从以往的投资风格来看，广发基金整体相对积极。这一点突出的表现在广发小盘上，该基金实际上大盘重仓的中小盘投资基金，长期保持85%左右的高仓位，接近于指数基金风格，在今年以来的市场环境下也继续如此，其结果便是基金业绩一路下滑。另外这一风格在一些混合型基金如广发稳健、广发聚富中也表现明显。

　　积极的操作风格并无可厚非，但是在市场环境改变的情况下，继续坚持固有策略只会适得其反。在此前的两个季报中，广发基金都表示在系统风险加大的情况下，降低仓位是降低净值风险的有效策略，但是在实际操作来看，基金并未作出有效行动。显然，策略和执行的一致性明显不足。

　　但是从三季报的数据来看，在市场超预期低迷一路下行以及投资人的压力之下，基金在策略上有所松动，除了广发小盘外，各个基金均有不同程度上的结构性调整。其主要策略是降低仓位，同时增加债券资产的持有比例。广发策略、广发聚丰等基金平均25%左右的债券比例，在广发混合基金以往的历史上还是十分罕见的。这一策略的效果虽然不比提前调整的基金显著，但是还是起到了一定的作用，前期跌幅较大广发聚富、广发优选等基金排名还是有较大的提升。

　　与博时、华夏、兴业等市场经验丰富、行动较早的基金系相比，广发基金在此轮调整中策略明显滞后，一定程度降低了在投资人心中的位置。而基金在三季度刚刚开始的策略转变是否能在后期提升基金业绩，重新塑造起优秀的形象，还需要时间的考验和市场的洗礼。

    光大保德信系：固执己见

　　光大保德信系也算是今年较为疯狂的基金之一，所谓“疯狂”就是固执己见、盲目乐观、过度积极。长期持有、价值投资是光大根深蒂固的投资理念，但是这一理念，在今年以来的“超预期”市场行情下惨遭打击。这并非投资理念的错误，而是在系统风险加大的市场里，这一投资理念的前提已经发生改变，坚持死等只会招致更大的损失！

　　光大保德信旗下目前有5只基金，其中5只为股票型基金。该系基金有明显的集体风格，即坚持高仓位，这一风格在牛市环境下，配合较强的行业选股能力会创造出较高的收益。但在今年以来的熊市中，无论是投资理念和基金的操作风格都将光大系基金不断地逼向死角。

　　包括三季报在内的今年三个季度报告中，我们都可以从基金管理人报告书中读出其自信和乐观，但是很少发现有切实的降低投资组合风险的有效措施。从实际操作来看，光大保德信系股票基金平均仓位保持在80%以上，而且在季度组合调整中很少有明显的减仓和股债均衡性避险策略的出现。结果是，基金业绩忽上忽下，虽然基金在阶段性的机会把握较好，但是中长期的业绩也依然垫底。

　　显然，光大保德信基金是另一个极端，在大跌市场行情下，基本上不做任何避险措施的基金，而仅依赖于对相对利益的博取。对经济发展的乐观预期，却忽略了背后隐藏的危机。对于这类基金的持有者，还需做好坚强的心理准备。-

　　四季度仍需防御型配置

　　四季度，预计偏股型基金的收益率可能在-10%至-15%之间，债券型基金收益率则在4%至6%之间。

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