分为三个部分，第一部分我会介绍一下私募行业主要的特点和目前的现状。第二部分是我们两位优秀的私募基金经理来介绍一下他们对市场的看法。第三部分我们有一个半个小时的互动，当然大家在听的过程当中有什么不清楚的话，也可以现场提问。今天的讲座，绝对不是说我们希望通过这场讲座听一些行业或者是个股的走势，这些都是短期的，我们更多是希望通过这场活动，大家对一些投资方法论的东西有一些初步的了解，如果这个目的达到了，我想我们跟校友会搞的活动也达到目的了。

　　先自我简单介绍一下，我是92年开始做股票，后来认识陈佳琳，我们一起做很多的研究工作。后来我到华安基金做了5年，然后去上投摩根，负责市场这块，那个时候认识了吕俊，我们是搭档，他负责投研，那个时候吕俊，还是非常的年轻，今天来的几位都是很熟的朋友。希望我们的共同经验对大家有所帮助。后来一批基金公司的同事创办了好买理财，我们有10个专门做基金研究的研究员，我们研究的范围是400多个公募基金和130多个私募基金。