偏股类资产收益支撑债券型基金绩效表现

　　07年上半年，债券市场在紧缩性政策及资金面的双重压力下见顶回落，尤其是国债市场的下跌幅度在二季度逐月加速，市场看空氛围浓重，股市火爆引发的资金跷跷板效应使债市人气低迷。在此市况下，可转债、新股申购等偏股类资产的收益成为支撑普通债券型基金收益的主要来源，但放大组合风险也使基金净值波动幅度明显加大，中短债基金则出现绩效明显滑坡，半年净值回报率跑输比较基准指数、甚至是货币市场基金同期收益，是相对投资吸引力最差的基金品种。

　　基础市场方面，07年上半年国债指数横向整理后见顶回落，二季度出现加速下跌，市场空头氛围浓重，资金外逃迹象明显，来自政策面的持续紧缩性压力使市场心态保持谨慎。上证国债指数开盘111.45点，最高111.96点，最低109.57点，收于109.59点，半年跌幅达到1.62%。可转债方面，由于A股市场上半年整体表现继续突出，个股平均涨幅超过60%，可转债品种股性十足，涨幅同步甚至超越正股走势。

　　资金面上，上半年央行通过公开市场和五次上调存款准备金率的方式累计净回笼资金1.52万亿元，比去年同期增长一倍，相当于平均每天从市场净抽离资金80亿元，而去年同期则为40亿元左右，央行在今年上半年对流动性的锁定力度明显强化。同时，在央行上半年发行的2.64万亿元央票中，三年期央票的发行量为7480亿元，占了近三成，而三个月央票的发行量由去年同期的37%下降至24%；一年期央票占比由去年同期的62%下降至48%，央行锁定市场长期资金意图更为明显。

　　宏观经济数据方面，上半年我国宏观经济继续保持10%以上的快速增长，企业效益大幅增长，宏观调控效果在货币增速等方面有所显现，但结构性矛盾依然比较突出，如去年我国经济增长中低通胀的良性格局在今年二季度翘尾因素及食品价格上涨推动下出现过热苗头，3、4、5连续三月同比涨幅超过央行3%的预定目标，新增贷款投放依然过快，使央行通过紧缩性货币政策调控市场的压力明显增大。

　　基金绩效表现方面，可比的17只普通债券型基金上半年净值全线上涨，半年实现的算术平均收益率为11.19%，整体大幅跑赢基础市场涨幅，较去年同期也有明显提高，主要的收益来源于可转债、股票、新股申购等可转债资金，基金间的收益差距明显扩大，主要受基金各类资产配置比例不同影响。而可比的8只中短债基金近半年实现的平均净值回报率仅为1.08%，跑输同期比较基准及货币市场基金表现，相对投资吸引力明显下降。

　　债券基金涨幅排行榜上，偏股类资产配置比例较高的基金品种在上半年表现突出，银河银联收益、长盛中信全债、富国天利增长债券基金列涨幅榜前三位，分别上涨25.22%、21.27%、19.89%。此外，招商安泰债券、中信稳定双利、宝康债券、融通债券、招商安本增利等较少参与股票二级市场投资，但在可转债、新股申购方面具有较高投入比例的普通债券型基金也在低风险运作的基础上大幅跑赢比较基准，股市火爆使其协同受益。

　　综合来看，上半年债券市场在政策面及资金面调控压力的影响下已经明显脱离原先的上行走势而转势向下，下半年资金面上承受压力同样较大，债市前景并不乐观。在此背景下，能够从股市得到收益补充的普通债券型基金投资吸引力明显强于纯债券型基金，但有些偏股资产配置比例较高的债券基金同样承受更大风险，投资者需按照自身需求加以筛选，保守型投资者可增加打新股债券基金等低风险运作基金的投资比例。

　　附表：07年上半年债券型基金净值回报排名(前10名)

　　2007年上半年基金点评

　　货币基金规模收缩 总体收益较好

　　股票型基金半年报酬率均值超过60%

　　偏股类资产收益支撑债券型基金绩效表现

　　封基市价大幅上涨 估值洼地实现价值回归

　　股市继续震荡上行 次新基金表现突出