封基市价大幅上涨 估值洼地实现价值回归

　　07年上半年，股票市场在强劲资金供应及基本面支撑下继续震荡上行，上证综指半年涨幅超过40%，个股普涨态势明显。在此市况下，长期作为市场估值洼地存在的封闭型基金在今年上半年市价表现突出，两市基金指数半年涨幅双双突破70%，成为市场表现最为强势的板块之一。除了净值强劲增长成为推动封基市价大涨的原动力外，高折价与大比例分红、创新型封基推出及重仓股套利等成为封基价值回归进程提速的主要刺激因素。

　　基础市场走势方面，上半年两市股指震荡上扬，成交金额明显放大，大盘区间走势表现为震荡整固、加速上扬、冲高回落的三个阶段。上证综合指数开盘2728.19点，最低2541.52点，最高4335.96点，收盘3820.7点，上半年涨幅为42.8%。与此相比，受大盘权重指标股影响较小的深证成指及沪深300指数的涨幅更为强劲，半年涨幅分别高达84.42%及88.75%，较沪综指涨幅几乎超出一倍，更能反映市场个股的平均涨幅。

　　封基市价表现看，封闭型基金上半年市价随股市同步大涨，且由于高折价交易存在的估值洼地效应在二季度中被市场资金重点挖掘，优质封基价值回归进程明显加速。沪深两市基金指数6月末分别收于3586.7点及3442.85点，较去年末大涨71.57%及72.35%，均明显跑赢基础市场涨幅。分阶段看，一季度封闭式基金表现相对温和，以消化去年巨大涨幅，二季度则出现全面加速上涨，从而使整个半年的涨幅领先股指。

　　基金净值回报方面，封闭式基金在07年上半年净值整体大幅上涨，成为持续推动封基市价大涨的原动力。可比的40只封基上半年全部上涨，算术平均净值回报率达到65.09%，考虑到80%的股票投资上限，封闭式基金的平均表现较股票型

　　通过基金市价表现及净值回报的对比可以看出，封基整体强劲的净值增长对市价走势形成了强劲支撑，且由于市价涨幅整体超过净值增长，封闭式基金过高的折价率水平获得了一定程度的修正。截至6月末的基金数据显示，可比39只封基的算术平均折价率为20.49%，其中有6只封基折价率低于10%，大盘封基在今年上半年折价率水平下降速度较快，小盘封基受到期封转开影响而折价率逐渐归零。

　　备受关注的基金06年度大比例分红在上半年集中展开，而基金上半年净值超预期的大幅上涨又为07年度继续大额分红打下基础，从而成为封闭式基金价值加速回归的一个重要刺激因素。在3、4月份基金分红高峰期间，受益明显的高折价、高分红大盘基金市价表现突出，内在价值加速回归。由于封基已经整体修改契约分红条款，为年内多次分红扫除障碍，基金净值的大幅上涨使07年继续大手笔分红显得顺理成章，基金银丰、安顺、科讯、安信、天元、普惠、开元率先展开一季度分红，同样受市场资金积极追捧。

　　此外，重仓股套利、创新型封基推出等也成为封闭式基金阶段性走强的做多动力，尤其在部分优势品种上体现得更为明显，基金泰和、基金金鑫正是受益于重仓持有的S阿胶及S双汇复牌后强势表现，在今年上半年的净值回报榜上排名前三位。截至6月末，基金金鑫的折价率仅为9.06%，大幅低于可比基金的折价率水平，主要受市场对于S双汇股改复牌大涨乐观预期影响。

　　综合而言，今年上半年封闭式基金在基础市场大涨配合下价值加速回归，估值洼地效应及大比例分红题材受到市场追捧，基金整体折价率水平明显下降。基金操作中，建议投资者继续坚持长期投资思维，优选净值表现突出、风险管理能力出众、具有大比例分红预期的优质封基并中长期持有，对于一些短期涨幅较大而脱离基本面的品种须谨慎追涨。

　　附表：07年上半年封闭式基金净值回报率排名(前10名)

　　2007年上半年基金点评

　　货币基金规模收缩 总体收益较好

　　股票型基金半年报酬率均值超过60%

　　偏股类资产收益支撑债券型基金绩效表现

　　封基市价大幅上涨 估值洼地实现价值回归

　　股市继续震荡上行 次新基金表现突出