从1800点到2400点 人民币远期贴水缘何扩大

　　中美利差扩大预期与企业远期结汇增加可能是主要原因

　　郭茹

　　分析人士认为，一方面，随着人民币波幅扩大和升值速度的加快，企业通过远期结售汇业务规避汇率风险的需求增强。另一方面，也不排除一些在境外有分支机构的企业或者机构，利用境外人民币NDF市场和境内远期市场进行套利操作的可能性

　　一段时间以来，境内银行间市场美元兑人民币远期汇率贴水点数呈现出扩大趋势，显示出人民币升值预期有所增强。

　　分析人士指出，一方面，中美利差的扩大带动了远期贴水的扩大，另一方面，企业对于美元的远期结汇量大幅增加，促使银行不断下调美元远期价格，也是远期贴水点数扩大的主要原因。

　　所谓美元兑人民币远期贴水，是指美元兑人民币远期汇率低于即期汇率，显示出人民币兑美元远期升值的趋势。在我国银行间外汇市场上，一般以两者相差的点数来代表远期贴水的程度。点数越大，代表人民币远期升值幅度越大。

　　中美利差扩大预期

　　根据中国货币网公布的数据，自5月下旬以来，银行间市场一年期的美元兑人民币远期报价的贴水点数呈扩大态势，从此前的1800点左右扩大到当前的2400点左右。

　　今年以来，银行间市场一年期美元兑人民币远期贴水点数经历了先扩大后回落的过程，从1月份的1800点左右扩大到2月份的2000点，后逐渐回落至1800点，而进入5月份以来则呈现扩大态势，自5月下旬开始扩大的趋势有所加快。

　　昨天，银行间市场一年期美元兑人民币远期贴水点数报收于2450点，掉期贴水点数报收于2382点。而5月18日，这两者的报价还分别为1945点和1915点。

　　“一方面，近期国际市场上对于美元利率的预期有所转变，以前是预期会降息，但现在则预期美国不会降息，甚至可能加息一次。所以导致利差扩大，反映在远期上就是升贴水扩大。”一股份制银行交易员表示。

　　根据利率平价理论，中美利差是决定远期汇率的主要因素。昨天，一年期美元LIBOR(伦敦同业拆借利率)利率在5.44%左右，较此前上涨了0.2%。

　　远期美元卖盘：

　　避险还是套利？

　　“另一方面，近期银行接到的客户远期美元的卖盘非常非常多，即美元远期结汇量大量增加。”上述股份制银行外汇交易员进而表示，远期美元卖盘的大幅增加，也是导致银行不断下调美元对人民币远期价格的主要原因。

　　美元对人民币远期价格的降低，表现为美元对人民币远期汇率贴水点数的不断扩大，在远期贴水扩大的情况下，掉期贴水点数也随之扩大。

　　对于银行远期结汇业务增长的原因，分析人士认为，一方面，随着人民币波幅扩大和升值速度的加快，企业通过远期结售汇业务规避汇率风险的需求增强。另一方面，也不排除一些在境外有分支机构的企业或者机构，利用境外人民币NDF市场和境内远期市场进行套利操作的可能性。

　　由于境外人民币不可交割远期市场(NDF)基本上是以投机为主的市场，一直以来，美元对人民币远期汇率远远低于银行间远期市场汇率，这就为有条件的投资者提供了在两个市场套利的机会。

　　根据彭博社提供的数据，昨天，根据彭博资讯系统显示，截至昨天18：05，境外人民币不可交割远期市场(NDF)一年期美元兑

　　“套利也使得两个市场的价格互相影响，逐渐趋近，这就表现为境内贴水点数的扩大，和境外NDF点数的缩小。”一股份制银行外汇研究员也说。

　　事实上，境外NDF的贴水点数近期也呈现出缩小态势，前期贴水空间维持在4000多点以上。

　　此外，在5月18日央行宣布扩大人民币汇率波幅前后，人民币即期汇率的波动性有所加大，这可能也激发了进出口企业对于通过远期结售汇业务避险的需求。

　　“这也显示出企业对于