谨慎对待封基分红前后的短期波动

　　□招商证券 王丹妮 高昕炜 宗乐

　　随着封闭式基金年报即将出炉，分红将逐渐明朗，封闭式基金短期内可能遭遇炒作。但即使考虑分红除权因素，当前折价率亦不足以为投资者提供具有吸引力的风险补偿。投资者应谨慎对待封闭式基金价格的短期波动。

　　　封基整体折价率16.11%

　　受股票市场影响，上周沪深两市封闭式基金价格继续下跌，至周五沪深两市基金指数分别收于4332点和4245点，分别下跌1.11%和1.49%。有交易的封闭式基金共33只，其中11只价格上涨，22只下跌。

　　上周封闭式基金整体总市值下跌2.74%，而总净值下降2.94%，导致折价率较前周微幅下降。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率16.11%，其中3年以内到期的短期基金整体折价率8.22%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率16.79%。

　　至上周五，折价率在20%-30%之间的封闭式基金升至11只，折价率在10%-20%之间的基金降至14只，折价率在10%以下的基金8只。剩余期限相关的折价率整体结构基本保持稳定，但基金久嘉和基金丰和两只剩余期限大于9年的基金的折价率出现异常，分别下降到9.47%和10.04%，与其剩余期限不相匹配。

　　上周偏股型基金平均单位净值继续下跌。其中稳定配置股票型基金净值跌幅最大(2.44%)；稳定配置混合型基金净值跌幅最小(1.82%)；灵活配置股票型和灵活配置混合型其次，跌幅在2%左右；封闭式基金净值下跌1.85%。若以沪深300指数增长率(-2.89%)作为比较基准，则上周主动投资偏股型基金均获得超额收益。被动投资的ETFs和指数型基金上周净值平均下跌了2.54%和2.14%。

　　近期市场投资要点

　　上周财政部及税务总局发布《关于企业所得税若干优惠政策的通知》，《通知》中表示维持对基金行业的税率优惠政策。需要指出的是，财政部和税务总局对基金行业一直在执行这些优惠政策，并不是今年的新规定。因此该政策不会对基金行业产生明显影响。

　　随着基础股票市场的持续下跌，偏股型基金净值表现受到不利影响，近期偏股型开放式基金可能遭遇较大的赎回压力。4月份年报将出，如何确定分红政策是基金公司面临的又一个问题。在赎回和分红两个因素的作用下，基金可能需要对当前投资组合进行调整，以满足短期增加的流动性要求。

　　封闭式基金折价率上周微幅下跌，其折价率所提供的安全边际仍然较低。随着封闭式基金年报即将出炉，分红将逐渐明朗，封闭式基金短期内可能遭遇炒作。但根据我们的测算，即使考虑分红除权因素，当前折价率亦不足以为投资者提供具有吸引力的风险补偿。投资者应谨慎对待封闭式基金价格的短期波动。

　　投资策略方面，尽管偏股型基金长期投资收益仍值得期待，但短期内净值向下波动的风险显然是当前的首要风险。投资者可待将来基础股票市场走势较为明朗之后，再重新提高高风险基金的比例。