货币基金：逆境中寻找机会

　　□本报记者 张曙东

　　从年报来看，2007年是货币市场基金“痛并快乐着”的一年。所谓“痛”是指宏观经济的过热程度以及调控政策的密集程度远远超出预期，增加了货币基金操作的难度；其他资产市场的火爆引发资金分流，货币基金赎回压力加大，总体利润有所减少。然而，也正是股票市场的火爆使得货币基金取得了不俗的收益率，绝大部分基金的收益率超过比较基准的幅度均远远超过往年。

　　分享股市超额收益

　　统计数据显示，参与汇总的40只货币型基金2007年度利润为21.24亿元，扣减本期公允价值变动损益后的净额为18.69亿元，分别比中报时增加了152%和122%，但比2006年分别减少了30%和39%。业内人士表示，这可能反映了两个问题。一是货币市场基金的赎回压力确实很大，二是去年下半年货币市场基金净值增长较快——大多数货币基金收益率正是从二三季度开始大幅超出比较基准，净值增长率出现跳升。

　　由于流动性过剩、货币信贷增长过快、CPI不断创出新高，央行加大了货币调控力度，多次上调存款准备金率和基准利率，这使得货币市场呈现单边下跌走势，收益率不能令人满意。面对这种情况，货币市场基金普遍选择了缩短久期以及减少债券资产配置的方式来规避利率风险。

　　同时，大盘新股发行期间短期资金需求的急剧增加使得回购利率脉冲式上涨，这给了货币市场分享股票市场超额收益的机会，尤其是交易所回购利率与银行间回购利率之间的巨额差价更是给了货币市场基金巨大的套利空间。除了在两个市场套利外，部分货币市场基金还减少了其他资产的配置并增加现金的持有量，广泛参与到交易所回购中去，获得了较好的收益。如万家货币基金全年逆回购收入的比重达50%。

　　短债仍是良好品种

　　对于2008年度，基金经理们认为，为防止出现过热的经济增长和明显的通货膨胀，货币政策仍然从紧，但外部环境的变化可能会使调控力度出现调整。上调准备金率、灵活运用公开市场操作、提高存贷款基准利率、汇率升值等等仍将是央行的主要调控工具，但收紧流动性和信贷以及汇率升值可能将发挥更大的作用。在这种情况下，债券收益率将在高位震荡，短期债券仍是规避利率风险的良好投资品种。

　　此外，一些基金表示，仍会利用新股发行带来的套利机会提高组合收益率，但要根据新股申购政策调整的可能来调整套利交易策略。